AH股"联动好戏"或将主导后5000时代

AH股“联动好戏”或将主导后5000时代
　　国庆期间，香港股市成交额天天创新高。据统计数据显示，有超过一半的成交额来自中资股。而国庆节后，A股也迎来了超乎市场预期的“开门红”。有分析认为，A股的强劲走势是相对国庆期间H股行情的补涨，AH股联动将主导股市的发展方向。
　　AH联动十分明显
　　AH股联动有两点表现：一是昨日A股开盘即出现大涨，这种行情被市场解读为相对于H股的补涨；二是这种补涨行情亦在一定程度上给予了急需调整的H股较大支撑。据君益证券的分析师谭志伟介绍，港股离250日均线已经太远，技术上严重超买，有强烈的调整需求。在昨日A股收市以前，H股受支撑一直处于300至500点涨幅之间。不过，在A股收盘后，H股失去支撑，获利筹码回吐套现，紫金矿业、中国电信等纷纷下调，而工行、招行等由于在A股亦涨幅居前，因此在H股也表现相当抢眼。
　　招商证券的分析师景志钟表示，AH股这种联动的趋势还将延续。他认为，随着港股直通车的开启，内地投资者入港，由于投资习惯，会更多地倾向于买相对熟悉的H股和红筹股，而H股又与A股存在一定的差价，在牛市基调不变的情况下，H股和A股将会产生联动性，而且这种联动性将会主导两市的发展方向。A股也不会因为资金流向香港而走弱，因为市场的资金仍十分充裕。
　　H股仅是相对便宜品种
　　年初以来，上证指数从2675点上涨至5552点，3个季度不到的时间就实现了指数翻番；A股市场个股平均股价上涨超过173%，已经成为今年全球股票市场表现最好的市场。目前大盘蓝筹股07年和08年的市盈率分别为37倍和29倍。虽然，H股从今年8月17日的最低点到昨日的最高点，两个月不到的时间，涨幅达到77%，与此同时，其估值水平也是水涨船高，截至昨日，H股2007年的平均预测市盈率达到了27倍，但这与A股相比，有明显的估值优势。
　　不过，H股仅是比A股有优势，若相比国际股市，并无估值优势可言。目前，东南亚股市的2007年平均预测市盈率仅为17倍，美国是16倍，而欧洲更低仅为13倍。京华山一的分析师邓以旭表示，以恒指成份股目前21倍和H股成份股目前27倍的平均市盈率，与国外比已经存在相当大的泡沫。
　　H股风险可能大过A股
　　H股在国庆期间的表现可以用过山车来形容，10月2日大涨逾千点，10月3日再创新高后，掉头向下，3日和4日两天指数累计下跌超过7%，但5日市场投资情绪再度高涨，国企指数当日大涨4.86%。给衍生品带来较大的操作难度之余，其波幅之大，时间之短，可与八月份次按危机时相拼。
　　招商证券的港股分析师景志钟表示，H股的风险在某种特定的机制下，有可能比A股要大，因为港股市场是一个全球配置的市场，由于估值体系不一样，国际投资者可能会因为H股的估值水平太高而撤资，这样就会加大H股的波动幅度；而A股与之却相反，A股市场是一个相对封闭的市场，资金大部分来自内地，加之国内资本市场可投资品种不多，即使A股估值水平很高，但在人民币对外升值，对内贬值的背景下，投资者还是需要寻求投资品种来进行资产的保值增值，因此A股相对于H股来说，波动幅度就要小得多。不过，景志钟也指出，如果从长期投资来看，由于H股具有明显的估值优势，应该比A股更有投资价值。

