年利润3000万却要借钱过日子！没有产业链话语权的心酸，同享科技告诉你

（原标题：年利润3000万却要借钱过日子！没有产业链话语权的心酸，同享科技告诉你）

对于“微笑曲线”这一名词，相信大家都不陌生。

微笑嘴型的一条曲线,两端朝上。在一个产业链中，附加值更多体现在两端，处于中间环节的制造附加值最低。

说白了，就是“两头吃肉，中间喝汤”。相比微笑曲线两端的企业，没有什么话语权的底部企业的日子，要“拮据”不少。

这绝非危言耸听。近日过会的精选层企业同享科技，给了我们一个很好的观察窗口。

同享科技是一家从事光伏焊带的企业。处于微笑曲线最底端的同享科技，虽然净利润数据看上去不错，但日子其实过的苦哈哈。

2019年，公司净利润为3047万元，但经营性现金流净额却只有101万元，对下游客户采取的“赊销模式”，吞噬了公司的现金。

资金压力太大，借钱过日子成为同享科技的常态。2019年，公司借款收到的现金为1.18亿元，为此支付的利息费用为636万元，占营收比重为1.55%。要知道，去年公司毛利率不过16.82%。

看到这里，你或许会明白，对于一家企业而言，拥有产业链话语权有多么重要。

实际上，同享科技并非个例，这是大部分处于微笑曲线底端的企业的常态。用资本的力量帮助更多企业争夺产业链话语权，这，正是精选层推出的意义！

/ 01 /

行业平均毛利率不到15%！

竞争太激烈，大家都只能赚点辛苦钱

为了提高电池的效率，目前的光伏电池片由一片片小电池片组成。光伏焊带应用于光伏组件电池片之间的连接，发挥导电聚电的作用。

可以说，焊带是光伏组件焊接过程中的重要原材料，焊带质量的好坏将直接影响到光伏组件电流的收集效率，对光伏组件的功率影响很大。

看到这里，你是不是觉得这生意逼格很高，会很赚钱？你错了。

2017年—2019年，同享科技毛利率分别为14.71%、13.27%、16.82%。从微薄的毛利率中你可以看出，公司赚的是实实在在的辛苦钱。

同享科技的境遇，不是个例，而是行业普遍现象。2017年—2018年，行业头部公司平均毛利率分别为14.69%、14.97%。由于2019年数据缺失，我们无法得知最新的数据。不过参考过去两年的表现，以及同享科技的情况，行业整体情况也不会太好。

一般来说，一个产品要想保持高毛利，往往需要天时地利人和，比如竞争还不充分、入局者较少等特点。遗憾的是，光伏焊带行业并不具备这些特点。

首先，光伏焊带技术门槛相对不高，且行业产品同质化严重。同享科技的常规焊带产品，系在一定尺寸的铜带表面涂敷一定厚度的锡基焊料，而形成的复合导电材料。对于这类焊材，行业内有着明确的指标要求。各家的量产效率、品质和价格都较为接近。

另外，技术壁垒和启停成本低，厂商进入较为自由。主要成本是原材料，设备折旧和人工占比低，导致产能启停对于需求变化反应迅速。虽然一年营收上亿，但同享科技目前员工总数不过100人，每年员工薪酬支出不过千余万，对总成本影响较少。

技术门槛、生产门槛均不高，导致的直接后果就是入局者众多，行业格局分散。目前国内太阳能光伏焊带生产企业约90家，国外20余家，竞争较为充分。

更重要的是，行业信息完全透明，不存在信息差获利机会。光伏焊带上游为铜、锡这些金属供应商；下游为组件生产商。产业链上下游价格和各厂商盈利情况都非常透明，所以市场报价竞争充分。

以上四个原因，基本决定了光伏焊带行业的公司，不太可能有太高的毛利率。对于同享科技来说，这注定是一个悲伤的故事。

不过，先别着急擦眼泪，更悲伤的故事还在后头。

/ 02 /

没有产业链话语权的后果：

年利润3000万，现金流只有100万

“弱肉强食”，是残酷的商业世界亘古不变的自然法则。光伏焊带行业，无疑就是光伏产业链中的弱者。

光伏焊带的下游客户，是光伏组件生厂商。光伏组件行业，主要是完成光伏发电单元的封装并销售给下游客户。从产业链位置来看，属于光伏产业链中下游，可以说，组件厂商已经处于光伏制造产业链最末端。

