【e公司观察】沃尔玛“戴维斯双杀”的AB面

全球最大零售商沃尔玛遭遇多年罕见的股价滑铁卢。

继5月17日（美东时间）股价大跌超11%创35年来单日最大跌幅纪录之后，沃尔玛股价继续下挫，截至记者发稿，已经连续收出四阴，市值蒸发超700亿美元。

沃尔玛股价连续下杀，直接导火索在于业绩。公司今年第一季度20.5亿美元的净利润同比下降约25%，面临高库存、高成本的压力下，市场自然会下调公司今年的盈利预期。

业绩下滑并非沃尔玛所独有。美国第二大百货零售商塔吉特发布的最新财报利润下滑50%。单是因为能源价格飙升等因素导致的运输成本，就比预期的高10亿美元。美零售折扣百货连锁巨头罗斯百货第一财季收入、利润和同店销售增长均逊于预期，导致5月20日同样跳空低开逾24%，最终22.47%的跌幅则创下1986年来最大单日跌幅。

中国沃尔玛大卖场体现在沃尔玛国际业务板块。财报数据显示，该业务由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中国市场的销售额增速增长低于预期。且第一季度，沃尔玛在中国市场的销售额增速是沃尔玛国际现有市场中增速最慢的板块，叠加“沃尔玛关店”等相关消息的出现，说明随着中国本土企业的竞争加剧以及电商大潮的冲击，即便霸榜世界500强的巨头也归感到吃力，一向被视为稳如磐石的大块头沃尔玛也在遭遇类似“戴维斯双杀”的窘境。

沃尔玛利润下降，只是沃尔玛财务表现的一个方面。实际上，市场对于商超和卖场估值最为看重的财务数据，当属经营性现金流。这主要是因为线下零售类公司经营相对稳定，依靠低毛利走规模化营收，最终比拼的则是高周转率。而规模化生态、供应链优势和成本管理则是保证周转率的核心支撑。

从一季报来看，沃尔玛在前述三大支撑力的新变化，开始被市场和资金所关注。以供应链为例，随着通胀下成本上升，正在直接导致净利润水平的下降。而供应链的不稳定往往又会让周转率产生变数，这两个方面都会对沃尔玛现金流和净利润水平带来影响。

从中国同类玩家来看，虽然面临的产业痛点不尽相同，但是零售业也同样面临阵痛。统计数显示，去年19家商超上市企业中，11家营收同比出现下滑，10家亏损，其中永辉超市巨亏39.44亿元，成为行业亏损王，倒闭公司加速数字化转型以求破局。此外，包括人人乐、联华超市等在内的头部玩家，相继宣布部分门店关闭，也一度引发市场对于传统商超路在何方的终极追问。

从沃尔玛寻求破局的路径来看，选择押宝山姆会员店是被被市场公认的路径选择。与不断关门的大卖场不同，沃尔玛曾高调宣布将继续在中国一二线城市的中心区选址拓展山姆会员店。这也是发力中国本土的同类玩家争相学习的新模式。以北京为例，今年6月1日，麦德龙将落地第四家会员店。

拆解这种模式变化背后的原因，一方面与中产阶级的消费升级诉求有关，另一方面也与近年受疫情及生鲜电商、社区团购等互联网新模式的冲击有关。传统商超一站式购物竞争力下降之后，通过场景化的购物体验和独家商品满足消费者多元化需求，能否最终破题，有待持续优化的市场数据给出验证。但倘若供应链能力掣肘无法缓解，所有的模式创新将只能是缘木求鱼。对沃尔玛来说如此，对中国商超玩家而言，同样如此。