发债银行评测②| 94家浙江省城农商行评测出炉，湖州银行、嘉兴银行等性价比居前，金华银行等靠后

（原标题：发债银行评测②| 94家浙江省城农商行评测出炉，湖州银行、嘉兴银行等性价比居前，金华银行等靠后）

财联社11月18日讯（编辑 刘海）本文作为城农商行分析系列报道的第二篇，我们将目光转向浙江。

据方正证券固收的研究报告，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对浙江省城商行和农商行进行量化评价，按照0-5分进行打分。

量化评分在 2.8 分以上的银行发行人具体如下：

农商行国企背景仅占5%

根据银保监会的银行类金融机构法人名单，结合方正证券固收研究报告，截至2021年末，浙江省共有13家城市商业银行和81家农村商业银行，分布在全省11个地级市。从城市分布来看，大多数地级市拥有6家以上的城商行和农商行，温州市城农商行数量最多，总数达到13家，由1家城商行和12家农商行组成；舟山市相对较少，仅拥有4家农商行。

浙江省城商行股东中国企背景占比达到46%，农商行股东中国企背景占比仅为5%。以企业股权穿透后的受益人属性和来判定银行股东背景，将股东背景划分为国企背景、国企民企混合背景、民企背景和股权关系不透明四个分类。浙江省13家城商行中，杭州银行、湖州银行、金华银行、绍兴银行、温州银行和宁波东海银行均为国企股东背景，嘉兴银行和浙江民泰银行为国企民企混合背景，其余5家城商行为民企背景。浙江城商行中，国企股东背景达到 46%。而浙江省81家农商行中，国企背景、国企民企混合背景、民企背景和股东关系不透明的分别有4家、8家、50家和19家，国企背景仅占比5%。

1. 城农商行净息差逆势增长回升至2.7%

方正证券固收研究报告显示，2021年末浙江省城商行总资产规模达到54775亿元，农商行总资产达到33728亿元。市场占比方面，2019年-2021年，浙江省城商行总资产占全国比重分别为10.3%、11.2%和 12.2%，保持稳健增长。而农商行2021年总资产占比7.4%，近3年基本维持在相同水平。

资产增速方面，浙江省城商行资产增速快于全国，农商行资产增速放缓。2020年和2021年，浙江省城商行总资产同比增速分别达到19.4%和19.1%，增速持续高于全国平均水平。农商行总资产增速由 17.9%下降至7.3%，下降幅度大于全国农商行平均增速，2021年低于全国平均水平9.9个百分点。

此外，方正证券固收报告数据还显示，近三年，浙江省城商行不良率持续下降，农商行不良率略有上升，但基本维持稳定。2019年-2021年，浙江城商行不良率分别为 1.3%、1.1%和 1.0%，低于全国水平的2.3%、1.8% 和 1.9%。农商行不良率由2019年的0.76%增长至2021年的0.83%，但增幅较小，远低于全国农商行平均水平。

近三年，浙江省城商行和农商行均维持了负债规模的持续增长。2021年末，浙江省城商行和农商行负债规模分别达到50863亿元和30916亿元，存款规模则分别达到33024亿元和26790亿元。从负债结构来看，2019年-2021年，浙江省城商行一般存款占总负债比例维持在73%左右，农商行一般存款占比在2020年略有回落并稳定在69%左右。总体来看，浙江省城农商行负债来源相对稳定。

另一方面，浙江省城商行同业负债平均占比由2019年的7.8%下降至2021年的7.0%，农商行则维持在1.5%左右。对同业负债依赖度不高。

净息差方面，2019年-2021年，浙江省城商行平均净息差由2.8%下降至2.2%，降幅大于全国城商行平均降幅，但从绝对水平上看，2021年城商行净息差仍高出全国平均水平0.3个百分点。农商行方面，2019年农商行净息差与全国平均水平持平，虽然2020年0.5%的降幅高于全国平均水平，但是在2021年实现逆势增长，净息差回升至2.7%，高于全国平均水平0.4个百分点。

