聚焦S股交易向T族看齐 部分个股咸鱼翻身有机会

S股涨跌幅受限5%开始实施
　　类ST股今起扩军103只
　　记者 胡学文
　　本报讯 从今天起，两市所有未股改公司股票开始实施差异化交易制度，具体措施为借鉴ST、*ST股票的交易制度差异化办法，其涨跌幅比例统一限定为5%。另据了解，将未股改公司调整出成分指数样本以及对其进一步采取差异化竞价交易也将在适当时候推出。
　　据本报信息部统计显示，目前尚未完成股改的上市公司共计194家，其总市值为4190.07亿元，占两市总市值的4.71%，其中有91家为ST或*ST公司。有业内人士认为，S股即便是面临着5％的差别化交易制度，也未必能够迅速完成股改。如S哈药能否顺利进入股改程序，关键在于南方证券持股比例的解决。而且，目前S股中有91家属于ST股，其交易涨跌幅限制本身就是5％。
　　不过，也有分析人士认为，上述交易制度上的“特殊待遇”对诸如中石化系的S仪化、S上石化、S江钻等上市公司可能会产生一定的推动作用，从而加速推出新一轮次的股改对价方案。
　　统计还显示，剩余的103家非ST公司中，已经启动股改程序的又占到三分之二之多，上述个股只有在第一次复牌短暂交易时间里面临5%的涨跌幅限制。因此，实际上，目前两市仅有40家未股改公司将比较明显地受涨跌幅5%的限制。其中，沪市为18家，深市则为22家。
　　据了解，对未股改公司的差异化交易限制还将包括调整指数样本股遴选标准，即在调整样本股时剔除未股改公司。这主要是因为在目前的上市公司总体比例中，未股改公司所占比例很小，已处于市场主流之外，从各方面来讲都不具有指数样本股的代表性，如继续留在指数样本中，容易对投资者形成误导。数据显示，上述未完成股改的194家企业中还有S深发展A、S南航等14家公司，这些公司是沪深300等指数样本股，若不加快启动股改，则有可能将被调出指数样本股行列。这在一定程度上对基金公司的投资策略也将产生影响。此外，对未股改公司股票进一步采取差异化的竞价交易方式也将在适当的时机予以推出。
　　业内人士表示，在股改推进过程中，有关方面也曾多次表示已股改和未股改公司要区别对待，未股改或拒不股改的公司将逐步被边缘化。采取差异化制度安排是对未股改公司边缘化的一项具体措施和体现，将有利于继续巩固和扩大股改成果，夯实资本市场的长远稳定发展的基础，也必将成为一种全新的市场趋势。

基金：相机调整S股投资策略
记者 杜志鑫
　　本报讯　 从今日开始，沪深证券交易所将对未股改公司股票实施差异化交易制度，即对简称前冠以“Ｓ”标记的未股改股票涨跌幅比例统一调整为5％。此外，对仍未进入股改程序的大市值成分指数样本股公司，指数编制公司有可能将把这些公司从相关成分指数样本中剔除。对此，记者采访了一些基金业内人士。受访的基金经理对此表示，根据指数变化，他们将对投资策略做出相应调整，但并不会对所有S股“另眼看待”，关键还是取决于公司本身的质量。
　　对于对S股实施差异化交易制度，易方达基金投资总监江作良认为，S股涨跌幅限制在5％，对于基金而言并不是最主要的问题，最主要的问题还是看公司本身的质地问题。如果公司质地好，涨跌幅限制在5％可能在短时间内对该股票的流动性会造成一定影响，但是这些质地好的公司一旦股改通过，马上就可以恢复到和其他股票一样的涨跌幅。而对于那些本身质地一般的S股公司而言，再加上涨跌幅限制5％，基金肯定会做出相应的变化和调整。
　　大成沪深300指数基金经理杨丹认为，S股涨跌幅限制在5％，这对上述未股改公司股票的流动性肯定会产生一定影响，由此，基金对此类公司的投资意愿也会有所下降；但是，具体还是要看公司本身的情况以及公司质地。
　　对于仍未进入股改程序的大市值成分指数样本股公司将可能从相关成分指数中剔除，记者采访到的基金经理和投资总监表示，由于指数型基金只能完全跟踪指数，一旦这些未股改的大市值公司从成分指数中剔除，指数基金也将会把这些公司从其投资组合中剔除。上证50ETF和华夏中小板ETF基金经理方军表示，指数型基金是被动的跟踪指数，只能根据指数做出相应的变化，但是涨跌幅限制以及从成分指数中剔除相关公司对于基金而言没有什么大影响，而且交易限制改变的本身，只是敦促这些公司尽快完成股改，并不代表公司基本面发生了根本的变化。

