军工基金一季报切面：营销热点最高亏损超20%，如何规避选基难题？

（原标题：军工基金一季报切面：营销热点最高亏损超20%，如何规避选基难题？）

由于业绩垫底，军工主题基金再度站在“聚光灯”下。

2021年一季度末，市场上仅有的30只军工主题基金，其中有21只进入最差基金业绩TOP30。

从业绩亮瞎人眼、炙手可热，到全基金行业最差业绩；从快速崛起，到又快速殒落，军工主题基金上演“变脸”，仅仅只用了一年时间。

回想起去年下半年以来，基金公司和渠道对军工主题基金的火热推介，资金的热情追捧，一切恍如隔世。

大起大落的业绩

作为很少有人懂的军工主题基金，天然是一个小众的投资品种，不过最近一年它却一直站在“聚光灯”下。

这是由于去年下半年，军工基金实在是太火爆了。

21世纪经济报道记者据Wind数据统计，目前市场上有30只军工基金（A/C类份额分开统计，下同），总规模921.53亿元，占一季度末公募基金净资产规模21.8万亿元的0.4%。

军工主题基金中，主动权益类11只，总规模422.01亿元，占比46%；被动型基金19只，总规模499.52，占比54%。

2020年6月，受行业景气度提升，国防军工行业启动了启动了上涨趋势。

仅在2020年7月1日至2020年8月10日，短短一个多月，国防军工（申万）指数暴涨46.60%。

从去年6月至去年年底，国防军工（申万）指数收涨53.76%，大幅跑赢同期沪深300指数。特别是去年12月再次大涨，单月收涨11.10%。

这也使得军工基金当期业绩非常亮眼，吸引了不少投资者关注。

仅仅去年下半年的半年之内，当时已成立的26只军工类基金的收益全部超过48%。其中，3只军工基金涨超70%，国投瑞银国家安全75.86%、博时军工主题A74.61%、华夏军工安全71.50%。

而从2020年全年来看，军工主题基金的业绩更是耀眼。

有业绩可查的26只军工主题基金，2020年收益全部在65%以上。其中有3只收益超100%，3只收益在90%-100%之间，7只收益在80%-90%之间，8只在70%-80%之间，4只在60%-70%之间。

去年业绩最好3只军工主题基金收益翻倍，分别是博时军工主题A112.02%、国投瑞银国家安全105.58%、易方达国防军工101.40%、

这意味着，去年如果你投资了任意一只军工主题基金，你的收益都远远超出同期基金的平均收益，并且“不小心”投到收益翻倍的军工主题基金的概率是12%。

在这种情况下，基金公司和渠道对军工基金加大了推介力度。一时之间，军工基金成为抢手货，资金开始涌入军工股。

从军工基金的规模变化可见这种极致的变化。

在去年上半年之前，军工基金的规模是萎缩的。

2020年年初时，军工基金的规模为337.16亿元，到去年6月底，下降至302.77亿元，军工基金减少了34.40亿元，降幅达10%。

但去年下半年以来，军工基金驶上了快车道，爆增至701.90亿元，下半年增加了399.13亿元，基金规模翻倍增长，去年下半年规模增长幅度高达132%。

在去年基金牛市，整个市场狂欢的时候，军工基金仍是其中最亮的一道风景。

今年年初，犹如烈火烹油，锦上添花，2021年1月7日，国防军工（申万）指数站上了历史最高点1974.79点，年初仅仅过去4个交易日，国防军工（申万）指数就上涨了10.33%。

然而，物极必反，乐极生悲。

今年一季度末，国防军工（申万）指数成为申万28个一级行业中跌幅最大的指数，国防军工（申万）大跌19.26%，远远甩开跌幅第二的非银金融（申万）指数的回调12.50%。

截至4月29日，今年以来国防军工（申万）指数的跌幅继续扩大至19.93%，而跌幅第二的非银金融（申万）指数是-14.42%。

军工基金的业绩自然随之一泄千里，成了今年整个市场中的垫底基金。

从市场上30只军工基金业绩来看，除了4月刚成立的一只新基金之外，其余29只军工基金截至4月29日，今年以来的回报是-13%至-22%之间。

其中有7只军工基金跌幅超过20%，包括国投瑞银国家安全-21.95%、鹏华中证空天军工C-21.88%、空天军工-21.87%、国防ETF-21.82%、国防LOF-21.32%、华夏军工安全-20.45%、南方军工改革C-20.28%。

截至4月28日，今年以来业绩最差基金TOP30中，军工基金却占了21席，占比七成，要知道军工基金目前仅有30只，这个比例高得惊人。

“今年以来，大量军工基金业绩很差，去年上涨有多疯狂，今年的下跌就能有多疯狂，暴涨的最后一定是暴跌。”对于今年以来，大量军工基金业绩垫底的原因，把脉投资总经理许琼娜表示。

