漳泽电力（000767）山西信托面临两难选择

这几只电老虎又要过一个丰收年了——12月20日，京能热电、国电电力和漳泽电力（000767）齐齐公告电价上调，两市的电力股因此一度闻风而动。三家电力股中，我们最感兴趣的是漳泽电力。

河津电价：三年努力，终获解决

自从2000年1月漳泽电力收购河津电厂后，每年在报告中总会提到河津电厂执行临时电价导致不合理的问题，经过近三年的努力后，漳泽电力终于获得了“公平待遇”——12月10日起，河津电厂电价从0.164元/千瓦时提高到0.225元/千瓦时（价格均为含税价），虽然对今年影响不大，但明年肯定是高成长，具体情况如何呢？笔者曾见过申银万国近期一份漳泽电力的研究报告：在河津电厂电价为0.215元/千瓦时以及对日元贷款执行远期合同（近期漳泽电力已公告对221亿日元贷款进行3年期掉期保值）的前提下，预计2003年业绩有相当相当大幅度增长。

山西信托：最大的一笔股票投资

从漳泽电力历年的十大股东名单中，不乏见到大机构的名字，但今年新进来的这家机构格外引人注目：2002年上半年，山西省信托投资公司（山西信托）从零股增仓到309.7万股，跃居第一大流通股东；2002年三季度，山西信托继续增持到505万股，占流通股比例为4.2%，继续做流通股东的老大。

近来，信托投资公司在一级市场上十分活跃，而在二级市场上则相对低调，因此山西信托这种逆市而为的行动值得我们关注，我们有必要对它进行简要的介绍：（1）截至2001年10月，资产总额达108亿元，2001实现利润3亿元，2002前10个月实现利润2.25亿元，不良资产比例只有2%；（2）据山西信托总经理吴晋安谈：山西信托的起步，证券业务（经纪、承销和自营）功不可没，其中经纪业务做得很火——现有多家营业部，其中太原南宫营业部，一年利润有5000多万（据《金融时报》报道）；（3）在证券自营业务上，我们见到它曾经持有过锦州石化、关铝股份、铜都铜业三只股票，但投入金额均没有漳泽电力大。不幸的是，漳泽电力辜负了山西老乡的厚爱，如果山西信托现在依然持股的话，账面亏损至少有10%。

两难选择：高成长与市盈率谁占上风

如今，漳泽电力利好终于兑现，但此时山西信托等投资者们又面临一个两难选择：河津电厂大幅提价后，漳泽电力明年业绩有大幅增长之；但是目前大盘电力股（华能、申能、国电和深能源等）的市盈率都在20倍左右，如果对漳泽电力也适用的话，那么目前12元左右的股价应该对应0.6元/股左右的业绩方可；因此我们不妨跟踪下去，看看到底是高成长占上风还是市盈率占上风，或许最好的办法就是各让一步！退一步、海阔天空。(青海证券 吴刚)