火箭股份日前公告称,公司拟将武汉长征火箭科技有限公司97.35%的权益与中国航天电子元器件公司下属四家企业的资产进行置换。本次置换虽未达到证监会规定的重大资产重组标准,但置入上市公司的净资产已占至火箭股份2001年度经审计净资产的37.87%。按照习惯思维推测,这样大规模的资产重组一般会发生在上市公司遭遇困境之时。而火箭股份却恰恰相反,该公司最近四年中,在历经两次配股后,净利润均保持了50%以上的增长率。而公司2002年第三季度报表显示,公司1至9月份净资产收益率仍然保持着7.26%的高水平,同时,各项财务指标也处于非常健康的状态。可以说,火箭股份是为数不多的历经两次配股后,仍满足三项融资标准(配股、增发、可转债)的上市公司之一。那么,火箭股份何以在"身强体壮",发展势头良好,侧身蓝筹股之列时,主动作出大规模资产结构调整呢?
公告显示,武汉长征火箭科技有限公司97.35%的权益价格为27712.8万元,该公司资产主要包括鑫诺卫星项目、天线事业部及数码电视事业部等卫星应用及服务类资产。而置入公司的资产是中国航天电子元器件公司下属的上海科学仪器厂、桂林航天电器公司、杭州电连接器厂生产经营性资产及相关负债以及河南通达航天电器厂在北京小羊坊的生产用地和厂房设施。上述资产的价格为28191.16万元。
应该说,置换出火箭股份的资产,特别是其中主要的鑫诺卫星项目,效益是相当稳定的,并没有给火箭股份整体业绩"拖后腿"。但如果我们仔细分析公司目前所处的行业状况以及一贯的发展战略,则不难洞悉公司此次主动求变的缘起与目标。
首先,卫星相关产业虽然一度也是火箭股份的主营方向之一,但由于外部政策环境的变化,使该产业在今后一段时期内的发展空间、发展趋势恐难以达到火箭股份原有的期望值。
具体而言,国家从信息安全的角度考虑,加强了对卫星电视广播服务及地面接收设施的管理,并出台了由广电总局、公安部、信息产业部等部门联合下发的《关于进一步加强卫星电视广播地面接收设施管理的意见》(广发外字2002254号文)。该文件体现了有关部门对于卫星相关行业所持的稳健、谨慎和规范的发展要求。而且据透露,今后有关部门还将陆续出台相应的管理措施。上述意见的出台给火箭股份在卫星服务及卫星应用产品方面的发展预期带来了困难。
其次,如果仔细分析火箭股份的特点与优势,我们不难发现,公司固有的优势在于航天电子设备的研制生产。在目前条件下,公司在卫星服务及应用方面并没有行业内的领先优势,同时受宏观条件影响,在较长一段时间内,公司无法完全进入卫星服务与应用领域进而象之前设想的卫星营运商的模式发展。因此,公司力求扬长避短,优先集中发展应用于航天产业的电子设备、装备--航天电子领域。此次重组中,置换入公司的资产与公司的主营方向是一致的,也恰恰是公司核心竞争力的合理延伸。而且公告显示,置入资产的净资产收益率2001年为13.04%,2002年1至9月份为13.41%,大大高于置出资产2002年1至9月5.21%的净资产收益率。由此不难看出,此次资产重组不仅有利于提高上市公司的业绩指标,更重要的是有利于完善公司在航天电子设备领域的产业布局。有利于形成主业突出,核心优势突出的发展格局。它是火箭股份在外部宏观环境变化的条件下,从公司快速、健康发展角度考虑,所作出的重大战略部署。
再者,通过此次资产重组,还可以有效解决同业竞争问题。火箭股份下属航天长征火箭技术有限公司主要从事航天应用电子领域业务,而从事航天测控的上海科学仪器厂等资产进入公司后,可有效的解决公司与关联人之间潜在的同业竞争问题。
经过几年的高速发展,火箭股份的蓝筹形象业已脱颖而出,与其它一些上市公司相比,火箭股份的"红火"日子着实令人"羡煞"。细细品味公司恰在此时"大动干戈"的归因,的确还带给我们一些更深层次的思考与启示。
一、战略重组与报表重组。火箭股份此次拟进行的资产重组不同一般。一方面,公司并未陷入困境；另一方面,置入上市公司资产的效益虽然大大高于置出资产,但火箭股份主要还是基于公司战略规划考虑此次重组的。因此,其战略意义远远大于报表意义。它的作用不仅在于提高公司今后一段时间的业绩,更主要是围绕公司的核心竞争力拓展公司外延,使公司的未来发展更加快速、健康和稳定。
二、产业投资与财务投资。公司此前涉足卫星相关产业时,并非仅仅满足于鑫诺卫星每年所带来的稳定收益,更重要的是希望以与鑫诺卫星公司合作为契机,在卫星应用领域大规模拓展,最终向卫星营运商的模式发展。如果不能适时适当地调整,则该项投资的意义难免大打折扣,其财务投资的意义则要大于产业投资的意义。即使不论此次置入上市公司的资产效益要大大高于置换出的资产效益,单就项目本身的内涵而言,此次重组也是必要的。
三、居安与思危。应该说,单就项目本身而言,经营鑫诺卫星项目的管理难度要低于此次置入资产的管理难度。但正如公司负责人所言,如果卫星产业在今后一段时期内,不能够向纵深拓展,公司仅仅满足并止步于这种简单的管理、稳定的收益,则隐患也很可能恰恰由此而生。公司可能会惰于励精图治练内功,懈于在市场中摸爬滚打求发展。一旦市场环境有变,公司则会陷入不知所措无法应对的局面,同时也造成火箭股份在自身原本擅长的领域内积累的技术与人材优势不能够得到有效释放与发挥。与变化了的卫星相关市场相比较,公司集中力量在上述规模迅速扩大的市场领域内做足做大做强是现实的,也是必要的选择。 (袁克成 上海证券报)
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