长虹CWB1认股权证的行权策略分析

2011年8月11日是长虹CWB1认股权证的最后交易日，此后长虹CWB1将会停止交易并进入行权期，即2011年8月12日、8月15日、8月16日、8月17日、8月18日5个交易日。行权期结束后，长虹CWB1认股权证将被注销（作废），不再具备任何价值。在行权期内，权证持有人每持有1份长虹CWB1认股权证，有权认购1.87股四川长虹（600839）A股股票，认购价格为2.79元/股（即每持有1份长虹CWB1认股权证应支付5.22元方可购买1.87股四川长虹A股股票）。

对于持有长虹CWB1认购权证的投资者而言，应采取何种策略才能使自身收益最大化？例如最后交易日之前是否交易、行权期内是否行权等，以下将逐一分析：

1、持续持有至到期

对于当前长虹CWB1的持有者，假设其买入N份权证的价格为P0，即权证持有人支付的成本为P0。倘若权证持有人选择一直持有长虹CWB1直至行权期末而不行权，那么届时该N份权证将被注销（作废），权证持有人该部分权证遭到的损失为P0元。

2、交易期卖出权证

持有长虹CWB1的投资者，假设其买入该权证的价格为P0，若在最后交易日（含）之前以P1的价格将之卖出，当P1≥P0时，则每份权证实现的收益是P1–P0；当P1＜P0时，每份权证损失P0–P1。卖出权证的获利与否，将直接取决于投资者对权证未来走势的把握和判断。理论上，投资者肯定不应该在P1＜P0情况下卖出权证。但是如果投资者预计长虹CWB1认股权证停止交易后的行权期内不会有行权机会，即投资者预计行权期内四川长虹A股股价低于长虹CWB1的行权价2.79元时，投资者应该在最后交易日（含）之前，选择将权证卖出。此时，投资者每份权证的损失只有P0–P1，仍然比持有至到期不行权的情况下每份损失P0要小。

3、行权期权证行权

长虹CWB1的行权价格是2.79元／股，行权比例为1:1.87，而四川长虹A股目前股价高于行权价。根据目前市场情况判断，由于长虹CWB1权证已临近最后交易日，预计四川长虹A股股价届时跌至行权价以下的概率很小。

假设某投资者持有1份长虹CWB1，购买每份权证的成本为P；四川长虹A股股价为S元/股。

若S＞2.79元／股，此时投资者应该行权，若不行权，投资者持有的权证将被注销（作废），投资者将损失权证购买成本P；若行权，投资者每份权证将获得（S–2.79）*1.87 的收益。

投资者行权最终每份权证的收益或者损失为（S – 2.79）*1.87 - P。若S＞2.79＋P/1.87，投资者则能够获利；若S＜2.79＋P/1.87，则出现亏损。但只要S＞2.79元／股，在不考虑相关手续费的情况下，行权的亏损要小于不行权的亏损（行权有利于减少亏损）。因此，只要四川长虹A股股价高于2.79元/股，投资者都应该选择行权，以获得最大的收益或者将损失减到最小。