中银国际：维持杭可科技(688006.SH)“买入”评级 海外订单逐步释放 盈利能力有望回升

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智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，维持杭可科技(688006.SH)“买入”评级，预计2021-23年净利润为3.8/7.6/12.7亿。作为全球锂电后段设备龙头，公司将在电动化大趋势下步入快速成长期。

中银国际主要观点如下：

收入保持快速增长，多重因素导致盈利能力承压。

2021H1公司毛利率、净利率分别为28.4%、11.77%，分别同比下降22.53pct、下降20.65pct，主要原因包括：

1)订单结构变化，公司海外客户受疫情影响扩产节奏放缓，导致公司海外收入占比从42.05%降至5.24%;

2)国内市场竞争加剧，公司为提升市场占有率，积极参与国内市场竞争，导致订单售价下降;

3)国内整体的原材料价格涨幅较大，公司成本明显提升;

4)汇兑损失同比增加0.38亿元，财务费用率的大幅提升。

中标比亚迪刀片电池后段设备，在手订单充足支撑未来业绩。

近期公司中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备，中标金额5.22亿元(不含税)。2018-2020年公司来自比亚迪的收入分别是3.91/2384.71/5445.57万元，国内大客户加速突破，国内市占率快速提升。预计公司2021年至今新签订单已超过35亿元，在手订单充足支撑未来业绩。

动力电池厂商持续扩产，关注海外订单释放带来的盈利能力回升。

目前全球新能源汽车的渗透率快速提升，在新能源车市场持续景气的背景下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展，根据CATL、LG等产能规划，到2025年全球动力电池产能将进入TWh时代。未来，随着公司订单质量将逐步改善，尤其是海外客户LG、SKI等毛利率较高的韩系电池厂订单的逐步释放，公司盈利能力有望逐步回升。

风险提示：下游客户扩产幅度和进度不及预期;产品和技术更新迭代受阻。