网易有道市值再瘦身：学习服务业务贡献七成收入，丁磊压错赛道？

（原标题：网易有道市值再瘦身：学习服务业务贡献七成收入，丁磊压错赛道？）

7月26日，纽交所上市公司网易有道（NYSE:DAO）发布公告，称有关部门《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（下称《意见》，将持续规范校外培训机构。

其中，《意见》明确，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制。

同时，《意见》要求学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。已违规的，要进行清理整治。

对此，网易有道在公告中表示，尽管相关解释和实施仍不确定，但其预计《意见》将对网易有道的K-12课程业务、财务状况和公司结构产生重大影响，目前，网易有道正在探索符合《意见》要求的措施。

在此之前，新东方-S（HK:09901）也曾在港交所公告称，该公司现正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。

深受《意见》影响，网易有道以及新东方、高途等的股价跌跌不休。其中，网易有道在7月26日的股价一度跌至8.09美元/股，跌幅超过36%。截至贝多财经发稿前，网易有道的跌幅稍有收窄，但仍较上一个交易日下跌三成左右。

此前的一个交易日（7月23日），网易有道的跌幅也达到了42.81%至12.69美元/股。按此计算，网易有道在最近两个交易日的累计跌幅超过60%。截至目前，其市值仅为11亿美元上下。

相比之下，有券商研报已经作出了预判。其中，中金公司发布研报称，下调新东方在线（HK:01797）目标价70%至12.2港元，下调新东方（NYSE:EDU）美股的目标价53%至9.2美元，下调网易有道目标价15%至29美元。

而杰富瑞则将网易有道的目标价从45.7美元下调至13美元，相对贬值约71.55%。

据贝多财经了解，网易有道成立于2006年，2019年10月在美国纽交所上市。IPO时，网易有道的发行价为17美元/股，但其在上市首日便跌破发行价，股价收报12.5美元/股，较发行价下跌26.47%。

但在2020年8月6日，网易有道的股价曾达到47.70美元/股的历史最高价。随后的一段时间内，其股价很快跌至23.09美元/股。但在2021年7月26日，网易有道的股价则创造了历史新低，市值继续“瘦身”。

值得一提的是，网易有道曾在2021年宣布增发股份，拟公开发行并出售700万股美国存托股（ADS），每股ADS代表一股普通股。除了增发股份外，网易（NASDAQ:NTES、HK:09999）还将向网易有道提供了3亿美元的授信。

彼时，网易CEO丁磊曾表示，“网易此次决定向有道提供3亿美元授信，是源于我们对在线教育领域未来发展空间的长期看好。网易希望通过科技，将改变和提升中国教育这件事坚定不移地落实下去。”

财务方面，网易有道此前披露的财报显示，其2020年收入31.68亿元，较2019年增长142.7%。其中，以在线课程为主的学习服务净收入为21.55亿元，同比增长207.9%，占总收入的比例为68.02%。

2020年度，网易有道的净亏损17.53亿元，相较于2019年的净亏损6.37亿元同比扩大174.99%。而在2018年，网易有道的净亏损为2.09亿元，近3年合计亏损约26亿元。

根据此前的招股书，2017年、2018年和2019年，网易有道的研发开支分别为1.33亿元、1.84亿元和2.75亿元。2020年度，网易有道的研发费用为4.25亿元，占总收入的比例为13.42%。

2017、2018年和2019年，网易有道的营销费用分别为1.36亿元、2.13亿元和6.23亿元。2020年度，网易有道的营销费用则飙升至26.97亿元，同比增长约3.3倍。

为了抢占市场，网易有道还在2020年聘请中国女排总教练郎平作为有道精品课代言人，更是湖南卫视综艺节目《叮咚上线好老师》，也成为了综艺节目《乘风破浪的姐姐2》的官方合作伙伴。

除了网易有道外，高途（前身为跟谁学）旗下高途课堂也赞助《极限挑战》等，猿辅导赞助《王牌对王牌5》，作业帮《奇葩说7》等，斑马AI课赞助《中餐厅4》等，瓜瓜龙英语赞助《快乐大本营》……

相比之下，51Talk更是签约了王俊凯为其新的品牌代言人。51Talk曾表示，王俊凯将担任学习队长，并将在全平台开展深入合作，充分发挥王俊凯的明星榜样力量，带动中国孩子爱上英语。

而今，时局都已经发生了变化。可以预见的是，各个K12公司都将面临调整。