2. 存量债券规模持续增长，9月末存量达3120亿

2017 年以来浙江省城农商行存量债券规模持续增长。据方正证券固收研究报告，截至2022年9月末，浙江省城农商行存量债券规模达到3120亿元，其中，普通银行债、二级债和永续债规模分别达到1319亿元、1506亿元和295亿元。近年来，浙江省城农商行普通银行债存量规模先降后升，而二级债和永续债规模增长较快。截至今年9月末，三种债券占比情况分别为 42%、48%和10%。

（资料来源：Wind，方正证券研究所）

浙江金融债信用利差处于全国中游水平。以9月30日收盘统计，浙江省存量银行类债券平均信用利差119BP，具体来看，浙江省城商行债券平均利差93BP，位居全国第11位；农商行平均利差达到160BP，排名全国第13位。

13项量化指标综合排名

据方正证券固收的研究报告，结合数据可得性，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对浙江省城商行和农商行进行量化评价。具体的指标和对应权重如下：

本文对除股权关系之外的12个二级指标进行样本统计。方正证券固收在研究报告内对每个指标均设置了5个打分区间，不同指标根据数值所处区间，可获得的分数在0分-5分之间。具体如下：

对于股权关系分项，也按照此前对股东背景的分类，进行直接赋分：国企背景得5分，国企民企混合背景得3分，民企背景得2分， 股权关系不明确得1分。

通过打分卡为浙江省94家银行的二级指标赋分后，结合模型设置的指标权重，计算出每家银行的最终得分。

1. 11家银行得分较高

据方正证券固收的研究报告显示，94家银行中，宁波银行和杭州银行分别以4.28分和4.09分位列前二。得分在3-4分的银行共有11家，2-3分的48家，1-2分的15家。同时还有18家银行由于信息披露不完整，得分在1分以下。

量化评分在 2.8 分以上的银行发行人汇总

2. 5家银行重点分析

结合量化评分、主体存量债券情况和利差情况综合判断，推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差高于100BP且换手率相对较高的银行主体为以下五家。城商行包括关注湖州银行、嘉兴银行和绍兴银行；农商行包括浙江淳安农商行和宁波宁海农商行。以下分别对重点银行进行简要分析。

湖州银行

湖州银行的前三大股东分别为湖州市城市投资发展集团有限公司、物产中大集团股份有限公司和长兴县财政局，判定为国企背景。银行在量化评分模型中得分为2.99分，在94家浙江省城农商行中排名第14。截至2022年10月末，湖州银行存量债券余额为26亿元。其中，二级资本债14亿元，永续债12亿元。

资产质量持续提升。2021年末，湖州银行总资产规模达到1014亿元，同比增长18.6%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的357.7亿元增长至2021年的534.3亿元。

2021年末，湖州银行不良率为0.8%，与去年持平，略低于浙江省城商行平均不良率1.01%。湖州银行不良贷款主要集中在批发和零售业、制造业，总体规模可控。同时，湖州银行2021年末房地产行业贷款余额为7.8亿元，占全部贷款的比例为1.46%，风险敞口不大。此外，湖州银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为352.6%、405.9%和424.9%，安全边际较高。

盈利能力。近三年，湖州银行利息净收入分别为14.56亿元、15.33亿元和21.11亿元，但净息差分别为2.7%、2.2%和2.3%，整体有所回落。2021年，公司ROE达到15.8%，较去年有所上升，且高于浙江省城商行平均水平11.42%。

资本充足率满足监管要求。2021年末，湖州银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到13.4%、10.7%和8.8%，均满足监管要求，但三项指标均低于浙江省城商行平均水平。

嘉兴银行

嘉兴银行的前三大股东分别为嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司、嘉兴市嘉实金融控股有限公司和嘉兴市城市投资发展集团有限公司，判定为国企民企混合背景。嘉兴银行在量化评分模型中得分为2.96分，在94家浙江省城农商行中排名第15。截至2022年10月末，嘉兴银行存量债券余额为40亿元。其中，商业银行债10亿元，二级资本债15亿元，永续债15亿元。

