（原标题：稳居SaaS第一阵营 微盟的下一站是哪？）
来源 | 贝多财经
经过近半年的震荡回调，港股估值进入布局期。随着中报披露期到来，投资者希望从财报中发掘基本面稳健的稀缺龙头，乘机抄底港股优质核心资产。8月16日，港股新经济SaaS行业龙头公司微盟集团中期财报出炉。财报显示，微盟今年上半年总收入13.83亿元同比增长44.5%，较瑞信预期高出26%；其中，数字商业的收入9.59亿元更是实现翻倍增长。
受到财报反映的营收高速增长刺激，微盟财报发布翌日，其股价盘中一度涨超7个点，并且在当日港股科技板块整体低迷的情况下逆势收红。不难看出，面对充满不确定因素的市场环境，这家被誉为最有潜力成长为中国版Salesforce的SaaS 公司顶住了压力，显示出健康、可持续发展的稳固基本盘。随着“大客化、生态化、国际化”三大核心战略的推进，微盟的高速发展正体现出中国企业数字化的长期投资价值。
1999年，Marc Benioff创立Salesforce，提出了“No Software”（去软件化）和SaaS（软件即服务）的理念，虽然创业早期其商业模式一度不被市场理解，但坚信SaaS代表软件未来的Salesforce依旧凭借着好产品、好商业模式迅速打开市场，并在5年后成功上市。到今天，Salesforce依旧牢牢占据着全球最大的CRM市场份额，以千亿市值屹立于SaaS行业之巅。
Salesforce的造富神话鼓舞了众多创业者的SaaS梦，这当中就包括大批的中国企业服务创业者，从90年代初期的用友金蝶开始，传统软件公司涌现出一批又一批，但发展并不顺利，其中的重要原因就是此前中国企业对于数字化工具的付费意愿低、付费观念不够。然而2010年以后随着微信等移动社交工具的诞生彻底改变了这种局面，移动用户的迅速庞大刺激企业转型数字化需求大幅增长。
微盟就是在这样的时代大背景中应运而生。从2013年开发出第一款基于微信公众号的SaaS产品微商城，到赴港上市后提供包括零售、电商、餐饮、酒旅、本地服务在内的SaaS产品以及ERP、CRM产品等一系列数字商业解决方案，微盟迅速跻身国内新经济SaaS第一阵营。该公司财报显示，截至今年上半年，反映SaaS业务的订阅解决方案收入5.49亿元，同比增幅高达159.2%，付费商户达101867名，同比增长15.2%，每用户平均收益5395元，较上年提升56.5%。
在全球经济仍深受疫情困扰而缓慢复苏背景下，微盟是如何能够把握住中国企业的数字化转型契机迎来SaaS业务的高增长？从半年报来分析，微盟在SaaS领域的营收快速增长主要源自于公司采取了“大客化、生态化、国际化”的三大集团战略和加码TSO布局。
从大客化来看，智慧零售SaaS产品成为微盟大客业务转型的“先锋部队”，上半年微盟智慧零售商户数4699家，其中830家是品牌商户，在时尚零售百强中市占率高达40%。品牌商户的每用户平均订单收入23.2万元，这些稳定的高客单价品牌商户推动了微盟智慧零售在今年上半年收入达到1.83亿元，接近2020年上半年的4倍，且占整个订阅解决方案收入比重从上年的15.1增长至33.4%。中信证券预期，到2025 年，微盟大客SaaS 收入占比将达到50%。
从时机来看，微盟的智慧零售快速增长也与后疫情时代由于面临的诸多不确定性，人们的消费环境已发生根本性转变有关。调查显示，选择社交电商平台作为主要购物渠道的消费者增长60%，选择社区团购的增长40%，选择传统电子商务的增长25%。在疫情常态化的生活下，新型线上购物和传统线下购物将继续融合，这直接触发了零售企业对于数字化转型的大量需求。
另一方面，随着中国成为全球抗疫的“优秀模范生”，也推动了国内消费强劲反弹。尼尔森中国区总裁贾斯汀·萨金特说：“疫情暴发至今，中国经验成为全球各地的风向标。随着生活逐步恢复正常，目前在中国出现由消费者带动的内需回升，这为陷入低迷的全球市场注入一些乐观的情绪。”
正是抓住了这个契机，微盟集团重点聚焦企业数字化赋能的全渠道经营模式，并祭出“TSO全链路营销智慧增长解决方案”帮助这些零售企业在疫情常态化下能够快速应对。T代表Traffic（流量），S代表SaaS（工具），O代表Operation（运营），其创新之处在于，不仅为商家提供SaaS工具，同时微盟可以基于自身在腾讯、抖音、头条等流量平台的布局，为商家提供精准广告投放服务，并且提供相应的私域运营服务。微盟的订阅付费商户也可以进一步转化为商家解决方案的客户，并为微盟提供流量投放、私域运营等服务买单，进一步提升客户变现能力。
财报显示，今年上半年，通过加码TSO布局，微盟的商家解决方案实现收入4.1亿元人民币，同比上升63.8%。付费商户数27484名，每用户平均收益14909元，同比增长46.6%。目前，已有近30个品牌商家试点微盟的TSO，私域运营效率明显提升，初步形成服饰、美妆护肤、食品、奶粉辅食等行业解决方案。
业内认为，对SaaS公司而言，企业客户的软件费用预算是有上限的，仅靠单一的订阅收费模式远远不足以支撑起百亿、千亿的市值，只有最大程度把商业模式和客户的业务增长相结合，提升客户变现能力，才可以突破传统SaaS的天花板。因此，微盟的TSO模式将是未来拉动营收的一个重要发展动力。中信证券表示，看好TSO全链路营销的潜在业绩催化后的生态壁垒。
