焦点个股 | 背靠腾讯，股价4年涨23倍！这家互联网巨头彻底火了

（原标题：焦点个股 | 背靠腾讯，股价4年涨23倍！这家互联网巨头彻底火了）

1、Q2业绩强劲增长，大超市场预期；

2、背靠腾讯，独家代理多款游戏，筑造护城河；

3、电商业务延续高增长，马来地区首次实现盈利；

4、13F数据显示，摩根士丹利、高盛、施罗德和贝莱德等资管巨头纷纷加仓。其中，贝莱德和高盛分别增持5倍和近1倍。

随着东南亚最大互联网公司Sea Limited今年大涨76%，至351美元；相比于2017年10月以发行价15美元/股上市，短短不到四年时间，Sea的股价飞涨超过23倍。其联合创始人、董事长兼首席执行官李小冬已成为新加坡首富。

根据彭博亿万富豪指数，在中国出生的李小冬，目前身家已达198亿美元。紧随其后的是油漆大亨吴清亮，身家为177亿美元。

而去年这个时候，Sea Limited还在冲击千亿美元市值。如今过去近一年，其市值已经接近 1900 亿美元，正在冲击 2000 亿，并且成为了亚洲第三大互联网公司。

值得注意的是，SEA一直被视作 “东南亚的腾讯和阿里”，旗下主要有三大业务，游戏（ Garena ）、电商（ Shopee ）和金融支付（ Sea Money ）。

那么SEA股价为何走势如此强劲，和它的三大业务有什么关系？让我们来详细看看。

Q2业绩强劲增长，大超市场预期

Sea Limited在二季度营收为23亿美元，同比增长158.6%，彭博一致预期为 19.1 亿美元。

分业务来看，其中 Garena 的预订额达到 12 亿美元，比去年增长 65%。Shopee 录得 14 亿总订单，同比增长 127%。SeaMoney 的移动钱包服务的总支付额超过 41 亿美元，比去年增长近 150%。

背靠腾讯，独家代理多款游戏，筑造护城河

游戏用户和流水保持强势增长

财报指出，游戏业务Garena的增长主要是因为活跃用户群的增加以及付费用户的深化渗透率，同时它也提到，《Free Fire》的持续成功也是很重要的影响因素。

数据显示，游戏业务 Garena 的预订额达到 12 亿美元，比去年增长 65%；收入 10.2 亿，同比增长 167%。其中，季度活跃用户为 7.25 亿，同比增长 45%；值得注意的是，季度付费用户同期增长了 85%，达到 9200 万，付费用户比例从去年的 10% 提高到 12.7%，付费比例逐渐提升。

流水方面，《FreeFire》仍是东南亚、拉美和印度地区流水最高的手游，二季度 DAU 峰值超过 1.5 亿，按 MAU 排名位居 Google 平台手游全球第三。同时也是美国 Google 平台游戏流水排名第二手游。

此外，公司也在不断推出新类型游戏，6 月份在中国台湾地区发行角色扮演类游戏《月光之刃》，收到不错反馈。

背靠腾讯，独家代理多款游戏

目前泛东南亚地区的互联网用户规模已超过 4 亿人，互联网渗透率约为 70%，仍落后于东亚及欧美等发达地区。

随着东南亚互联网经济的增长，越来越多的玩家进入了东南亚市场，其中，Garena 背靠腾讯，拥有多方独家代理资源，结合自身较强的研发能力，在东南亚处于领先地位。此外，中日韩三国的游戏公司也在当地市场表现较为亮眼。

值得关注的是，腾讯作为战略股东，持有母公司 Sea 约 23%的股份，向 Garena 输送优质内容。自 2018 年起，Garena 拥有为期 5 年的优先发行权，在印尼、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡和中国台湾地区优先发布腾讯的移动和 PC 游戏。未来Garena 独代游戏将依托腾讯丰富的游戏储备，进一步巩固其领先地位。

电商业务延续高增长，马来地区首次实现盈利

SEA主要覆盖印度尼西亚、越南、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡和中国台湾共七个区域。

根据Google，Temasek，Bain&Company测算，东南亚六国的互联网经济和电商市场在 2015-2020 年分别实现了 27%和 65%的复合增长，并预计 2020-2025 年仍将保持每年高于 20%的增速。

通过社交媒体和直播引流，个人卖家进入门槛较低 

电商Shopee 重视社交媒体的广告投放和官媒账号管理，通过分发免费配送券的方式实现引流。

Shopee 在平台上嵌入了社区、直播和小游戏等功能来提高用户互动与粘性。此前，在 2021 年 4.4 大促中，Shopee Prizes 日均游戏次数达到了 8,000 万，而大促期间Shopee Live 直播的日均观看时长达到了 3200 万分钟。