资产质量持续提升。2021年末，嘉兴银行总资产规模达到1223.9亿元，同比增长16.9%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的437.8亿元增长至2021年的675.4亿元。

2021年末，嘉兴银行不良率为0.8%，同比下降0.2%，略低于浙江省城商行平均不良率1.01%。同时，嘉兴银行2021年末房地产行业贷款余额为86.8亿元，占全部贷款的比例为12.8%，风险敞口不大。此外，嘉兴银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为442.9%、521.4%和602.6%，安全边际较高。

盈利能力。近三年，嘉兴银行利息净收入分别为20.98亿元、17.68亿元和20.12亿元，净息差分别为2.8%、2.0%和2.1%。公司近年来受到市场利率下行和行业竞争影响，盈利空间有所压缩。2021年，公司ROE达到12.2%，虽较2019年有所下降，但仍然高于浙江省城商行平均水平11.42%。

资本充足率满足监管要求。2021年末，嘉兴银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到13.1%、10.1%和8.2%，均满足监管要求，但核心一级资本充足率低于浙江省城商行平均水平。

绍兴银行

绍兴银行的前三大股东分别为绍兴市金融控股有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司和绍兴市交通投资集团有限公司，判定为国企背景。银行在量化评分模型中得分为3.02分，在94家浙江省城农商行中排名第13。截至2022年10月末，绍兴银行存量债券余额为75亿元，其中，商业银行债30亿元，二级资本债30亿元，永续债15亿元。

资产质量持续提升。2021年末，绍兴银行总资产规模达到1848亿元，同比增长20.1%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的672.2亿元增长至2021年的1062亿元。

2021年末，绍兴银行不良率为0.97%，同比下降0.33%，低于浙江省城商行平均不良率1.01%。同时，绍兴银行2021年末房地产行业贷款余额为53.8亿元，占全部贷款的比例为5.1%，风险敞口不大。此外，绍兴银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为159%、231.1%和310%，安全边际较高。

盈利能力。近三年，绍兴银行利息净收入分别为13.7亿元、20.53亿元和30.79亿元，净息差分别为1.9%、2.1%和2.1%。2021年，公司ROE达到11.4%，较前两年有一定提升，于浙江省城商行平均水平11.42%基本持平。

资本充足率满足监管要求。2021年末，绍兴银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到13.3%、9.7% 和8.4%，均满足监管要求，但三项指标均低于浙江省城商行平均水平。

浙江淳安农村商业银行

浙江淳安农村商业银行的前三大股东分别为淳安千岛湖建设集团有限公司、杭州居易房地产开发有限公司和淳安县青溪新城建设投资发展有限公司，判定为国企背景。浙江淳安农村商业银行在量化评分模型中得分为3.17分，在94家浙江省城农商行中排名第8。截至2022年10月末，浙江淳安农村商业银行存量债券余额为3亿元，均为二级资本债。

资产质量持续提升。2021年末，浙江淳安农村商业银行总资产规模达到185.5亿元，同比增长10.9%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的96.5亿元增长至2021年的129.9亿元。

2021年末，浙江淳安农村商业银行不良率为0.9%，同比上升0.9%，但仍高于浙江省农商行平均不良率0.83%。此外，浙江淳安农村商业银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为1043.2%、827.2%和1056.2%，安全边际较高。

盈利能力。近三年，浙江淳安农村商业银行利息净收入分别为4.15亿元、4.16亿元和5.97亿元，净息差分别为3.4%、2.9%和3.5%。2021年，公司ROA达到0.8%，与去年持平，低于浙江省农商行平均水平0.95%。

资本充足率满足监管要求。2021年末，浙江淳安农村商业银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.6%、10.9%和10.9%，均满足监管要求。

宁波宁海农村商业银行

宁波宁海农村商业银行的前三大股东分别为宁波余姚农村商业银行股份有限公司、宁海县国宏机电物资有限公司和宁波志岳电子有限公司，判定为国企民企混合背景。银行在量化评分模型中得分为3.31分，在94家浙江省城农商行中排名第4。截至2022年10月末，宁波宁海农村商业银行存量债券余额为2亿元，均为二级资本债。

