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中直股份:直升机龙头蓄势腾飞 军民共进迎来大发展

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研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2015-05-21

国内军用直升机数量较低,军机市场急需弥补短板

我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7,为适应国防装备建设的需求,需要迅速弥补。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架,比当前新增1200架。公司未来2~3年内最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发,订单提升将非常明显。

公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局

公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,将新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

低空即将放开,未来市场想象空间非常广阔

目前我国民用直升机保有量仅为美国1/25,鉴于我国民用直升机市场刚刚起步,未来伴随中国经济不断增长,市场需求必将异常强烈,广泛的应用场景预示着民用直升机市场想象空间非常大。

海外大市场为公司长期发展预留空间,拉动业绩持续增长

公司有走出去的决心,未来公司最有可能率先代表中航工业走出去,民用直升机全球市场需求将高速增长,而低空开放的爆发将为公司进一步打开长期成长空间,最终成为世界级直升机公司。

直升机板块基本实现整体上市,仍有资产进一步注入可能2012年资产注入后,在直升机板块里,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。相关未进入公司的资产仍有进一步注入的可能。

盈利预测及投资建议

军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30~40%的增速。民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进将为公司进一步打开长期成长空间。公司是中航工业直升机业务整合的平台,相关未进入公司的直升机资产仍有注入的可能。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.03、1.27元,买入评级。