财报解读|芒果超媒：内容继续为王，《声生不息》能否成为另一个爆款？

（原标题：财报解读|芒果超媒：内容继续为王，《声生不息》能否成为另一个爆款？）

财联社长沙4月25日讯（记者 李达）芒果超媒（300413.SZ）周日披露了2021年年报和2022年一季报。从财报数字看，2021年营收净利稳住了正增长；22Q1因疫情影响节目延后等因素，净利下滑。

2021年前高后低，2022年能否前低后高？从过去两年《姐姐》、《哥哥》的对业绩的贡献看，考虑今年疫情的变量，芒果在凭自身在长视频领域独特优势稳住广告和会员两头的同时，出彩恐怕需要“刘畊宏”式的新爆款横空出世。或许，这也是芒果赶在年报发布头一天播出《声生不息》的考量。《声生不息》会是另一个爆款吗？

有忧有喜

财报显示，芒果超媒2021 年实现营收 153.56 亿元，同比增长 9.64%;归母净利润 21.14 亿元，同比增长 6.66%;扣非后归母净利润 20.60 亿元，同比增长 11.57%;

2022Q1 实现营收 31.24 亿元，同比减少 22.08%;归母净利润 5.07 亿元，同比减少34.39%。

去年全年看，整体利润率还不错，综合毛利率 35.49%，净利润 13.77%。分季度看的话，2021Q1-2022Q1 实现净利润分别为 7.73 亿、6.78 亿、5.29 亿、1.34 亿、5.07 亿，分别同增 61.2%、8.7%、4.0%、-63.8%、 -34.4%。

从近期的季报不难看出，2021Q4、2022Q1 业绩承压明显。一方面 2021Q4 受行业内容监管、清朗运动的影响，2022Q1又受疫情影响节目内容生产进度，打乱了节奏，导致部分节目的排播延期。不过从2022Q1看，综合毛利率35.55%、净利润16.23%，相对21Q4已有所回升。

相对乐观的一面是，芒果超媒依托内容优势构筑的核心业务依然增长稳健。芒果TV全年实现营收129.50亿元，净利润20.82亿元，营收占比及毛利率连续4年同比攀升。

其中，2021年广告收入 54.5 亿元，同比增长32%。年末有效会员数达 5040 万，同比增长 39.5%；会员收入 36.9 亿，同比增长13%。此外，与中国移动合作的成效亦是外界关心所在。去年公司运营商收入 21.2 亿，亦增长27%。

要知道，芒果超媒的广告和会员业务增长，还是在整个长视频行业去年广告和会员收入均遇瓶颈的大背景下取得的。

去年各大平台广告收入基本处于滞涨甚至下滑状态。2021财年，爱奇艺在线广告服务营收为71亿元，同比增长仅4%；2021年腾讯媒体广告收入下降7%至133亿元，主要由于腾讯视频等媒体广告收入下滑。《2021综艺招商白皮书》显示，头部平台中，去年整体招商项目数同比增加的仅芒果TV一家，优爱腾三家均有所降低，优酷的项目数更是拦腰减半。

《声生不息》会是另一个爆款吗？

有传媒行业研究人士对财联社记者称，从奈飞近来的表现看，“流媒体行业也存在周期波动，需要有不断的爆款内容来推动用户的增长和流量的提升。”

会员增长受限还让奈飞作出改变，和 Peacock、Disney+等其他主要流媒体服务一起加入了广告大潮。

对国内长视频行业来说，广告投放倒从不是一个排斥的营收对象。不过，在国内疫情多点发散，尤其是上海这样的龙头城市亦大受波及的情况下，整体经济表现恐将对企业的广告投放计划造成影响。因此，如何打动广告主，归根结底还得看各个长视频平台的核心竞争能力和影响力。

芒果超媒显然也对此心知肚明，赶在财报批露的前一天，将Q1受疫情影响延后的年度新综《声生不息》在 4 月 24 日播出，寄望林子祥、叶倩文、李玟等明星扛起新的流量。

此外，后续Q2及Q3阶段，《哥哥》系、《姐姐》系等王牌IP也将陆续上线，“季风剧场”剧集排播也更丰富。

安信证券在芒果超媒财报披露后预测公司后续内容密集上线预计将带来业绩弹性，维持其“买入-A"评级。西部证券也给出了买入评级，其依据为：全年广告收入有望逆势增长、行业剧集ROI回升和构建元宇宙平台等因素。

前述传媒研究人士称，对于芒果来说，虽有《姐姐》、《哥哥》系列IP护航，但身处观众容易审美疲劳的流媒体行业，压力总是存在，需要不断产生爆款来对冲。

在今年疫情成为经济增长大变量的背景下，擅长“内容为王”的芒果超媒，其国有视频平台优势和自身市场属性在行业中或许依然“能打”。但想需在“逆周期”中出彩，恐怕还得靠《姐姐》第一季那样的新爆款带动。

那么，《声生不息》会是新的爆款吗？4月24日中午，《声生不息》先导篇和第一期，已在芒果 TV 上线。据猫眼专业版 App，节目累计播放量破亿，登顶猫眼综艺全网热度榜。财联社记者在朋友圈亦看到，有观众表示，“看到叶倩文的那一刻，不禁心头一热，眼睛一酸。”

目前，芒果方面没有公开《声生不息》的招商具体数据。从海报透露的信息看，《声生不息》拿下了君乐宝简醇、三星、美赞臣蓝臻、岚图汽车、京东等九个赞助商。在大量综艺无冠名 "裸播到底 " 的行情下，《声生不息》的招商应该说表现还算不错。

小芒电商变数

值得一提的是，此次随公司年报一起披露的，还有全资子公司小芒电商增资扩股相关信息。公告显示，公司控股股东芒果传媒有限公司出资2.86亿元对小芒电商进行增资，占股33.33%。增资扩股后，芒果超媒对小芒电商持股比例由100%降为66.67%。

公司方面表示，小芒电商目前正处在战略培育期，本次增资扩股资金，将用于补充小芒电商的流动资金，完善物流、技术等基础平台建设，支持电商内容生产等战略项目实施。

前述受访研究员称，芒果超媒为着眼未来布局的小芒，因电商初期投入“烧钱多”，对上市公司的业绩其实形成了一定了拖累。此次控股股东增资，算是一定的“战略修正”。

亦有观察人士建议，不妨考虑将小芒电商先行从上市公司体系剥离，待业务模式较为成熟后再注入。如此，对上市公司和投资者，或都更为有利，也能彰显控股股东的国资担当。类似“置出-培养-再注入”模式，在上市公司中，也不乏先例。

4月25日，芒果超媒逆市走强，在上证指数跌破3000点的午后，公司股价一度涨逾6%，截至记者发稿，股价为29.50元，涨4.13%。