差异化助推股改收官
　　钟声
　　今天，沪深证券交易所将正式开始对未股改公司股票实行差异化交易制度，即对在股票简称之前冠有“S”字样的未股改股票的涨跌幅限制统一调整到5％。这也是目前对ST板块所实行的涨跌幅限制。笔者认为，在交易制度上让S股在涨跌幅上与T族看齐，主要的用意是要促进股权分置改革的全面完成，使市场全面告别股权分置的弊端，以全新的面貌迎接新的发展时期。同时，全面完成股改任务，也有利于让管理层和市场有关各方能够更集中精力去进行新的制度建设和市场创新。
　　股权分置改革是A股市场有史以来最具革命性的制度改革，它彻底改变了“同股不同权、同股不同利”的弊端，使A股市场能够进一步规范化，并且进一步与国际市场接轨，有利于中国证券市场的长期健康发展。自2005年下半年以来，在管理层和市场有关各方的共同努力之下，股改进展顺利，基本上取得了成功。截至2006年底，已有超过90％的股票市值完成了股改。但是，目前仍有100多家公司未完成或者未进入股改程序，尽管它们各有各的原因和困难，但这在客观上仍然拖了整体市场发展的后腿。在这样的背景下，现在对S股实行差异化交易制度，也可以说是一项不得已而为之的鞭策措施。
　　目前的S股当中，仍有两种类型，其一是已经进入了股改程序而未完成的，大多数S股属于这类，差异化交易对于它们而言，影响并不大，它们一旦完成了股改，就可以恢复“自由”，和其他已经完成了股改的股票一样，实行同样的交易制度；而另一类则是至今没有进入股改程序的S股，目前只有40余家这样的公司，它们当中有相当一部分原来就是T族公司，对于它们而言，所实行的差异化交易的时间就会比较长。
　　尽管S股开始与ST股票一样实行了5％的涨跌幅限制，但是，S股并不一定都是和ST股票一样的绩差股，它们当中的一部分业绩不差，甚至具有良好的投资价值，这一点，投资者应该给予区别对待。

部分S股咸鱼翻身有机会
　中投证券研究所 陈大庆
　　沪深证券交易所开始对S股实行5％的涨跌幅交易限制，这将迫使公司大股东尽快提出有利于各方的股改方案，促进股改的全面完成。尽管如此，部分未股改公司或通过股改而改善基本面、提升上市公司的投资价值，或通过重组提高盈利能力，或是属于含权的稀缺资源，有望成为市场的热点。
　　部分公司有望脱胎换骨
　　尽管普遍面临大股东欠款，经营亏损严重等负面因素导致一批S股公司股改至今无法完成，但其中有部分公司经历种种曲折后获得了大股东的支持，推出了较好的股改方案，一旦股改完成，公司有望获得脱胎换骨、更具投资价值。对这些公司的估值就不能以2006年的业绩来看待。
　　例如S浙广厦，股改的方案是向集团公司定向增发，用于购买集团持有的优质地产项目；同时集团以现金约2.67亿收购上市公司持有的广厦教育90％股权以及承担广厦教育的其他应付款。通过此次的资产置换，公司重新定位于具有明显竞争力的纯房地产开发公司，并逐步剥离一些与房地产关联不大的业务。广厦集团本身具有较强的资源优势，大股东对上市公司的支持无疑使得该公司在未来数年业绩能取得爆发式的增长。
　　再如S阿继，同样面临经营业绩发生根本性转变的机遇。公司近期公布的股改方案是将清欠、股改、重组整合在一起。通过重组，S阿继将一并解决股改及清欠等所有问题，并有望在未来置入哈电集团旗下自动控制相关资产。哈电集团是我国三大的发电设备企业之一，是直属国资委的大型企业，S阿继亦有望一举扭转以往大幅亏损的局面。
　　此外，有望通过重组从根本上改变公司经营面貌的还有S天一科等，这些公司在推出具有实际重组内容的股改方案后，市场对其估值即有了巨大的提升，这是S股公司的一个重要投资方向。
　　股权结构制约优秀S股股改
　　除了重组改变业绩，提升估值水平的公司之外，还有一类S股值得投资者关注。这些公司本身具有良好的发展前景，但是由于股权结构等多种原因至今未能实施股改，这些个股一定意义上是一种含权的股票。
　　典型的如S南航，由于南航集团对S南航的持股比例为50.3%，已经接近民航总局对要求国有民航企业控股比例不低于50%的底线，不存在送股空间。同时，由于S南航2005年发生亏损，无法满足发行权证的条件。而由于S南航在三地同时上市，也难以用现金分红作为对价。但是从行业发展趋势看，消费升级推动航空需求持续增长，客座率提升，人民币持续升值，全球油价下跌等多种因素均对南航这一行业龙头构成利好，其投资价值中除了与其它航空龙头企业享受同样的估值水平之外，还应有股改含权的溢价，值得投资者重点关注。
　　此外，由于股权结构制约了股改的还有S哈药、S深发展等。