许琼娜分析，“去年四季度军工基金火热的原因主要是去年军工题材的龙头股走势太抢眼，有半年一倍的，一年四倍的。但这些个股，一年的业绩没有翻四倍，而股价可以短期翻四倍，结果就可想而知了。”

格上旗下金樟投资研究员王祎表示，由于短期涨幅过大，叠加市场担忧流动性转向估值受到压制，今年以来出现大幅回撤，受此拖累，军工主题基金表现也排名落后。

不过，尽管业绩不理想，但仅就一季度末的数据看，军工基金并没有出现赎回潮。

据Wind数据统计，去年底，军工基金的规模为701.90亿元，今年一季度末，军工基金的规模上升至921.53亿元，规模增加219.64亿元，涨幅31.29%。

对此，王祎也表示，从航天军工行业主题基金（WIND）的统计数据来看，今年以来航天军工行业主题基金的份额还未出现明显下降。 

业绩分化的原因

尽管军工基金的业绩不如人意，但是也仍有好坏分化。

比如同属主动权益基金，跌幅较小的博时军工主题C下跌12.69%，而跌幅较大的华夏军工安全下跌20.45%。下跌差距仍有8个点。

那么，为什么下跌？又为什么业绩分化？什么在其中起主导作用？

以跌幅较大的华夏军工安全基金为例，一季度末，其持股占净比为93.65%，重仓持股高度集中。

一季度末，其十大重仓股市值占净比为：七一二8.62%、创微纳8.57%、中航沈飞8.20%、航发动力7.35%、中航光电6.65%、中航高科5.47%、新雷能5.41%、光威复材5.34%、洪都航空4.99%、菲利华4.73%。

华夏军工安全一季度末持有的这10只军工重仓股，除中航光电一季度上涨8.49%之外，其它9只全部下跌，一季度的跌幅全都超过12%，其中，航发动力、光威复材跌幅近30%。

而跌幅较小的博时军工主题为例，其一季度下跌12.69%。它的持股比例为89.75%，低于华夏军工安全基金的93.65%。在股市大跌时，仓位少跌幅也相对小，这或许是其跌幅相对较小的一大原因。

博时军工主题的十大重仓股的持股市值占净比为：鸿远电子8.91%、中航沈飞6.95%、中航机电6.93%、中航光电6.47%、宏达电子6.37%、航天发展5.04%、振华科技4.79%、宝钛股份4.03%、航天电器3.90%、火炬电子3.34%。

其十大重仓股中，尽管也同样有9只下跌，但有多只上涨或跌幅较小的科技股，比如鸿远电子一季度涨0.75%，宏达电子跌2.93%，振华科技跌7.22%。

许琼娜认为，基金亏损方面有分化主要的原因还是基金重仓品种的区别，有些基金经理不畏高，只看基本面，无论股价涨得多高，都只买好企业，那么回撤就会大。但泡沫不破灭之前，他们的基金短期又可能仍会是涨得最好，因为企业的基本面确实是优质的。

“所以选基金就是选基金经理的投资风格。”许琼娜说。

而王祎指出，不同的军工基金存在业绩差异，主要来源于不同军工基金的投资组合行业配置存在较大差异。一方面投资于国防军工的比例不同，另一方面除了国防军工行业的配置以外其他行业的投资情况也存在差异，所以会呈现出分化的业绩情况。

王祎分析，部分军工基金大比例投资于国防军工在今年的亏损幅度较大，例如国投瑞银国家安全截至一季度末持有国防军工75.93%，华夏军工安全截至一季度末持有国防军工63.44%，那么表现就靠后。而部分军工基金除军工的投资以外，有较大比例投资于非银金融、食品饮料、电气设备等行业业绩表现就会相对靠前。

王祎建议，“军工行业的投资具有显著的高波动、难研究的特点，所以建议投资者一方面不要追高申购，另一方面控制投资比例。”

对于军工行业，许琼娜指出，我国军费开支的增幅基本是匹配GDP增速的，所以这个行业会天然长大。但由于服务于国家产业，利润率受国家调控，没有无限想象空间。并且，军工是永远无底洞的研发投入，所以军工企业不是价值投资者喜欢的安全资产，但是又是最需要资本给它输血的行业，所以在股票市场必须要有偶尔的股价亮眼上涨，从而实现融资功能也无可厚非，但投资人心态要很好，知道这个钱就是去烧研发的。另一个问题是不透明，军工企业大都涉及国家机密，所以最真实最核心的数据绝对不可能对外公开，所以跟踪这个行业的投资者得十分勤奋，基金经理也不见得能知道企业的核心。

“处于长期增长行业的军工基金，长期来看没问题，但某些时候如果短期涨幅过大，就知道巨额融资要来了，我个人认为反倒应该是离开的时候。”许琼娜说。

（作者：庞华玮 编辑：李新江）

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