蓝思科技:中高端产品提升收入,新产品新产能值得期待
类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：蔡景彦 日期：2017-08-15
投资要点。
公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入86.6亿元,同比上升53.1%,毛利率24.0%,同比上升1.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比上升25.9%,每股收益0.119元,同比上升19.64%。第二季度单季度实现销售收入45.5亿元,同比上升52.7%,归属上市公司股东净利润9,048万元,同比上升10.2%。
点评:
国内市场快速增长,中高端产品份额持续提升:2017年上半年,公司国内市场销售收入同比大幅上升88.7%达到了15.3亿元,高于海外市场47.3%的收入增速。并且,从毛利率看,公司国内市场毛利率同比上升5.9个百分点为12.3%,尽管仍然显著低于海外市场26.2%的毛利率水平,但是大幅度的提升显示了国内业务的良好增长势头,公司认为在附加值较大的中高端产品份额在持续提升是国内市场毛利率上升的主要原因。
骨干业务保持高速增长,新产品业务潜力大:公司主要收入来源仍然是手机和平板电脑的视窗防护屏产品,收入占比分别为64.5%和12.6%,毛利率方面手机产品同比提升2.3个百分点为23.8%,而平板则由于积极的营销策略而下降3.4个百分点。值得关注的是,包括金属、蓝宝石、陶瓷的其他防护屏产品收入占比达到22.6%,收入规模同比上升74.7%,成为公司增速最快的产品分部,而毛利率也获得了0.2个百分点的小幅提升,新产品在下游渠道端的推进顺利,未来有望成为公司值得积极关注的增长亮点。
新产品新产能的逐步释放将会激发未来业绩成长:公司未披露2017年前三季度业绩预告,但是公司认为下半年传统产销旺季即将来临,主要客户的主力机型将加快发布,而新产品在外观件方面预计将会更多采用非金属的设计方案,对于公司的业务需求有望提升。上半年公司已经在产能建设方面和人员储备方面进行了积极的扩张和布局,目前各主要生产基地的订单饱满,新建基地的建设推进稳定,随着市场逐步进入大批量的供货极端,下半年以及未来的业绩有望获得有效的推升。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.77、1.05和1.40元。净资产收益率分别为12.6%、15.1%和16.8%,给予买入一B建议,6个月目标价为35.0元,相当于2017年至2019年45.5、33.3和25.0倍的动态市盈率。
风险提示:终端客户新产品投放市场后出货量规模不及预期;主要产品的价格竞争带来公司盈利的下降;新产品线及新建产能的建设速度及良率爬坡速度不及预期。
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