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1603486科沃斯国联证券买入调高43.5130.2544%1.102.202.602024-02-01报告摘要

2023年业绩预告点评:多重因素致业绩下滑,期待龙头再度腾飞

科沃斯(603486)
    事件:
    科沃斯发布2023年业绩预告:2023年科沃斯预计实现归母净利润6.0至6.8亿,同比-60.0%至-64.7%;扣非净利润4.4至5.2亿,同比-68.3%至-73.2%;其中,2023年四季度公司预计实现归母净利润-0.04至0.8亿,同比-86.8%至-100.6%;扣非净利润-0.9至-0.1亿,同比-101.1%至-116.6%。
    内销线上份额承压,外销占比稳步提升
    内销端,奥维数据显示2023Q4科沃斯、添可两品牌清洁电器线上销额分别同比-11.5%/-0.2%,合计同比-6.0%,份额有一定承压,但线下两品牌销额增速均较快;外销端,参考亚马逊畅销榜排名,科沃斯已斩获一定份额,且公司欧洲割草机销售超预期,对高端产品销售或有带动。综合看,预计公司全年整体营收同比仍小幅增长,海外占比提升,新品类潜力正释放。
    多重因素干扰盈利,公司业绩下滑显著
    产品布局上,国内清洁电器行业均价下行,且公司在中低价位段的降本款扫地机布局有所缺失,因此公司扫地机与洗地机毛利率同比均有所下滑;在消费景气偏弱、产品布局有待完善、渠道结构变化的背景下,公司营销投入的转化效率有所下降,销售费用率同比提升,也对盈利能力有所影响。此外公司商清、割草机、食万等新品类处于净投入期,预计净投入合计约3亿元,对业绩也有阶段性扰动。多重因素干扰下,科沃斯业绩下滑显著。
    2024年蓄势待发,期待龙头再度腾飞
    我们预计2024年科沃斯将持续推动海外业务占比提升,进一步丰富扫地机、洗地机的产品矩阵,扩大价位段覆盖度,并在确保产品技术以及清洁功能领先的基础上,通过更有效的降本措施,迎接产品均价下行周期以及提升综合毛利率,改善公司业绩水平,且有望积极控制新业务投入水平,减少业绩拖累。我们认为科沃斯正积极总结2023年经验,力求再度腾飞。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2023-2025年营收分别为159、182、208亿元,同比增速分别为+4%/+14%/+15%,归母净利润分别为6.4、12.5、15.0亿元,同比增速分别为-62%/+97%/+20%,EPS分别为1.1、2.2、2.6元。鉴于公司正积极总结经验,推动海外占比提升,有望通过降本迎接降价周期并优化盈利能力,我们给予公司2024年20倍PE,目标价43.51元,上调为“买入”评级。
    风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
   

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