背叛了人民的Robinhood，上市就破发了

（原标题：背叛了人民的Robinhood，上市就破发了）

当地时间7月29日，美国在线券商Robinhood（HOOD.O）正式登陆纳斯达克，发行价格38美元。上市首日，Robinhood平开后震荡走低，跌破发行价；收盘时跌幅为8.37%，报34.82美元，最新总市值为290.9亿美元。

Robinhood此前发行价设在了此前指导价区间的低端，估值设在320亿美元，这已经意味着Robinhood并没有得到市场热捧。

众所周知，Robinhood依靠散户起家，最后却“背叛”了散户，将镰刀挥向韭菜们。

这是不是其首日破发的原因？

散户号召“做空Robinhood”

大名鼎鼎的Robinhood是美股的“散户大本营”，在今年年初“散户大战华尔街”的大戏中，Robinhood助力不少，后来宣称“收到美国国家证券清算公司的邮件”，于是悍然规定游戏驿站等相关股票只能卖出，不能买入，致使相关股票随后大跌，大量散户血本无归。Robinhood一时间站上风口。

6月30日，美国金融业监管局以“系统性缺失”为由，对券商服务软件Robinhood处以5700万美元罚款，并责令该公司向客户支付约1260万美元的加息赔偿。

7月1日，美国零佣金券商Robinhood正式向美国SEC递交IPO申请，拟在美国纳斯达克上市，股票代码为“HOOD”，承销商包括高盛、花旗、摩根大通等。

风口浪尖中上市，Robinhood试图挽回其在散户中的形象。此次上市，Robinhood给散户配售了35%的股份，似乎要拉近与散户的距离。

不过，这种“假仁假义”显得非常虚伪，因为同时，Robinhood也搞了一个开创性的壮举，放宽了其员工和董事的禁售期限制。他们可以在交易的第一天就出售其所持股份的15%，三个月或91天后可以再出售15%。一般情况下，新上市公司会要求内部人员在首次公开募股后的90至180 天内不得出售其股票。

此举就差把“割韭菜”三个字打在公屏上了。

Robinhood传出上市交易后，社交媒体Reddit上的散户们就在号召抵制Robinhood，甚至在今天组建了Robinhood的做空小组，甚至叫嚣着要让Robinhood的股票变成个位数。

Robinhood的名字来源于英国传说中的侠盗Robinhood，此人劫富济贫，整治暴戾的贵族、官吏，并把得来的钱财用于救助贫苦百姓，体现了中世纪英国人民反抗封建压迫的精神。 

现在，在广大散户眼中，Robinhood已经不是“劫富济贫”的罗宾汉，反而是“劫贫济富”的资本“走狗”。

散户的情绪或许同样影响到了机构，在这样的情景之下，机构不愿大举参与Robinhood股价炒作也在情理之中。

此外，Robinhood估值不低。去年Robinhood的最后一轮融资估值才为110亿美元，此番上市估值达到320亿美元，一年的时间估值翻了近3倍。

还有一个原因可能是Robinhood的加密货币业务风险。

Robinhood在其文件中还披露，其第一季度收入的17%来自比特币和其他六种可用加密货币的交易，其中34%仅来自散户最爱的狗狗币。

不过，美国证券交易委员会对Robinhood的加密资产交易业务进行审查就曾导致其IPO计划推迟。加密资产市场的高波动和高风险性，加上监管对这块市场的审查，都成为Robinhood的不稳定因子。有分析人士认为，如果Robinhood加密资产交易占比在未来继续扩大，将直接影响到其未来的股价表现。

Robinhood的基本面不错

通过免佣金、支持拆分交易股票并且赠送股票等方式，Robinhood成功吸引了大量散户投资者前来注册。

根据招股书，Robinhood的月用户数翻了一番，从2020年第一季度的860万增加到2021年第一季度的1770万。

举个简单的例子，你就知道Robinhood是如何吸引散户的：

只要用户在Robinhood注册，就可以获得一股免费股票。从Robinhood官网的注册页面可见，当用户完成注册并链接银行帐户时，帐户中会出现一个“惊喜股票”。尽管98%的“惊喜股票”价值不超过10美元，但幸运用户可能会获得较高价值的股票。该页面特别提示：您有1/150的机会获得强生（165.96 美元）、摩根大通（157.09 美元）或苹果（137.16 美元）股票。

Robinhood在2019年、2020年营收分别为2.78亿美元、9.59亿美元；Robinhood在2021年第一季度营收为5.22亿美元，上年同期的营收为1.28亿美元。