此外，Shopee 向卖家提供多种运费补贴，减少物流中卖家需要承担的开支，并降低商家的整体运营成本。

电商变现率持续改善，加速全球扩张

2021Q2，东南亚整个地区依然在疫情笼罩下迎接挑战。但是Shopee的Q2订单总量达到14亿美元，同比增长127%；总成交额（GMV）达到150亿美元，同比增长88；收入为 12 亿美元，同比增长 161%，变现率持续改善，至 7.7%。且从数据来看，过去几个季度，这两个数据均处于逐季提升之中。

在其第一大市场印尼地区，仍保持三位数的订单增速，同时 Shopee 也加速全球扩张步伐，如在巴西增长强劲，MAU在巴西电商领域排名第二。同时，马来西亚也继中国台湾市场后，成为第二个取得 EBITDA 转正的市场地区。

值得注意的是，据App Annie数据显示，二季度Shopee在巴西购物类App下载量和用户时长排名第一、MAU 排名第二。考虑到新兴市场较低的电商渗透率，公司未来将持续受益于人口红利。

第一上海证券认为电商是一个规模效应显著的行业，Shopee 凭借流量和成本优势已筑起强大的护城河。考虑到目前泛东南亚地区的渗透率较低，未来依旧是增量市场，远未达到存量竞争的格局。因此，Shopee 将会持续受益于市场的成长。

支付业务尚处早期，不断拓展业务边界

Sea Limited的游戏和电商业务站稳脚跟后，跟随发展的在线支付及数字金融业务也在加速。SeaMoney 通过旗下的 AirPay 和 ShopeePay 嵌入游戏和电商的应用场景中，与两大核心业务产生协同效应，在引流的同时大幅降低渠道成本。 

此外，电子钱包，模拟淘宝与支付宝的绑定模式，向商家收取佣金。数据显示，在2020 年Shopee 平台上约 30%的订单使用了 Sea 的电子钱包作为支付方式。 

SeaMoney目前主要收入来自于AirPay等平台结算所产生的佣金收入，以及小额贷款业务的利息收入。佣金包含按照交易价值抽取的手续费以及每笔交易收取的固定费用两种形式，佣金率约为每笔交易的1-3%之间。

财报显示，移动钱包 SeaMoney在第二季度收入同比增长 659%至 8900 万，总支付交易额为 41 亿美元，同比增长 150%。用户数增长至 3270 万，仍有很大提升空间。同时，公司也在不断拓展业务边界，比如外卖业务 Shopee food目前在印尼和越南地区保持高速增长。

机构观点

从机构持仓看，机构不仅早早介入，近年持仓还在持续提升：2017年机构持股占比20%，到2018年末30%，2019年46%，目前机构持股已经达到52%。

最新公布的13F数据显示，包括摩根士丹利、高盛、施罗德和贝莱德等资管巨头纷纷加仓。其中，贝莱德和高盛分别增持5倍和近1倍。

此外，数据显示，景林资产第二季度第一重仓股仍是东南亚的电子商务平台SEA，虽然景林二季度略有减持至221万股，但由于股价的上涨，景林持有SEA的市值高达6亿美元，仍为景林资产在美股的最新第一重仓股。

从目前机构来看，也有不少机构看好SEA后市。

高盛表示，为了进一步提高盈利能力，Shopee可能会开始销售高价商品，就像它在东南亚所做的那样。

Momentum Works分析师Jianggan Li预计 Shopee会像在印度尼西亚那样在其巴西应用程序中添加金融服务，并表示：“考虑到它们在新加坡、印度尼西亚、马来西亚和泰国的表现，如果它们以后做到第一，我也不会感到惊讶。”

兴业证券认为，SEA作为东南亚地区头部互联网公司，拥有“游戏+电商+金融科技”多维产品矩阵，旗下手游《Free Fire》、电商平台 Shopee 均拔得行业头筹。我们判断，随着东南亚线上渗透率的逐步提升，SEA 有望持续维持高增长，经营效率和利润率将得到进一步改善，

对于目前的SEA来说，游戏业务在腾讯的帮助下，已经度过了早期阶段，已经打造出了属于自己的爆款游戏。而在电商业务领域，虽然成立于只有6年，但订单数量、APP下载量、成交额等增长数据都非常突出。如今SEA市值接近1900亿美元，换算为人民币市值已过万亿，腾讯在港股市值也刚过5万亿港币，可见市场对于Sea的预期相当高。

当然如何用利润撑起万亿市值，将是“东南亚小腾讯”要面对的最大考验，那么小伙伴你们认为SEA未来会如何呢？

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