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1835640富士达国元证券买入调高-15.91--1.041.112024-04-02报告摘要

2023年度报告点评:深耕射频同轴连接器,卫星等新领域增长可期

富士达(835640)
    事件:
    3月16日,富士达发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.15亿元,同比0.82%;归母净利润1.46亿元,同比2.34%;扣非归母净利润1.33亿元,同比0.35%。其中,单Q4公司实现营业收入1.52亿元,同比-14.49%;归母净利润0.28亿元,同比3.36%。
    点评:
    民用通信+商业卫星+防务等多领域突破,技术储备丰富、成果显著民用通信领域,公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究,同时围绕华为、中兴等大型通讯厂商的需求,提升了响应速度。宇航领域,公司开发了多款应用于商业卫星的低成本、高可靠互联产品,形成了全套商业卫星用射频连接解决方案,并通过商星市场的提前布局与能力储备,实现相关产品订货的稳步增长。在保持了在宇航领域领先地位的同时,成功开拓多家航天系客户的舰船新领域资质。防务领域,公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强,继续向高频化、集成化、轻量化、耐高温、超稳相方向发展,同时基于大客户需求开展多个重要醒目的联合研发,形成了与客户的深度合作,既提升了客户粘性,又实现在防务大客户市场占有率稳步提升。
    盈利能力持续上扬,看好卫星等新领域新增量
    富士达综合毛利率及净利率自上市以来实现持续的上扬,2019-2023年,分别从31.46%/12.45%增长至41.51%/19.07%。2023年,卫星互联网在覆盖能力、6G和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知,叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速,低轨卫星的战略价值凸显。政策端,工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革,各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端,火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的2.6万颗卫星组网计划也被提上提成,基于ITU的政策,空间和节奏均有确定性,将是未来重点战略方向。
    投资建议与盈利预测
    考虑到公司的宇航级连接器在卫星领域具有的先发优势,叠加防务领域需求持续修复,我们认为公司的规模与盈利能力有望进一步上扬。综上,我们预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.94、2.09、2.21亿元,对应PE估值分别为16x、15x、14x,上调至“买入”评级。
    风险提示
    下游行业新领推进不及预期、客户集中度较高风险

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