资产质量持续提升。2021年末，宁波宁海农村商业银行行总资产规模达到243.8亿元，同比增长15.7%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的112.3亿元增长至2021年的160亿元。

2021年末，宁波宁海农村商业银行不良率为0.6%，同比下降0.1%，低于浙江省农商行平均不良率0.83%。此外，宁波宁海农村商业银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为730.86%、783.01%和716.14%，安全边际较高。

盈利能力。近三年，宁波宁海农村商业银行利息净收入分别为5.16、5.48亿元和7.27亿元，净息差分别为3.1%、2.9%和3.3%。2021年，公司ROE达到13.1%，较前两年有所下降，且高于浙江省农商行平均水平11.46%。

资本充足率满足监管要求。2021年末，宁波宁海农村商业银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到16.1%、15.5%和16.1%，均满足监管要求，三项指标均高于浙江省农商行平均水平。

3.金华银行等排名靠后

金华银行

金华银行的前三大股东分别为金华市轨道交通集团有限公司、浙江金华转型升级产业基金有限公司和金华市城市建设投资集团有限公司，判定为国企背景。银行在量化评分模型中得分为2.22分，处于样本农商行中下游水平。对比省内高得分银行来看，金华银行在资产规模与头部农商行存在一定差距，且拨备覆盖率相对较低。目前，金华银行量债券余额为12亿元，均为二级资本债。

资产规模相对较小，但质量有提升。2021年末，金华银行总资产规模达到865.6亿元，同比增长17.1%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的409.2亿元增长至2021年的506.1亿元。

2021年末，金华银行不良率为1.47%，同比下降0.21%，略低浙江省城商行平均不良率1.01%。同时，金华银行2021年末房地产行业贷款余额为18.3亿元，占全部贷款的比例为0.36%，风险敞口不大。此外，金华银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为121.9%、134.9%和152.5%，始终低于浙江省城商行平均拨备覆盖率，安全边际相对较低。

盈利能力下滑，近三年，金华银行利息净收入分别为1.66、0.49亿元和7.11亿元，波动幅度较大，但净息差分别为1.7%、1.3%和0.9%，呈下滑趋势。近三年金华银行ROE持续下降，2021年公司ROE仅6%，低于浙江省城商行平均水平11.42%。

资本充足率满足监管要求。2021年末，金华银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到11.3%、9.7%和9.7%，均满足监管要求，但三项指标均低于浙江省城商行平均水平。

浙江稠州商业银行

浙江稠州商业银行前三大股东分别为浙江东宇物流有限公司、宁波杉杉股份有限公司和杭州乾智投资管理有限公司，判定为民企背景。银行在量化评分模型中得分为1.96分，处于样本城商行中下游水平。相比省内高得分银行，浙江稠州商业银行资产规模较大，但在资产增速、资产质量和股东背景上均存在一定差距。截至2022年10月末，浙江稠州商业银行存量债券余额为120亿元，其中，商业银行债30亿元，二级资本债65亿元，永续债25亿元。

资产规模较小且质量相对较低。2021年末，浙江稠州商业银行总资产规模达到2960.5亿元，同比增长9.2%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的1122.4亿元增长至2021年的1540.4亿元。

2021年末，浙江稠州商业银行不良率为1.4%，同比下降0.1%，高于浙江省城商行平均不良率1.01%。此外，浙江稠州商业银行拨备覆盖率持续下降，近三年分别为212.5%、220.5%和222.4%，安全边际一般。

盈利能力下滑，近三年，浙江稠州商业银行利息净收入分别为34.3亿元、40.09亿元和39.32亿元，净息差分别为3.03%、2.71%和1.65%，盈利能力有所下滑。

资本充足率满足监管要求。2021年末，浙江稠州商业银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.2%、10.3%和9.2%，均满足监管要求，但三项指标均低于浙江省城商行平均水平。

（本文数据及部分观点引用自：2022年10月10日方正证券公开研究报告《全国城农商行债券分析手册——浙江篇》，分析师张伟、康正宇）