分化的券商新赛道FICC：中信证券成了万亿券商，海通证券遭遇滑铁卢

（原标题：分化的券商新赛道FICC：中信证券成了万亿券商，海通证券遭遇滑铁卢）

截至3月31日，主要上市券商2020年年报均已发布。券业大年，多数券商喜获丰收。

其中，中信证券成了万亿券商。而海通证券却因为永煤事件遭遇了“滑铁卢”，公司固收业务（FICC)受到冲击。

假如没有永煤事件爆发，这两家券商均大手笔募资发展固收，或成为市场一段佳话，尽管中信证券将其称为资本中介业务，海通证券将其称为FICC业务。

FICC的南北“方言”

FICC业务，即：Fixed Income（固定收益）、Currency（外汇业务）、Commodities（大宗商品），属于现代投行资本中介业务范畴。

一个有趣的现象是，在中信证券的年报里，中信证券将上述业务统称为资本中介业务，并宣称自己率先在业内提出并践行资本中介业务。而海通证券将FICC业务与资本中介业务进行区分，资本中介业务特指两融、股票质押式回购等传统的业务。

此外，中信建投、中金公司更偏好提及资本中介业务，而江浙沪地区的国泰君安和华泰证券，则更偏好FICC的表达。

FICC业务，或者说资本中介业务，在2013年左右开始受到国内券商和监管较多的注意。彼时，国内券商的各项业务均处在上升通道，对FICC业务的布局，更多是对标国际一流投行的雄心壮志。

美国的大投行们早已经历了同质化、竞争形势加剧、传统业务利润被不断压缩的一系列问题，后来它们探索出了FICC业务，这一业务也在20世纪80年代以后逐渐成为各大投行的贡献主要营收的业务板块。高盛和摩根大通常常被当作案例来分析和学习。

但这一业务在中国的证券公司却并不容易发展起来。一方面，FICC业务是需要与全球资产联动的业务，不像传统券商业务基本局限在国内市场；另一方面，国内外汇、债券等交易品种，曾经绝大多数的份额在传统的银行手中。

到现在，尽管过去两年证券公司们纷纷融资，并宣称要投入到资本中介业务的发展中。但目前国内多数券商的资本中介业务，其范畴仍然局限于融资融券、股票质押式回购、约定购回等业务，远未达到想象中国际投行在FICC方面多元布局的样子。

“大券商们虽然都可能有所布局，但之前可能没有花那么大力气去投入。另外，这个业务需要产业、期货、证券的多线联动，也不好做。”有机构人士称。

蓄势待发的FICC

不过现在，国内外的环境都给券商FICC业务发展带来机会。

上述机构人士认为，一方面，是国内资本市场改革、金融开放，为券商在衍生品创设、资本中介业务创新上带来土壤；另一方面，则是全球政治经济格局变化带来的支持。

“FICC业务中包含了外汇、大宗商品等跨境交易品种。过去的美元霸权支撑起了华尔街的影响力，美国投行们在全球大宗商品上享有较多的定价权，甚至次贷危机后，高盛和摩根大通一度通过囤铝从而操纵了铝价。但伴随着中国整体实力的壮大、国际政治经济局势的调整，国内券商需要做好FICC业务，参与更多全球大宗商品的定价，这已经算得上是头部券商的使命了。”该名机构人士称。

上周，中国和伊朗之间石油结算和贸易用人民币的消息，让陆家嘴的金融机构从业者兴奋。

3月27日，中国和伊朗正式签署25年战略合作协议，包含政治、经济、军事等各方面内容。据伊朗媒体报道，其中一项是，中伊之间的石油结算和贸易往来将使用人民币结算，避开美元结算。

“华尔街在全球资本市场中的影响得益于美元霸权，而曾经支撑美元霸权的两个核心支柱之一的石油美元结算，正面临着挑战。这对中国金融机构来说，尤其是前面说的发展FICC业务，是极好的机会。”该名机构人士称。

3月31日，东方证券在发布年报的同时推出168亿的配股募资计划，其中38亿将投向销售交易业务。该业务分项下，东方证券称要“构建全面领先、具备国际视野的FICC业务线”，似是为新的机会做准备。

头部券商角力

在新的历史机遇下，如果说哪些券商携带着使命感要去全球资本市场中“站位”，在业内的观点看来，那一定是中字头开始的券商，比如中信证券、中金公司。

拥有各种资源优势、以“大平台”著称于市场的中信证券，在2013年开始投入较多资源大力发展资本中介业务。直到2020年，其资本中介业务获得了大发展。

2020年，中信证券总资产从7917亿增加至10530亿，成为中国第一个规模达万亿的券商。这一年，也是中信证券10年来总资产增加量最多的一年。公司财务负责人李囧称，其中增加量比较大的是公司的资本中介类业务。

2021年，中信证券又发布了280亿元的配股募资计划，其中，有190亿投向资本中介业务，为业务发展备好充足的“粮草”。

不过，在发展FICC业务上，海通证券不甘落后。

2013年，海通证券就提出要推进固收业务向FICC转型；2015年，开始推进自营业务向FICC转型；到了2017年，其多项创新业务已经处于市场领跑水平。

2018年，海通证券发布200亿的定增计划，其中有100亿投向资本中介业务、40亿投向FICC业务；到了2019年，海通证券重新规划定增资金投向，60亿投向资本中介业务、100亿投向FICC业务。海通证券的大手笔定增，让市场对券业的FICC业务投来关注。

这两家分别位于北京和上海的头部券商，本要斥巨资在这一业务上“较劲”发力。

只是2020年，在中信证券报喜的同时，海通证券因为永煤危机，暴露出了固收业务发展过程中的诸多不规范，收到了监管严格的处罚。

2021年3月24日，在永煤事件爆发4个月后，海通证券、海通资管及相关责任人员，收到了来自证监会上海局的处罚——暂停为机构投资者提供债券投顾业务12个月、暂停为证券期货经营机构私募资管产品提供投顾业务12个月、暂停新增私募资管产品备案6个月——在业内人士看来，这样的处罚结果，海通证券的固收业务无疑是受到重创的。

证监会处罚决定下来的第二天，海通证券股价日内一度下跌逾7%。市场的态度已经反映在对其股价的走势上。

2021年，中信这艘巨舰将强者愈强；而海通证券会不会与头部券商们进一步拉开距离，还有待观察。

（作者：王媛媛 编辑：朱益民）