A、H股短期内难以完全接轨
　　10月首个交易日，沪深股指迎来一个毫无悬念的“开门红”。有分析指出，无论从指数表现还是市场热点来看，昨天的市场都明显受到了外围市场尤其是港股的影响，随着港股“直通车”推出日期的临近，港股和A股之间的相互影响仍然会进一步增强，而10月份A股将在资金面的推动下维持震荡盘升的走势。
　　金融、地产两大权重板块毫无疑问是昨天表现最为突出的两大板块。两市金融股全线上涨，无一下跌，其中工商银行以涨停报收，中国人寿上涨了8.65％，兴业银行上涨8.05％，招商银行、中国银行、建设银行等个股涨幅也都在5％以上。对于金融股的普涨走势，海通证券策略分析师张冬云认为是受长假期间相关个股H股表现的直接拉动。以昨天表现最为突出的工行和中国人寿为例，长假期间，工行H股涨幅高达9.91％，中国人寿H股期间的涨幅也高达8.29％，昨天这两大权重股的表现毫无疑问是受到了H股的直接推动。
　　至于房地产板块昨天的强势表现，上海证券的郭燕玲认为，9月份房地产板块受政策调控预期的影响而出现滞涨，但整体上来看，目前房价上涨的趋势仍然十分明显，政策调控不会改变整个房地产行业的发展趋势，行业前景仍被普遍看好。
　　很显然，长假期间港股尤其是工行等H股的大幅上涨是推动昨天A股大涨的最直接因素，在港股“直通车”推出日期日益临近的情况下，香港和内地之间的资金流动将更为便捷，数量也将更为庞大，那么A、H股之间的联动也很可能更为明显和直接，但市场普遍认为，短期内A、H股还难以实现完全接轨，两者之间的影响更多是相互的，不存在谁起主导作用的问题。
　　海通证券的张冬云认为，目前港股和A股无论从上市公司的构成还是从投资者的结构来看，两者之间仍存在很大区别，因此很难用统一的市盈率等客观标准来衡量两者的估值水平。虽然港股“直通车”的推出会加速两地接轨的速度，但短期内两者之间的估值差距还难以完全接轨。上海证券的郭燕玲则认为，与A股的上涨相似，近期港股的大幅上涨很大程度上也是受资金面的推动，尤其是部分内地资金的推动，两地间资金流通更为顺畅也将使得A、H股的相互影响更为直接。也有分析指出，近期在港股“直通车”预期的推动下，香港市场的短期涨幅已明显过大，存在一定的回调可能性，尤其是目前A股估值水平明显高于H股的情况下，H股对于A股的进一步拉动作用已十分有限。
　　对于10月份乃至整个四季度的行情来说，资金面仍将起到至关重要的作用。在市场资金充裕格局短期内难以改变的情况下，10月份的行情仍有望维持震荡盘升格局，但从整个四季度来看，市场出现大幅震荡的可能性进一步增加。

AH股联动效应增强
　　A股市场在长假后首个交易日出现的“开门红”，显然与假日期间港股市场强劲创出新高不无关系。业内人士就此表示，目前A、H股联动效应进一步增强，但A股对H股溢价短期内不会消失。
　　联动性不断增强
　　受香港股市国庆期间大幅上涨的影响，昨日A股市场也出现大涨，并再创新高。在港股金融板块联动效应带动下，昨日内地股市金融、保险板块涨势强劲。
　　数据显示，香港市场上周升幅最大的恒指成份股及国指成份股主要为金融和航运两大板块。其中，工商银行H股、中国人寿H股涨幅分别达9.9%和8.2%，中国远洋全周涨幅也超过10%。
　　昨日，A股市场金融保险板块指数涨幅超过4%，仅次于房地产板块。其中工商银行涨停，中国人寿、兴业银行涨幅均超过8%，招商银行、中国银行涨幅也超过6%。其中，沪市领涨前五名全部为金融保险股，金融股昨日全线飘红。此外，受H股带动，中国远洋单日涨幅也超过9.9%。
　　一家证券公司市场部负责人指出，由于QDII等资金源源不断进入香港市场投资，必将导致两地市场联动性不断增强。据了解，上半年共有22家中外资商业银行取得了QDII业务资格，其中19家取得代客理财境外投资购汇额度，共推出31只产品，合计认购额约130亿元。此外，南方基金、嘉实基金等多家基金公司，以及中金公司、招商证券等券商也获得QDII业务资格。
　　根据银监会今年5月份出台的《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，银行系QDII允许投资境外股市，但仅限于港股。“基金、券商系QDII业务大规模出海，可能会优先考虑投资于相对比较熟悉的香港市场。此外，随着港股直通车的推出，会有更多内地资金涌入香港市场，两个市场的联动性会进一步加强。”该负责人告诉记者。
　　渤海证券研究所副所长马静如也认为，两地市场的联动效应在今后可能还会继续增强，从而使两个市场此起彼伏：在港股大幅波动的同时，A股市场的震荡可能也会加剧。
　　民族证券研发中心副总经理徐一钉认为，A股、H股虽然表面上看是联动，但是从上涨情况看，实际上是H股在带动A股上涨，“如果没有H股的大幅上涨，A股有可能早就开始调整了。”
　　“由于联动效应增强，国庆期间H股的上涨为A股继续上涨提供了一定空间，从而引起节后第一天A股市场上相应个股股价的大幅上涨。”马静如也认为。
　　溢价短期内不会消失
　　长期以来，A股一直对H股有着较大溢价。虽然现在两个市场联动效应不断增强，但是两地股票价差在短期内并不会消失。马静如表示，由于内地和香港市场特征不同，短期内A股对H股的溢价还将持续存在一段时间，“两个市场投资理念、资金来源等并不相同，内地市场处于相对封闭的状态，因此价差短期内不会消失。”
　　徐一钉也认为，A股和H股两个市场投资者不同，并且香港市场衍生交易工具很多；此外，香港市场国际化程度更高，“这几个因素都导致短期内两个市场的价差不会立刻消失”。