远航精密首次覆盖报告：深耕精密镍基导体材料，产品结构持续优化

远航精密(833914)
    公司业务结构：远航精密成立于2006年，是一家主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括镍带、箔及精密结构件。其中镍带、箔主要作为电池电芯的极耳材料、引流材料等广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具等领域，精密结构件主要具有导电连接、热敏保护等功能，主要应用于消费电子、动力和储能等领域。
    财务分析：受原材料镍价走低影响，公司业绩短期承压。2023年公司实现营业收入8.10亿元，归母净利润0.32亿元，主要系镍价的走低对公司库存在产品价值产生较大影响。2023年镍价显著下跌，从年初的24万元跌至年末的13万元左右，跌幅达45%。2024年一季度，公司实现营业收入17,188.40万元，归母净利润1,196.74万元，毛利率为14.70%，净利率为6.96%，期间费用率为4.96%，公司盈利能力阶段性承压，期间费用率有所上升。公司2023年研发费用为2,952.28万元，研发费用率为3.65%，过去三年研发费用率总体稳定。
    行业及公司项目分析：精密镍基导体材料制作的精密结构件，凭借其突出的物理和化学性能，在电池用连接片、汇流排、极耳等领域占据重要地位。近年来，国内企业在精密导体材料制造的技术方面的创新成果显著，随着终端产品对电池技术以及配套的电池精密导体材料性能提出更高要求，日益精细化、轻量化、低成本、规模化是精密导体材料发展的必然超势。公司的募投项目“年产2,500吨精密镍带材料项目”、“年产8.35亿片精密合金冲压件项日”将通过新增先进的压料配料机、胚锭加热炉、TCO全自动焊接贴胶机等设备，全面提升精密导体材料生产的自动化水平，提升产品质量，进一步缩小与发达国家知名品牌的差距。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.16/9.02/10.06亿元，同比分别增长0.78%/10.54%/11.53%。归母净利润分别为0.32/0.36/0.40亿元，同比分别增长0.62%/12.68%/11.30%，对应市盈率分别为24/21/19倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务中TCO项目的投产，公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化。我们首次给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险：募投项目进展不及预期风险