拟发债88.9亿元！天合光能再融资背后 应收账款急剧增加

（原标题：拟发债88.9亿元！天合光能再融资背后 应收账款急剧增加）

《科创板日报》6月24日讯（北京 记者 胡家铭）今日（6月24日），科创板上市公司天合光能公告，拟发行不超过88.9亿元可转债，用于年产35GW直拉单晶项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

据此前公告，该项目计划于西宁经济技术开发区投资建设，包括年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

天合光能业务覆盖光伏组件的研发、生产和销售，电站及系统产品，光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等。2021年财报数据显示，其合计组件出货量为 24.8GW，实现营收444.80 亿元，同比增长 51.20%；实现归属于母公司的净利润18.04 亿元，同比增长 46.77%。

需要注意的是，这并非天合光能首次发债，公司在2021年已发行了数额为52.52亿元的可转债。

数据显示，天合光能短期借款相比2021年末的66.47亿元，2022年一季度则达到94.54亿元，增长幅度在30%左右。应收款项方面，相比2020年不足50亿元的应收账款，2022年一季报显示，公司应收票据为25.26亿元，应收账款则高达98.75亿元，为2020年数据的3倍，应收款项融资数额则达到14.75亿元，接近2020年报数据的16.15亿。此外，公司一季度货币资金账面余额为110.48亿元。

表面上看，对于西宁产业园建设的前期投入绰绰有余。但这并不意味着公司的账面收入就能很好地转化为现金。在现金流量表方面，相比此前一直为正的经营活动现金流净额，公司在今年和去年的第一季度为负，而在以前的报告期尚未出现该情况。同时，2021年的投资活动现金流净额为历年峰值，不过多数支出为购建固定资产和投资支付所用，一季报的流出则多为投资支付现金，与以前年度的投资结构出现了显著分别。

天合光能在2021年年报中表示，在供应链端，为了应对原辅材料缺货与涨价，公司在持续优化组件材料技术工艺、提升产品性能的同时，在上游深度开展战略合作布局部分原料产能。在硅料价格快速上涨时期，公司通过提前采购备货等方式锁定部分利润，以保障供应链安全稳定、有效降低成本，提升公司整体盈利能力。

但在营收质量方面，2021年报数据显示，公司现金流量净利率为59.36%，但今年一季报披露时则暴跌至-330.09%，这意味着在去年年报季过去后，公司现金流即出现了“断崖式下跌”，营收中应收账款的比重急剧增加。

经营能力方面，数据显示，天合光能销售净利率仍然处于个位数，如2021年，公司销售净利率仅为4.16%，相比2020年减少0.03个百分点。而同处光伏赛道的隆基绿能，净利率则接近20%。

就上述财务相关疑问，《科创板日报》记者向公司联系采访，截至发稿未获回应。