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中信建投:维持广发证券(000776.SZ)“买入”评级 资管业务大放异彩

来源:智通财经网 2021-10-31 07:16:11
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智通财经APP获悉,中信建投发布研报称,广发证券在2021年证券公司分类中重获AA级,合规风控能力显...

(原标题:中信建投:维持广发证券(000776.SZ)“买入”评级 资管业务大放异彩)

智通财经APP获悉,中信建投发布研报称,广发证券在2021年证券公司分类中重获AA级,合规风控能力显著改善,再度暴雷的可能性降低。7月,公司高管团队完成新老交替,契合财富管理时代的新需求。中信建投预计公司2021-2022年BVPS分别为14.01元和15.38元,给予1.8倍2021年末市净率,对应目标价25.40元,维持广发证券(000776.SZ)“买入”评级。

事件:广发证券发布2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入268.71亿元,同比+25.49%;实现归母净利润86.41亿元,同比+6.15%。截至三季度末,公司总资产5151.01亿元,较年初+12.60%;归母股东权益1041.00亿元,较年初+6.05%;每股净资产为13.53元/股。

中信建投主要观点如下:

长期业绩受益于财富管理需求,短期业绩受管理费用拖累

前三季度,按照利润表口径,公司的经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别占营业收入的22%/1%/27%/19%/14%,分别较去年同期-1/-1/+5/-10/-1pct,资管业务成为最主要的业绩增长点,驱动公司营业收入创历史新高。与此同时,公司的职工薪酬支出和基金代销佣金支出大幅增加,导致管理费用率由去年同期的48.17%增至55.38%,对当年归母净利润产生一定程度拖累,加权平均ROE较去年同期-0.08pct至8.57%。

财富管理:经纪业务与两融业务稳步扩张

①经纪业务方面,前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入60.09亿元,同比+19.85%,略低于沪深两市股基交易额同比增速;截至三季度末,公司代理买卖证券款1305.14亿元,较年初+26.79%、较上年同期+33.84%,经纪业务客户资金持续流入。②信用业务方面,前三季度,公司实现利息净收入36.89亿元,同比+20.87%;公司持续扩张信用业务用资规模,截至三季度末,公司融出资金余额968.52亿元,较年初+12.42%、较去年同期+22.19%,买入返售金融资产余额187.94亿元,较年初+11.91%、较去年同期+22.34%。当期公司发生信用减值损失4.05亿元,同比-22.90%,股票质押业务减值风险持续纾解。

资产管理:广发基金与易方达基金大放异彩

前三季度,公司实现资管业务手续费净收入73.51亿元,同比+56.25%,由全资子公司广发资管和控股子公司广发基金共同贡献;实现对合营企业和联营企业的投资收益9.38亿元,同比+136.41%,主要由参股子公司易方达基金所贡献。①广发基金的三季度末公募管理净值10913.50亿元,较年初+45.92%、较去年同期+72.62%;其中,非货币型公募管理净值6484.63亿元,较年初+32.27%、较去年同期+41.37%。②易方达基金的公募管理净值15563.25亿元,较年初+29.53%、较去年同期+54.17%;其中,非货币型公募管理净值10622.29亿元,较年初+35.90%、较去年同期+64.96%。

自营投资:规模稳步扩张,收益率有所回落

中信建投令“投资业务净收入=投资收益+公允价值变动收益-对联营和合营企业的投资收益”,那么前三季度,公司实现投资业务净收入50.75亿元,同比-19.11%。公司稳步扩张投资规模,截至三季度末,金融投资资产2092.88亿元,较年初+4.64%、较去年同期+12.07%;衍生金融资产4.98亿元,较年初+145.02%、较去年同期+381.47%。中信建投令“投资收益率=投资业务净收入÷(平均金融投资资产+平均衍生金融资产)”,那么前三季度,公司投资收益率2.48%,同比-0.82pct。

投资银行:监管处罚引发短期阵痛

前三季度,公司实现投行业务手续费净收入3.43亿元,同比-42.17%。据Wind统计,前三季度公司IPO主承销金额0元,同比-100%;再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)主承销金额2.50亿元,去年同期为零;债券主承销金额236.69亿元,同比-78.80%。公司保荐机构资格已于2021年1月恢复,债券承销业务文件受理资格即已于2021年7月恢复,所受监管处罚的利空将逐步出清。

风险提示:股市行情及交易情绪低迷;证券业监管政策趋严。

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