中金公司谭汉豪：未来的BAT一定是在新三板上酝酿的

（原标题：中金公司谭汉豪：未来的BAT一定是在新三板上酝酿的）

读懂新三板报道 3月22日，读懂新三板、中信建投证券和东北证券联合举办的2017中国新三板做市商大会（MMCC）在北京隆重举行，在主题为“做市选股与交易策略探讨”的圆桌论坛上，中金公司做市负责人谭汉豪阐述了自己关于做市选股与交易策略的观点。

谭汉豪表示，中金公司在新三板的做市策略就是做精不做多，做一些明星股票。目前做市市值很大的三个是我们中金公司负责的，包括神州优车、孩子王、君实生物，以及已经挂牌的新东方在线、合全药业等等。这些都是新三板前五大、前十大的公司，都是我们曾经督办的，抓住新三板的明星股票。

关于做市商是如何挑选做市企业的。

谭汉豪认为每个市场都有自己的特点，新三板市场一定要有自己的差异才会有交易。

还是做精不做多。美国的纳斯达克发展这么多年，前面大的公司占了整个市场的市值一半，如Google、Faecbook之类的，香港也是这样的。大家说纳斯达克说了这么多年，而大家记住的纳斯达克的股票也就那几个明星股。要知道纳斯达克每年都要死掉或者退市几百家企业。中金公司希望抓住三板中那些涌现出来的明星股票，这是我们公司的一个总体思路。

具体来讲，可以分为两个方面。

第一个是行业龙头企业。我们会偏好于细分行业龙头，首先对方应该是一个龙头企业，不一定是多大的龙头企业，必须在你的那个行业是一个新三板龙头企业。

第二个是新兴行业，我们非常看重一个公司是否有长大的可能性，即未来的成长性。如果这个公司没有太大的成长空间、天花板明显的话，我们也不会投。

总之，我们希望以做市作为入口，与公司进行中长期的规划和合作。我们非常看重和公司的紧密的关系，必须互相看对眼才行，如果公司不认可我们，或者我们不认可公司，肯定不会勉强去做。

关于做市商的交易策略的选择。

谭汉豪认为，新三板的流动性是比较稀缺的，而只要稀缺的东西都会有估值溢价。在新三板，你有流动性也会有溢价。所以做市商是很有动力去发做市的股票的，做市流动性这是基本前提。只要做出流动性这一票就会估值溢价。现在新三板上，有流动性的股票比没有流动性的股票要整体高出一个档次，这是一个大的前提。

当然，我们也非常有动力去活跃公司的股票，但是前提是我们对一个公司基本面的判断。

比如拿到一个股票后，认为它在国外的估值是合理的，那买进的这个估值应该坚持；高于这个估值就有点高估了，我们就抛一点，这是一个大的基本面的判断。同时交易员会根据最近市场的订单量进行判断。如果买单特别多，你就应该卖得特别多，这说明卖方比买方大。这在结合基本面的基础上，交易员要根据市场上的订单变化来灵活调整，这应该是结合在一起的。前提就是基本面，核心是对价格的判断，做市商在其中起到一个平滑的作用，同时要活跃交易。因为在新三板有交易就是有溢价。

关于如何看待新三板做市企业的转板问题

谭汉豪认为应该尊重企业的选择。做市商明白，公司到了一定阶段去IPO是一个合理的选择，因为这是市场的判断，不同的诉求等等。

做市商赚的是阶段的钱。企业上市要审核一年半、辅导半年、加持锁定一年半，一共是三年时间。当然做市商赚了流动差，以及赚这三年企业成长的钱。

每家做市商都有自己不同的策略，对于中金公司来说，因为是国有做市商，所以有一个被动要迈出的过程。但是如果不是国有做市商，大家也会考虑以前你拿了几年。在新三板培育两三年，这个企业的“成长钱”你已经赚到了。后面这三年是IPO的钱，你估值到了你想卖的钱。

由于中金公司是国有券商，是有限制的，所以必须要除掉这个限制。我们也很淡然的接受这个问题，但是政策必须要把这个处理掉。假设一个公司去IPO，那这个公司的市场需求是非常旺盛的；如果很多情况下IPO都是公开的，辅导就要通告。之后就找我们的客户，包括资管一起其选一个价。如果大家感兴趣就用大宗的方式，一般IPO转协议，我们出价一次就可以了。

最后，关于做市商对自己的库存股票的看法。

谭汉豪表示，库存股其实取决于对价值的判断。因为做市商有两个部门：投资部门和交易部门。而所有的股票都有一个基本判断，是偏长期的投资票，中长期的投资票，还是活跃票。这个策略对库存股也是有一定的影响。

如果是中长期的，肯定等到公司成长性过了之后才会把大部分的库存处理掉，这期间只是维持一个交易的义务；除非这期间的股价已经过于疯狂，使得它估值已经过度透支成长性，那就可以多抛一点。所以更多的是取决于对公司基本面的判断。

核心还是券商想赚哪个阶段的钱。

有的是赚到从头至尾所有的钱，那就是库存长期保持一个底舱，剩下的那些舱做一些交易；有的是赚增长最丰厚的这部分的钱；有的是赚市场这一波的钱。比如抢进城，就是市场上政策出来前，先买一部预计的股票，这一波政策一出我就抛掉，这也是一个思路。有的想赚转板的钱，也就是从一基础层跳到创新层的钱，比如有的就赚交易的钱，就买10万股每天做交易，就赚价差的钱。

中金公司对不同的股票有不同的标签，有的是做中长期的投资，有的是做交易的。每个部分做什么，是根据这个标签以及这个市场变革决定的，即价格变化来决定我们的库存。

总体而言，我们希望我们的库存股能够有效的盘活起来，就是不做PE投资一样，每天不停的加钱。总之我们希望在投资上是投资加交易作为一个共同的策略。

最后，谭汉豪表示，如果十几年前有新三板，BAT就不需要到海外挖掘融资。我认为未来的BAT一定是在新三板上酝酿的，因为这些公司出去不符合IQ标准。

我的观点就抓住新三板的机遇，一起成长，共同成长。