军工行业2022三季报综述：高基数下增速有所放缓，百年奋斗目标下军工长期较快发展可期

（原标题：军工行业2022三季报综述：高基数下增速有所放缓，百年奋斗目标下军工长期较快发展可期）

来源：金融界

作者：方正证券

2022Q1-Q3，军工行业整体营收和归母净利润保持增长，但增速同比回落。从我们跟踪的103只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3实现营业收入共3982.54亿元，同比增长10.20％；实现归母净利润共291.87亿元，同比增长6.06％。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3材料板块和航空板块营收增速分别为29％和13％，归母净利润增速分别为36％和16％。

前瞻性指标表明航空、航天细分领域景气度延续，建议聚焦高成长细分赛道。1）关联交易：2022年，中航光电、中航重机、中航电子、中航机电、航发控制等日常关联交易预计值保持30％及以上增速。2）合同负债：2022Q3末，航空板块合同负债金额729.91亿元，维持高位，航天板块合同负债金额同比增长15％至36.26亿元。2022Q3末，中航沈飞合同负债金额同比减少179.14亿元至132.49亿元，环比减少73.58亿元；航发动力合同负债金额196.08亿元，同比减少-15％，下游需求强烈，生产交付有望加快；中航西飞合同负债金额同比增长339％达252.44亿元。3）存货：中航沈飞、中航西飞、航发动力、航天电子、洪都航空、中航光电、中航机电等存货有较多增长，生产准备充分。

二十大报告提出，加快武器装备现代化，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，明确了军队武器装备建设要进一步加速发展，尤其是代表新域新质作战力量的新型装备；首次把“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”提到全面建设社会主义现代化国家的战略要求，我们认为军工长期较快发展可期，建议聚焦高成长细分赛道：

1）航发：兼具成长性和确定性，建议关注航发动力、航发控制、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、派克新材、航宇科技、宝钛股份、中航重机等。

2）导弹：现代战争主要耗材，建议关注菲利华、盟升电子、高德红外、航天电器、国博电子等。

3）无人机：无人化及智能化作战重要装备，受益于国内列装和军贸出口，建议关注航天彩虹、中无人机等。

另外，建议关注受益于军贸业务增长的国睿科技、受益于元器件国产替代的臻镭科技、受益于业务持续拓展的高德红外等。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。