中信证券：维持中望软件(688083.SH)“买入”评级 目标价680元

（原标题：中信证券：维持中望软件(688083.SH)“买入”评级 目标价680元）

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，中望软件(688083.SH)2021H1业务快速增长，产品能力不断提升，2DCAD/3DCAD/CAE各业务线多点开花。作为国产CAx领军者，多措并举铸就工业软件核心能力，不改公司全年收入高增长预期，看好长期发展机遇。维持其2021-23年收入预测7.02/10.56/15.44亿元，维持EPS预测3.1/4.68/7.58元，目标价680元，评级“买入”。

业绩报告：公司发布2021年半年报：2021年H1实现营收2.06亿元，同比增47.06%，实现归母净利润4966万元，同比增74.29%，实现扣非净利润1635万元，同比减9.79%;2021年Q2实现营收1.21亿元，同比增44.03%，实现归母净利润4287万元，同比增77.66%，实现扣非归母净利润1917万元。

中信证券重要观点如下：

21H1收入保持快速增长，受销售费用快速增长影响，扣非归母净利润略有下滑。2021H1，公司收入同比增长47.06%，符合该行的预期，收入快速增长的主要原因为公司产品力增强、品牌力提升、大客户战略加速推进。归母净利润增长74.29%，增速较快，主要是政府补助及理财收益较上年同期增加所致。公司研发费用/销售费用/管理费用分别为1.51/1.81/0.38亿元，同比增长20.7%/83.81%/65.23%，费用率35.38%/46.99%/11.56%，同比-7.73pcts/+9.39pcts/+1.27pcts，其中销售费用率快速增长，而市场投入需一定的反馈过程及客户验证周期，因此短期内收入增速低于费用增速，导致扣非归母净利润下降9.79%。伴随产品竞争力的提升、市场加速开拓、产品验证进度推进，预计公司前期投入有望持续转化为营业收入，收入有望持续保持高增。

收入结构相对稳定，3D收入增速高于2D，教育领域高速增长，CAE实现突破。2021H1，公司2DCAD收入快速增长，同比增长39.75%，占自产软件(自产软件占总收入比重~98%)收入比例为74.78%，是收入增长的主要来源。3DCAD随着产品性能的不断改善，可用性加强，收入同比增长48.66%，占自产软件比例为25.21%，收入增速高于2D。教育领域，2D和3DCAD产品收入分别2793/1102万元，同比231.91%/103.33%，教育市场出现了疫情后的“恢复式增长”，为2D、3D产品线贡献了较高增长率。CAE实现收入0.83万元，仍处于早期研发阶段，未形成大规模应用和收入。

关键技术与产品研发加速突破，各业务线多点开花，为收入高增奠定坚实基础。

1)2DCAD：深化技术能力并完善二次开发体系，加强国产适配。2021H1，公司完成ZWCAD2021SP2和ZWCADLinux2021SP1的新品发布，重点增强人机图形交互体验，研究跨应用数据交互技术，突破二次开发技术等。教育产品完成部分软件升级，针对职业院校的三视图教学开发了中望三视图考评软件。

2)3DCAD：通过与灯塔客户双向打磨与迭代，不断实现技术突破。2021H1，公司发布ZW3DLinux预览版及ZW3D2022版本。ZW3DLinux版本适配信创需求，ZW3D2022版本突破曲面G3高阶连续、强化参数化能力、提升大装配能力、丰富行业专业工具、增强CAM加工能力等，夯实了几何建模能力，应用范围逐步扩大。教育领域，公司发布了人工智能三维仿真软件3DOneAI2.0版，三维激光切割设计软件3DOneCut2.4版。

3)CAE：三大产品线技术能力快速提升。2021H1，公司软件集成平台ZWMeshWorks重点增强几何处理技术及网格剖分技术;电磁仿真ZWSim-EM重点提升EIT算法、仿真精度及仿真效率等;结构仿真ZWSimStructural重点提升有限元计算求解能力以及丰富自研矩阵求解器的算法库等，共完成了6次产品新版本发布。

4)新一代三维CAD图形平台：建筑领域先行，船舶、飞机等领域未来可期。2021H1，中望软件的新一代三维CAD图形平台研发项目，重点推进面向行为的建模特征技术、行业无关的装配数据库以及异构数据兼容等方面的研究，完成内部体验版本发布，实现了包括体量设计、楼板设计、内外墙体设计等建筑外形设计的部分功能。

境内业务实现高增，境外业务受疫情影响增速放缓。公司境内/境外业务收入分别为1.63/0.37亿元，同比分别+63.99%/-8.44%，占比分别81.63%/18.37%。公司收入主要来自于境内，受益于国内制造业升级、安全意识增强、软件正版化趋势、产品性价比高、使用体验良好等因素，境内业务快速发展，采购需求与订单保持积极增长态势。境外方面，由于疫情仍未得到有效控制，制约当地经销商线下推广活动，各区域差异较大，收入增速放缓。公司加强线上营销等方式，一定程度对冲了疫情影响，境外业务逐渐恢复，持续增长可期。

生态建设内外并举，加强重点客户服务深度，提升客户粘性和使用体验。2021H1，公司积极构建国产工业软件生态圈，先后与北京天正、北京理正、北京鸿业、探索者、博超时代、品茗股份、南方数码等70多家不同专业的二次开发商联合推出基于中望二、三维平台的行业应用解决方案，合作领域覆盖了能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域。针对国际市场，2021H1，公司新增合作包括西班牙、德国、拉脱维亚、英国、波兰、以色列和美国等国家的重要行业二次开发商，合作覆盖了勘测、市政设计、暖通设计和协同设计等多个领域。与此同时，公司自建应用开发团队，为深度合作客户提供定制开发服务，有助于构建用户粘性并提升产品能力。

多措并举铸工业软件能力，不改全年高增长预期，中长期料将释放更加广阔市场空间。品牌建设方面，2021H1，公司通过在全国陆续开展“中国工业设计软件创新峰会”、举办第八届中望全球生态大会(ZWorld)、举办教育业务合作伙伴大会、亮相第79届中国教育装备展示会等，加深品牌影响力;人才建设方面，公司针对研发人员进行技术培训，针对骨干员工开展“中望大学”项目等，为不同层级的员工提供了涵盖入职、专业、管理等多全方位的培训;股权激励方面，公司7月发布上市后首次股权激励计划，绑定核心人才，收入未来3年35%的CAGR目标彰显公司发展决心;对外投资方面，公司参股CAE仿真验证企业安怀信，战略合作进一步强化正向设计研发工具软件和服务能力。基于此，该行不改公司全年收入高增长预期，长期看好公司在工业软件领域的发展。

风险因素：国产替代推进速度不及预期;技术更新与迭代速度不及预期;产品推广速度不及预期;市场竞争加剧。