国海策略：维稳行情 风格再平衡

（原标题：国海策略：维稳行情 风格再平衡）

9月市场有两个关键点，一是经济旺季成色将迎来验证、二是维稳行情往往具备结构性机会，我们倾向于认为在政策二次加力，经济预期好转的背景下，风格将迎来阶段性再平衡，价值有望占优。8月经济在地产疲弱以及疫情、高温的影响下偏弱，金九银十旺季将至，地产、消费、基建均有看点，有望迎来类似于今年6月经济的环比改善，海外经济下滑放缓，外需压力目前不大，也提供了经济边际改善的契机。外紧内松格局强化，美联储官员明确信号纠偏此前市场“偏鸽”的预期，缩表在9月加速，但美债利率是上有顶下有底的格局。降息之后，国内流动性更没有必要收紧，从而释放紊乱信号，整体而言，流动性并非当前市场主要矛盾。“824”国常会布局第二轮稳增长举措，重点突出基建与地产，稳增长举措向经济大省倾斜。中美关系在管控分歧的基础上趋向稳定，为G20峰会上双方领导人可能的会晤做铺垫，维稳窗口期风险偏好有望提升。

行业配置的主要思路：展望9月，在经济复苏动能边际改善以及流动性维持合理充裕的假设下维稳行情可期。经济方面，随着前序政策的发力，前期偏弱的部门如地产、消费有望迎来类似6月的上行期，强项部门如出口、基建在汇率贬值和政策性金融债券项目开工的支撑下保持韧性。流动性方面，在8月中旬降息之后流动性在9月大概率仍将延续阶段性充裕。风格方面，经济修复动能加强有望导致市场风格迎来阶段性再平衡，但价值反转或将只是阶段性的，趋势性反转则需要经济修复动能存在较强的回升。而在经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长中枢下移相对利好成长行情演绎，中小成长在回调之后是布局的机会。配置方面，建议关注围绕短期价值风格的再平衡，以及长期景气确定性赛道布局。包括1)目前估值偏低且存在全面注册制改革预期催化的非银板块，如券商、保险、多元金融等行业；2)困境反转且需求迎来旺季的消费板块，如受益于收入和成本两端改善的农林牧渔、大众消费品，以及动销进入旺季的白酒板块；3)中报期业绩向好且高景气存在确定性的部分成长板块，如部分新能源链条相关的有色金属、基础化工领域，以及To G属性的电力设备、国防军工等。9月首选行业非银金融、食品饮料、电力设备。

风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。