13家银行调研综述：下半年量、价、质展望——资产投放抓手评估、息差反应时间节点分化

（原标题：13家银行调研综述：下半年量、价、质展望——资产投放抓手评估、息差反应时间节点分化）

来源：金融界

作者：中泰证券

前言：8月底以来我们集中调研了13家上市银行，包括5家国有行、4家城商行、4家农商行。整体看，银行对三四季度的信贷投放保持中性乐观，规模增长上压力不大；息差预计三四季度会保持平稳，但展望至明年、银行间存在分化，个别银行息差2季度已经完成大部分重定价见底、后续趋势平稳，但中长期贷款占比高的银行预计在明年上半年迎来重定价压力；而资产质量方面，行业整体时间换空间、不良率总体会保持平稳。

信贷投放情况：9月和四季度信贷投放保持中性乐观。1、总体信贷情况及展望：各家银行对9月及四季度的信贷增长都不悲观，全年保持信贷同比多增仍有信心。2、信贷抓手：大行和部分城商行仍以对公端政信类贷款投放为主，部分银行由于上半年已经完成全年投放目标，下半年则是下沉挖掘零售需求。3、零售端的具体抓手：以消费贷和经营贷为主，按揭需求边际回暖但无法提供超额增量贡献。

息差：信贷价格投放、重定价和负债成本。1、资产端：投放价格还是有压力，但年内预计最大压力点已经过去，更多压力在明年上半年重定价。2、负债端：存款成本下调缓释息差，但考虑存款期限结构，时间节奏有一定滞后性。我们测算22年银行负债成本缓释在2bp、23年银行负债成本缓释在0.9bp（对应活期存款占比45％，定期存款23年重定价比例在17％）。3、综合资负两端看银行后续息差情况：年内息差预计会保持平稳或略降，明年上半年各家银行有分化。年内平稳主要是下半年重定价比例小、资产投向上高收益零售占比会边际提升，以及负债端存款成本定价上限有下调空间。我们判断息差确定性或者收入确定性较强的银行的三类特征：资产端贷款重定价期限短的银行（对应对公端客户群以中小企业为主）、零售信贷投放有抓手的银行（获客的渠道以及零售资源倾斜度）、负债端核心客户强的银行（沉淀活期存款）。特征重叠越多，息差确定性会更强，会更有希望领先行业迎来息差拐点或息差韧性更强。

资产质量：预计保持平稳，时间换空间。上半年风险暴露主要是零售端信用卡和消费贷、以及对公房地产、批零旅游业。随着经济活动复苏，预计零售信贷不良暴露高点在2、3季度。从招行和兴业的信用卡、消费贷abs逾期3个月内的数据跟踪来看也印证我们推断：逾期3个月内在4月见顶回落。预计后续银行总体不良率仍将保持平稳，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。

房地产相关风险：对公房地产不良有小幅走高，主要有大户风险暴露，同时也有银行审慎主动资产管理原则下放缓处置的原因；大部分民营房企债务压力基本已经暴露，后续主要是银行的处置方式和处置节奏。按揭不良率仍维持在低位，提前还款目前占比很少、更多是从财务角度考虑进行贷款置换。

普惠贷款投放和大行竞争：冲击主要在2季度，下半年压力边际递减。1、大行今年普惠小微投放仍是重点、目标同比多增。从上半年投放情况看，六大行上半年普惠小微增量在1.37万亿。其中建设银行上半年投放完成全年投放目标64％、工行、中行、交行、邮储上半年普惠投放超全年80％，农行已经完成全年投放目标。此外各家银行在机构设置、人员考核上也对普惠小微贷款有倾斜。2、大行对中小银行普惠小微贷款的挤压和冲击：今年量的压力要高过价格压力。我们认为今年大行对小银行的冲击更多是体现在量方面，一方面大行小微贷款利率投放本身已经降至了低位，今年再大幅下行的空间有限，六大行上半年普惠贷款投放平均利率4.09％，较年初下降16bp（20年上半年下降42bp）；另一方面大行主要通过线上化方式进行小微投放，这部分需求受到疫情冲击更小。这也倒逼中小银行更加下沉客户，去加大信用类贷款投放。但考虑上半年大行普惠小微已经新增1.37万亿，较1.6万亿的目标增量已经完成近86％，另银保监会有关部门负责人8月12日在银保监会通气会上表示，大型银行阶段性完成国常会制定的今年国有大型银行新增普惠小微企业贷款1.6万亿元的任务。预计三四季度对农商行的冲击会边际放缓。

投资建议：全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点关注江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。

风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险。