由于行业竞争激烈，面对强势的金主爸爸，组件厂商销售产品通常是“先货后款”。以同享科技第一大客户晶科科技（601778.SH）为例。截至2019年末，晶科科技应收帐款余额为65.98亿元，要知道2019年晶科科技的营业收入不过53.40亿元。

赊销带来的资金压力，自然而然转移到同享科技身上。同享科技销售产品，也需要“先货后款”。

2017年—2019年，同享科技应收帐款分别为1.62亿元、2.16亿元、2.03亿元，占总资产比重为74.84%、80.47%、67.88%，占当期营业收入的比例分别为66.14%、62.04%和58.25%。

由于组建厂商行业集中度较高，且客户规模普遍较大，对原材料采购的谈判能力较强，光伏焊带生产商基本不可能拒绝客户赊销的要求。这也导致，现金流压力山大是光伏焊带企业的普遍现象。

以同享科技为例，2017年—2019年，同享科技经营性现金流净额分别为-4208万元、-583万元、101万元。

2017年，同享科技的收到的现金，甚至不够给客户垫款。当年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.49亿元，购买商品、接受劳务支付的现金支出为1.54亿元。

资金压力太大，借钱过日子成为同享科技的常态。2017年—2019年，同享科技借款收到的现金分别为5800万元、1.1亿元、1.18亿元。

为此，同享科技还需要支付不菲的利息。2019年，公司财务费用支出为636万元，占营收比重达到1.55%。

不知道这是否会让同享科技一度怀疑，自己赚的是“假钱”。2019年，同享科技净利润为3047万元，虽然净利润看上去不少，但能到手的现金却不多，只能依靠大额举债过日子。在产业链中没有话语权的心酸，或许只有同享科技自己能够明白。

/ 03 /

悲剧！客户还想要淘汰它

更悲剧的是，“心酸”赚钱的日子，可能还无法持续。

降低光伏发电成本，是光伏行业永恒的追求，也是光伏技术变革最原始和朴素的出发点。基于该出发点，“提效降本”是光伏组件生产商一直在探索的方向。

也正因此，半片、MBB(多主栅)等新兴的组件技术“层出不穷”。某种程度上来说，光伏焊带行业，也是因为组件厂商们探索下的产物。

不过，叠瓦组件技术的诞生，无疑让光伏焊带行业压力山大。

常规组件采用金属焊带连接电池片，焊带会对电池片产生光学遮挡，且电池片之间通常留有 2-3mm的连接间隙，组件发电效率较低；

叠瓦组件技术则与此不同，其工艺为将常规电池片切为4-5小片，通过专用导电胶将相邻小片粘 连以实现串接，如此可以消除电池片之间的间隙以及焊带遮挡，提高光伏组件的封装效率。

除此之外，相比常规组件，叠瓦组件还有寿命长等诸多优点。正因此，叠瓦组件技术受到传统组建厂商重视。

据PVinfolink统计，2018年年底叠瓦组件产能超过3GW，目前包括隆基股份、通威股份、东方环晟等公司都已经布局叠瓦组件。

当然，叠瓦组件技术目前还不具备全面推广的条件。

首先，叠瓦组件生产线过于昂贵。一条传统组件产线的设备投资额大约在7000-8000万/GW，叠瓦组件设备投资在2亿元／GW左右；

另外，叠瓦技术尚处于量产的初步阶段，目前生产良率约85%，其工艺成熟度尚待验证。

更重要的是，叠瓦技术难度较高且专利纠纷尚存。当前，国外巨头Sunpower在专利上的布局非常强大，堵住了大部分的工艺空间。国内巨头要想发展，还需要投入大量的研发，去避开Sunpower封住的技术路线。

但话又说回来，所有新技术均围绕提效降本为最终方向。叠瓦技术由于其在效率等方面的优势潜力较大，最终获得推广的概率并不小。

也有券商研究员对此保持乐观。浙商证券研报预测，未来几年叠瓦组件市占率会不断提升，到2025年，市场份额大概能到23.8%。

对于光伏焊带行业来说，是否意味着更大的挑战已经到来？