相对于国外，中国SaaS起步较晚，还留有很大的发展空间。截至2021年6月19日，国外已经有Adobe、Salesfore、Shopify等市值超10,000亿元的SaaS企业。而在中国，率先上市的SaaS企业微盟，同期市值均不到400亿元，和国外SaaS巨头存在数量级的差异。
为了缩小与国外企业的差距，走向国际市场是微盟的必由之路，而疫情的爆发则加速了这一进程。2020年，由于疫情的影响，全球企业数字化转型需求大爆发，为抓住行业机遇，微盟将国际化推至核心战略层面。
一年前，微盟首次在2020上半年财报中披露了国际化进展。随后微盟又聘请了有着丰富跨国公司工作经验的尹世明担任COO来操盘国际化业务。从此，国际化成为与大客化、生态化并列的微盟三大核心战略。
在国际化布局上，微盟选择了从跨境电商这个角度来切入。今年3月微盟通过华映微盟产业基金成功参与了“马帮软件”的A+轮融资，后者是国内领先的跨境电商SaaS服务商。与投资同步进行的是，微盟还投入到跨境独立站产品的研发中。
近年来，随着品牌出海浪潮的到来，海外市场中更多的是品牌方/商家自己建站与经营，对于SaaS 等建站工具需求强烈，以 SaaS 建站明星企业Shopify为例，2020年，Shopify 总收入同比增长 86% 达到29.295 亿美元。与此同时，它所支撑的全球独立站商家的交易总额同比增长 95%达到1196亿美元。
对标Shopify，微盟首个面向出海商家的跨境独立站产品ShopExpress于7月正式上线，为中国出海商家提供全链路数字化出海解决方案，目前已经有超100家企业加入ShopExpress内测。
在跨境电商风起云涌的当下，通过投资马帮、发布跨境独立站产品ShopExpress，微盟卡位跨境电商SaaS赛道，海外市场所带来的增长也更加让人期待。微盟未来能否取得营收的持续性增长，国际市场份额的拓展举足轻重。
新华汇富预测，2021-2025年中国跨境电子商务市场规模将达到人民币7.9 万亿元，看好ShopExpress的推出作为微盟国际化战略的进一步推进，预计ShopExpress的贡献将在22财年反映出来。
有了稳固的基本面做铺垫，市场该如何审视这家SaaS公司的未来成长性？微盟从生态建设上吸取了Salesforce的成功经验。
2008年，Salesforce推出了世界上第一个可以在统一架构上部署应用的PaaS平台——Force.com，因为“开放能力”，Salesforce成为了一个软件平台，每个人都能开发在线应用，众多企业获得了更个性化、更灵活的配置。这也让Salesforce永久地拉开了和后续进入SaaS市场竞争者的关系，同时补足了和传统软件大厂竞争的短板，也为Salesforce创造了一个新的营收渠道。
欲打造中国版Salesforce的微盟也于2017年发布了自己的PaaS平台。针对企业个性化、行业化、定制化的需求，微盟云为其提供内外共享的开放PaaS云平台，同时，配套提供面向中大客的商业化技术服务、面向标准客户的服务市场、面向行业化的开箱即用解决方案，全方位助力客户业务成功、生态合作伙伴获利。
目前微盟云平台已与海鼎、达摩、数云、百胜、光云、爱搭等厂商开展合作。例如，爱搭AI搭产品和微盟小程序商城、腾讯企业微信结合，无缝嵌入品牌方日常运营，成功实现了应用场景落地和商业闭环。森马集团Marc O'Polo、Balabala、Neiwai内外、Juicy Couture等品牌已抢先应用。
微盟在财报中提到，目前微盟云平台已经接入超过550名第三方开发者，累计提交1500多个应用。自2020年下半年微盟便开始加大研发投入，今年上半年的研发投入有2020上半年的8980万元大幅增长238.5%至3040万元。其中研发人员的增加主要是出于：开发及改进垂直行业解决方案以更好地服务大中型客户，满足客户对成熟完善且丰富的功能性的需求和建立并升级PaaS解决方案——微盟及为全球化战略开发产品和解决方案两大目的。微盟表示未来将继续构建开放生态系，加大对微盟云平台投入。
在完善生态技术底座的同时，微盟也在不遗余力地兼并收购扩展业务领域，目前的投资横跨零售、餐饮、直播、短视频等多个领域。今年公司还成立了微盟产业基金，完善在AI、云计算和大数据领域的布局。其实，通过施展“钞能力”完善生态，对于SaaS公司来说并不陌生。SaaS鼻祖Salesforce在搭建生态的过程中，也进行了很多起并购，被投资或收购的公司在后续的市场拓展中为Salesforce带来了可观的收益回报。长远来看，微盟真金白银的投资也将在日后的财报收益中体现。
到底谁才能成为中国版Salesforce？这个谜底尚未揭晓，但在微盟财报发布后，各大行纷纷看好中国SaaS行业的长期投资价值。中信证券认为，微盟上半年收入超市场预期，看好公司未来大客化、生态化战略发展，预计大客、TSO 等业务有望持续贡献业绩增长。
行而不辍，未来可期。目前由于中国数字化建设需求正呈现急剧增长的趋势，各类规模的企业对于数字化建设上的云需求也更加旺盛，中国SaaS潜在市场空间依然巨大。业内相信，未来中国一定会诞生几千亿、甚至万亿级的SaaS公司，即当前优质SaaS公司至少仍有10倍的市值成长空间。
在明确的战略和清晰的未来发展前景指引下，像微盟这样产业链布局完善的公司有望加速提升在企业级SaaS市场的份额，进入新一轮成长期。
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