东吴证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 7月产批环比小幅下滑 新车型销量增加

（原标题：东吴证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 7月产批环比小幅下滑 新车型销量增加）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)21-23年归母净利润为86/126/161亿的预期，分别同比增加61.1%/45.3%/28.1%，对应EPS分别为0.94/1.36/1.75元，对应PE为64/44/34倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

公告要点：长城汽车7月产量88876辆，同比增20.74%，环比减11.82%;批发91555辆，同比增16.88%，环比减9.05%。哈弗品牌产量57750辆，同比增34.45%，环比减4%，销量57196辆，同比增20.37%，环比减4.59%。WEY系列产量3173辆，同比减59.67%，环比减19.06%，销量4006辆，同比减43.51%。

坦克品牌产量5090辆，环比减31.12%，销量5470辆，环比减23.60%。长城皮卡产量15661辆，同比减20.24%，环比13.69%，销量17632辆，同比减14.66%，环比减2.37%。欧拉产量7202辆，同比增128.27%，环比减35.58%，销量7251辆，同比增136.65%，环比32.81%。长城汽车7月出口12438辆，环比减9.22%。

东吴证券主要观点如下：

7月长城产批环比小幅下滑，主要系芯片短缺影响持续+基数较高所致：环比角度，长城7月产批环比下滑核心原因在于东南亚疫情对芯片短缺影响依然存在+高温假停产(坦克300停产10天)，导致各个子品牌受到不同程度的影响，同时叠加6月长城产批数据基数较高，本月产批环比分别-11.82%/-9.05%。同比变化来看，长城7月整体产批同比分别增加20.74%/16.88%，各子品牌中哈弗品牌与欧拉品牌表现最佳，主要系全新车型绝对增量影响。

细分车型来看，哈弗H6月销25746辆，同环比分别+8.5%/-13.21%;哈弗大狗月销7299辆，环比减19.21%;WEY品牌摩卡月销3018辆，环比增50.45%，后续随产能提升，保有量逐渐增加，终端认可度及交付销量有望不断提升;坦克300本月交付5470辆，根据APP订单显示，目前尚未交付订单依然超9万台，需求持续火热。

长城整体7月小幅去库，子品牌除哈弗小幅补库外均去库：根据该行自建库存体系，7月长城企业库存当月-2679辆，小幅补库。企业库存累计-35892辆(2017年1月开始)。哈弗、皮卡、欧拉、坦克、WEY企业当月库存+554/-1971/-49/-380/-833辆。坦克300目前依然维持无折扣。

看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。凭借组织变革+模块化/传统动力总成/三电零部件/智能化软件算法/氢能等基数全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等四大核心竞争力，哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克+沙龙/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期(3年维度)核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置，长期(5-10年维度)核心关注长城进军海外市场取得阶段性成果。

风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。