商汤科技上演翻倍奇迹：是情绪反扑还是货真价实？

不信邪的香港股市，遇到邪门的商汤。一般而言，暗盘破发都意味着正式挂牌股价将走低，但暗盘破发的商汤，上市后大涨触及到9.7元的高点，市值一度达到3232亿港元。

商汤发行价为3.85元，首日上涨7%，第二、三日大涨33％和41%，第四日上涨5.81%，今日跟着大盘下跌，截至发稿目前跌幅达到14.63%。

投资者看法呈现两极分化，一位商汤早期投资者认为应该坚定买入持有，长期看好商汤，他认为创始人汤晓鸥出自名门 ，就学于在麻省理工，师承可以追溯至香农，正是香农提出计算机二进制原则，奠定了计算机基础，香农也提出了人工智能，创始人有很强的科研能力，此外，商汤业务门类齐全，发展势头强劲，其他同行与之相比不是一个重量级。

也有机构投资者认为，商汤上市不久的市场表现和基本面关系不大，主要是由于海外投资者退出带来的情绪反扑。

两次询价

2021年港股市场共迎来97只新股上市，集资总额3264.11亿港元，上市首日破发的高达44只，破发率高达45%。截至2021年12月31日，上市新股中破发新股有72只，破发率高达74%。

新股破发严重，导致投资者愈发谨慎，投资者对原本对非盈利的医药、新经济类公司预期很高，现在都调整策略，认购积极性降低。

商汤在这种大背景下询价，定价也比较谨慎。

去年11月22日晚间，港交所文件显示，商汤科技通过了上市聆讯。从 8 月27日提交申请到如今通过聆讯，商汤科技的IPO旅途走得还算顺利。

去年12月7日招股，指示性发售价范围为每股3.85港元至3.99港元。 商汤集团从个人投资者获得30.5亿港元的保证金贷款。根据这一数据，商汤集团IPO面向散户发售部分目前获得4.1倍超额认购。

当地时间12月10日，美国财政部将中国人工智能巨头商汤科技列入「涉军企业名单」，实施投资限制，禁止美资投资。

20日重新招股， 招股价介于每股3.85港元至3.99港元，筹资约60亿港元。 最终每股定价3.85元，每手1000股，一手中签率60%。从定价还有最终中签率来看，可谓表现平平。

两次招股，变化是基石投资名单减少了美资。此前的投资机构是混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar Capital及Focustar Fund和Hel Ved等9家基石投资者，后四家为外资。而在第二次IPO披露的9家基石投资者中，4家外资投资者被剔除，新引入徐汇资本、国泰君安证券投资、香港科技园创投基金、希玛、泰州文旅。

商汤首次招股：

商汤二次招股

两次发行和收到的申购基本相差不大，定价区间也重合，说明是市场发行。但是这个价格并不算高，此前商汤完成10轮融资，融资总额52亿美元，估值为130亿美元。有近40家投资机构参与，包括软银、阿里、IDG、淡马锡、老虎基金和银湖资本等头部机构的加持。 发行价格相对最后一轮融资估值，并没有怎么上涨。

在12月29日的暗盘交易中，商汤-W股价走低，跌破发行价。截至暗盘收盘，商汤-W跌幅为1.04%，股价为3.81港元。

12月30日，商汤股价冲高，又回落，涨幅也不大，在此之前，都是港股熟悉的发行版本，股价微涨给了认购者一个退出途径，此后或许就面临漫长的下跌。

大涨

但此后的戏码很少有人想得到，资金进场推动股价上涨，有分析者认为可流通盘不大，不排除有资金进入抬升，方便限售期结束后减持。

不过此前也有很多新股，并没有资金抬轿。商汤有其独特之处。

商汤在遭遇美国制裁后，但市场和技术并不会受影响，公司基本面没有受损，反而蒙上爱国情绪的面纱，就和中芯国际有点类似，让资金找到抱团理由。

如果是情绪类炒作，很可能随着情绪退潮而股价下跌。

这不仅让人想起去年快手上市，去年2月，快手市值曾高达到1.7万亿港元，截至最新股价市值为2868亿港元，只有此前一个零头，快手股价相比发行价也已腰斩。

快手IPO热度远比商汤要高，快手IPO发行价定在每股115港元，对应市值5000亿港元，当时有140万人抢购快手，冻资达到1.28万亿港元，相当于超额认购1200倍，股价很快达到417元。但好景不长，互联网软件类公司集体迎来股价大跌，股价一直下跌，没有迎来一波像样的上涨。

快手股价走势图：

基本面

上述认为商汤基本面优秀足以支撑股价的投资者，认为商汤还有很大成长空间。

和很多新股一样，商汤有自己的独特性，是亚洲AI第一股。根据第三方咨询机构Frost&Sullivan的报告显示，2020年，商汤是亚洲收入排名最高的AI公司，且在中国计算机视觉市场占据11％市场份额。

汤晓鸥是全球人工智能领域最有影响力的科学家之一。2011—2013年间，在人工计算机视角最顶级的两个会议上，全球贡献的29篇涉及到深度学习的文章中，有14篇出自汤晓鸥的实验室，占了全球一半的数量，2014年，他的人脸识别技术成为世界上第一个超过人眼识别能力的计算机算法。这项技术还于2015年荣获人工智能领域顶级学术会议AAAI首次设立的最佳学生论文奖。

商汤的同行，云从科技，于2020年12月获科创板受理后，经历两轮问询，期间一度中止上市，直至今年七月方才过会；同月，依图科技筹备8个月的科创板IPO计划宣告失败；而则旷视科技自2019年赴港上市失败后，选择转换赛道向科创板努力，最终于去年9月科创板IPO获得批准。

商汤力拔头筹，有独到之处。据称“AI四小龙”主业没有不同，不过因为原创了自己的底层算法平台，商汤科技在资本眼中具备着一定的突出性，招股书显示，商汤科技的收入主要来源于软件平台的销售，包括软件许可、AI软硬一体化的产品以及相应的服务。

目前公司核心产品为最底层的人工智能基础设施SenseCore，拥有面向四个方向的具体产品，分别是智慧商业场景的方舟企业开放平台、智慧城市的方舟城市开放平台、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平台，以及面向智能汽车的SenseAuto（商汤绝影智能汽车平台）。

截至2021年上半年，商汤智慧商业业务有635名客户，智慧城市业务为119名客户，智慧生活业务为155名客户，智慧汽车业务为13名客户，同比去年呈增长态势。商汤软件平台客户数量合计超过2400家，其中包括250家《财富》500强企业以及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业，赋能超过4.5亿部手机以及200多款手机应用程序。商汤科技有40名教授和3593名技术研发人员（包括250多名博士及博士候选人），科研人数超过公司总人数（5286人）的三分之二。

商汤科技与现阶段的绝大多数AI公司一样，无法解决亏损问题。2018年-2020年及2021年上半年，商汤营收分别为18.53亿元、30.26亿元、34.46亿元、16.5亿元，亏损净额分别为34.32亿元、49.6亿元、121.58亿元及人民币37.12亿元，合计亏损242亿元。经调整亏损净额分别为人民币2.20亿元、10.37亿元、8.78亿元及7.26亿元。和同行相比，商汤有足够资金在手。