招商证券张士宝：新三板投资价值巨大，我们对新三板未来充满希望与期待

（原标题：招商证券张士宝：新三板投资价值巨大，我们对新三板未来充满希望与期待）

读懂新三板报道 3月22日，读懂新三板、中信建投证券和东北证券联合举办的2017中国新三板做市商大会（MMCC）在北京隆重举行，在主题为“做市选股与交易策略探讨”的圆桌论坛上，招商证券做市业务负责人张士宝阐述了自己关于做市选股与交易策略的观点。

张士宝表示，目前招商证券的做市业务规模在20亿元左右，并表示还有继续做大的规划，同时但要考虑成长性和市场容量这两个指标；未来公司的各个业务都要进入全行业的前五，将招商证券打造成国内具有国际影响力的一流券商。招商证券目前主要的做市理念可以概括为八个字：全诚、全新、铸业、筑梦。

关于做市选股方面，张士宝表示应主要从两个方面进行考虑。

首先是行业，应选择目前国家采取政策进行扶持和鼓励的、符合国家战略转型的行业。在行业和企业的选取中自己要有投资的自主性，一些行业确实是市场自发不看好，是市场自主承担鉴定的，但是我们在选择时应该有自主性，要把握其发展生命力。张士宝将选取的方法总结为“六把刀”，行业特征，企业的市场边界，商业模式，企业核心竞争力，管理团队以及财务指标。

行业是核心指标之一，另一个是团队。在了解行业的前提下，团队则是招商选取公司的一个关键性因素。因为一家处于好的行业的公司，如果团队不好，那这家公司不一定能做得好。

基于此，招商证券从去年以来便开始聚焦五大行业，即五大战略新兴产业，分别是：大健康、大消费、TMT、高端制造、环保和新材料。

关于做市商的交易策略，张士宝将其归结为两点。

第一，公司未来有后续IPO、再融资等方面的需求，能创造比较大的投行机会及成长机会，对于这样的公司，张士宝表示愿意承担部分波动损失为其提供做市服务；当然这是一个很小的比例。相信做市商可能都会碰到这个问题。

第二，真正研究做市策略，对公司估值有议价，能为公司提供全产业链的服务，包括股权激励，市场规划或研究顾问。如果能够塑造这家公司的价值，改变原来公司自身价值成长曲线，这时我们自身对交易策略，从持有仓位、库存管理会更加积极主动。

招商证券未来还会秉持“提供流动性，能够帮助上市公司重塑公司成长的路径和价值曲线”的理念，为新三板市场上的中小企业做大做强提供服务。

关于新三板已做市的企业如何转板的问题，张士宝也发表了自己的观点。

张士宝表示，招商证券已为200多家公司提供过做市服务，现在为170多家公司提供做市服务。

去年12月9日招商证券召开相关的策略会，认为新三板的春天来了。对新三板的定位问题，特别是精选层，未来可能会把国有股划转的问题解决掉，那样我们持有的时间可能会更长。

对于一些企业不满足新三板流动性，纷纷选择转板，张士宝提醒新三板的做市企业，如果选择退出做市，就要提前做好市场的沟通，以合适的方式与做市商进行有效的信息沟通，让做市商有退出的打算和路径。

招商证券有四个孰高原则，第一个是拿着上市公司现价，就是停牌价；第二个持有资金和公司对我们考核的利润。因为券商做市本身提供的流动性有成本，一个是时间成本，一个流动成本。公司还有收益的成本，这一块资金加上考核的利润；第三个对公司未来的成长，我们要进行第三主体的估值，就是把未来的现金流折现；还有可比公司，在新三板的可比公司，这四个在里面相比。这四个孰高原则应该满足国有资产不流失以及保值增值。这样做市企业如果退出IPO或做市转协议，我相信这个问题是比较好解决的。

但是现在碰到这种问题，事先、事后都没有沟通。因为做市商退出其实会涉及很多细节问题，每一步都要遵从法律规定，满足风控要求。比如招商属于中央涉及三级四级的企业，还要报批，这个在时间上要控制好。

我们也希望企业有更好、更快的成长，我们绝对不会成为企业成长的绊脚石，而是一个助推器。如果事先以恰当的方式做好沟通，我想做市商还是讲道理的。

同时，张士宝认为，一个流动性好的市场，应该是有进有出、非常有序的。但前提是这家公司是成长的、规范的，同时公司满足自己所在公司你对部门利润或者债权股的考核。以招商证券为例，目前对于库存股的考核，主要考虑的是库存留下来的公司是不是真正有价值的公司。当然，任何公司、任何行业都会有波动，当有明显的周期性波动时，如果有投资者、对手方愿意承接，我们也可以做。但是总体上对一个高品质化的公司还是以积极增值为主。

张士宝表示，新三板市场自身是有发展的，因为中国经济的转型，从全球来讲，新三板的投资价值非常大。如果流动性问题解决，政策给予呵护那就是锦上添花的事情。我们对新三板未来充满希望与期待。