国海证券：江铜套利半年无风险利润11%

⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

长期以来江铜CWB1总是维持着一定的“负溢价”，在融资融券业务开通后，这也给市场留下了无风险套利机会。根据国海证券研究员程志田的估算，目前江铜套利的半年无风险利润接近11％。

江铜CWB1维持折价，国海证券推断有两大主因：一是行权摊薄因素影响权证价值；二是A股权证市场T%2B3的行权交易机制，行权期正股下跌风险也对溢价率形成打压。

鉴于江铜权证价格小于其内在价值的特征，国海证券研究员程志田认为，买入江铜权证到期行权将获得10％的安全垫，只要江西铜业（600362）到期跌幅不超过该安全垫，行权都获利。但是未来股价走势难定，若能对冲正股下跌风险，套利机制可形成。因此投资者买入江铜权证的同时要做空正股江西铜业（行情,资讯,评论）对冲其下跌风险。卖出正股、买入权证行权相抵后的总损益为当前的内在价值与价格之差，即为套利利润，并且是无风险的，交易完成之时即被锁定。

程志田认为，该套利方式投入的成本包括购入1份江铜权证的成本4.541元，做空1/4份正股江西铜业所耗抵押款4.7元(按照融券2倍杠杆计)，还有权证到期行权所用资金等（以上均按4月2日收盘数据计算）。将所有成本考虑进来，套利的无风险利润在10.62％左右。权证到期日2010年10月9日，正好半年的时间，可实现10.60％的无风险利润。