民生证券：伊利股份（600887.SH）募资投向聚焦主业，维持“推荐”评级

（原标题：民生证券：伊利股份（600887.SH）募资投向聚焦主业，维持“推荐”评级）

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，伊利股份（600887.SH）募资投向聚焦主业。预计21-23年公司实现营业总收入1101/1245/1396亿元，同比+13.6%/+13.1/+12.1%;实现归母净利润为84.68/94.70/105.12亿元，同比+19.6%/+11.8%/+11.0%。按照最新股本对应EPS为1.39/1.56/1.73元，目前股价对应PE为28/25/23倍。维持“推荐”评级。

民生证券指出，6月4日公司发布公告，拟针对不超过35名特定对象非公开发行A股。本次发行股票拟募资不超过130亿元，投入液态奶生产基地建设等6个项目。

民生证券主要观点如下：

本次募资投向聚焦乳制品主业项目建设

本次非公开发行股票的募资投向主要为：(1)液态奶生产基地项目(拟使用募资54.8亿元，占比42.15%);(2)全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目(拟使用募资15.5亿元，占比11.92%);(3)长白山天然矿泉水项目(拟使用募资2.7亿元，占比2.08%);(4)数字化转型和信息化升级项目(拟使用募资12.5亿元，占比9.62%);(5)乳业创新基地项目(拟使用募资5.9亿元，占比4.54%);(6)补充流动资金及偿还银行贷款项目(拟使用募资38.6亿元，占比29.69%)。

总体看，本次募资投向聚焦乳制品主业，液态奶生产基地项目达产后产能布局将得到有效优化。本次液态奶生产基地选址与公司原奶布局密切结合，生产效率将进一步提升，乳制品主业综合实力有望得到强化。婴儿配方奶粉智能制造项目补强高端婴幼儿奶粉产品，满足奶粉品类高速增长带来增量需求，有望承接“三胎”生育政策带来的人口红利。补充流动资金项目有望优化公司资产负债结构。

项目达产后乳制品产能提升明显，高附加值品类及生产智能化有望得到强化

液态奶生产基地项目主要由呼和浩特液态奶/林甸液态奶/吴忠奶产业园/呼伦贝尔液态奶/兴安盟液态奶5个子项目构成，产品聚焦于常温奶生产，地点布局与奶源布局吻合。从投资规模看，上述子项目拟分别使用募资36.2/3.1/1.1/4.5/9.9亿元;测算内部收益率分别为31.42%/29.58%/34.92%/22.70%/22.13%;投资回收期分别为3.14/3.29/2.87/4.09/4.15年，整体投资回报率较高。从产能看，上述子项目达产后将分别新增液态奶生产线32/18/11/9/8条，新增液态奶日产能3181/903/828/658/578吨，合计新增日产能6148吨。项目达产后，公司液态奶整体产能有望在2020年1312万吨基础上提升15%左右(以每年生产365天计算)。上述项目有望帮助公司积极抢占高端液态市场，提升高附加值品类占比。婴儿配方奶粉/矿泉水项目拟使用募资15.5/2.7亿元，测算内部收益率为12.55%/16.01%;投资回收期为6.43/5.70年。项目达产后将增加奶粉日产能100吨，矿泉水日产能1296吨。

数字化转型和信息化升级项目/乳业创新基地项目以及部分液态奶和奶粉项目建设中的5G+工业互联网平台建设都将有效提升生产中云计算、大数据、移动通讯、人工智能等新技术的运用，支持公司业务从牧场、工厂到终端渠道、消费者全产业链的信息化管理，满足公司日益增长的业务需求，助力战略目标实施。

供应链协同及产品研发提高，中长期成长性稳定

公司目前正加快推进海外市场及生产基地建设进度，进一步夯实了全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，充分发挥“全球供应链网络”高效协同优势。产品研发方面，2020年公司推出“安慕希”芝士波波球常温酸奶、“金典”低温牛奶、“畅轻”纤酪乳低温酸奶、“QQ星”儿童成长配方奶粉、“伊利”欣活纾糖膳底配方成人营养品、“伊利”可以吸的儿童奶酪、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒、“伊然”乳矿气泡水、“伊然”乳矿奶茶及“植选”高蛋白无糖豆乳等系列新品。

风险提示：疫情冲击持续超预期，成本大幅上升，费用控制不力，食品安全问题等。