Robinhood在2019年、2020年净亏损分别为1.07亿美元、745万美元；Robinhood在2021年第一季度净亏损为14.45亿美元，上年同期的净亏损为5250万美元。

不过，Robinhood的亏损是账面亏损。作为一家创业公司，Robinhood在2021年第一季度经调整净利润为1.15亿美元，上年同期的经调整净利润为-4694万美元。实际上已经开始盈利。

割韭菜劣迹斑斑

一款承诺“免费”的网络游戏怎么赚钱？

很简单，让免费玩家成为付费玩家游戏体验的一部分。

只要吸引足够多的免费玩家，再让付费玩家屠宰他们，这款游戏就盈利了。

Robinhood的大部分收入来自客户的订单流付款和付费服务。所谓订单流付款，指的是投资者交易股票时，平台将订单数据发送给做市商（可以理解成为某些特定证券报价的券商）来获利。

订单数据发送给做市商怎么获利呢？

媒体指出：

“Robinhood喜欢吹嘘自己在股票交易中不向消费者收取任何佣金，但这正是Robinhood的经纪人会将客户的股市指令转向特定的做市商以换取费用，而且做市商并不总是给投资者提供股票的最佳价格。换言之，客户最终可能会花更高的价格买入股票，或者更低价格卖出股票，而Robinhood以订单流支付(PFOF)的形式获得资金。”

意思就是说：你在Robinhood上面买股票是不要钱的，但买卖某些特定的证券品种，你买入的价格可能更贵！那些报价的做市商会给Robinhood回扣。

假如一个房产中介不收你佣金，但你在这家中介买的房子比市场价更贵，那你猜猜，这个中介是如何获利的？

所以，当用户交易越频繁，Robinhood赚得越多。事实上，相比耐心的长期持有者，越是频繁交易的用户，亏损的风险也越大。

Robinhood的盈利主要来自于做市商等大机构，因此，他会“劫贫济富”。

今年，芒格曾经炮轰过Robinhood。

2月24日，芒格在旗下报业公司Daily Journal的股东大会上表示：“这种文化会鼓励那些像在赛马场上下注一样的人尽可能多地在股票中赌博，这是十分愚蠢的。这是一种肮脏的赚钱方式。”他指的正是Robinhood平台。

6月30日，美国金融业监管局Robinhood处以5700万美元罚款，并责令该公司向客户支付约1260万美元的加息赔偿。起因是一位用户因Robinhood的系统问题自杀。

2020年6月11日午夜，美国20岁的大学生亚历克斯在家收到一封电子邮件，通知他Robinhood帐户已被限制。他打开应用程序，看到他的账户上似乎显示了超过73万美元的负现金余额。

亚历克斯吓到懵逼，他记得，在开户的时候，他选择了不开设保证金账户，即他的账户实际上没有融资杠杆的功能。账户里只有1万6000美金，亏也就亏这一万六，怎么会损失73万美金？

亚历克斯打电话给Robinhood平台，没有客服接电话。

亚历克斯只能向罗宾汉发送电子邮件，结果是人工客服，机器人通知他，要赔钱，73万美金。

亚历克斯慌了，他又向客户服务部发送了两封惊慌失措的电子邮件，请求澄清，但他再次收到了自动生成的回复。

最后，亚历克斯离开了房子，骑自行车到了当地的一个火车路口，然后跳到了迎面而来的火车前面。

悲哀的是，亚历克斯自杀后的第二天，Robinhood发送了一封自动电子邮件，表明交易已解决，他没有欠任何钱。

疯狂的散户成就了Robinhood

疫情下无所事事、政府发钱、美联储放水推高股市……多重因素下，美国散户在2020年疯狂入市。

嘉信理财研究分析，2020年，散户占据了美股所有股票交易的约20%，比十年前的比例高出一倍。所有新投资者中，超过50%是千禧一代（即2000年以后达到成年年龄的一代人），16%是Z世代（在1995-2009年间出生的人），其中一半以上的人是在疫情期间开始投资的，目的是建立应急基金或增加收入来源。

有统计数据显示，Robinhood当前1800万用户中，大约有一半用户是首次投资者，中位数年龄仅为31岁。其账户规模的中位数只有240美元，2月的平均账户规模仅为5000美元。

散户还能疯狂多久呢？

JMP证券公司估计2021年上半年个人投资者新开的经纪账户超过1000万个。但是，散户的情绪似乎正在冷静下来，嘉信理财针对“一代投资者”的调查发现，2020年，有44％的新进投资者热衷于炒短线，目前，这个比例已经降到28％。