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1688582芯动联科天风证券中性首次-63.90-0.851.141.512025-07-10报告摘要

MEMS芯片龙头,应用场景多点开花

芯动联科(688582)
    芯动联科:MEMS惯性传感器龙头
    公司成立于2012年,2023年在科创板上市,目前已实现从芯片设计、工艺开发到封装测试的全链条技术自主可控,其第三代MEMS陀螺仪性能达国际先进水平,可替代部分光纤/激光陀螺仪应用。公司领导层深耕半导体领域,核心技术人员在芯片设计、工艺开发等领域经验丰富。公司MEMS陀螺仪等产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等,并已获得车规客户定点。公司采用Fabless模式运营,研发投入占比高。财务方面,公司盈利能力强,2024年营收4.05亿元,归母净利润2.22亿元,毛利率保持70%以上,现金流健康,无有息负债。
    核心产品布局——MEMS传感器系列的技术演进与市场穿透
    公司核心产品MEMS陀螺仪和加速度计技术壁垒高,陀螺仪性能参数达导航级水平,可应用于高端工业、无人系统等领域。加速度计方面,公司谐振式(FM)产品精度提升显著,单片三轴技术增强集成度。市场层面,国内MEMS惯性传感器行业仍由Honeywell、ADI等国际巨头主导,但公司通过技术研发与供应链协同,在细分领域建立优势,逐步实现进口替代,2022年MEMS陀螺仪国内市占率较2019年提升约14个百分点,达到23.45%。下游客户以大型央企、科研院所为主,集中度高,产品验证周期长但客户黏性强。未来随着智能驾驶、工业智能化需求增长,公司产品市场渗透率有望进一步提升。
    IMU:低空经济、智能驾驶、人形机器人驱动下的第三增长
    IMU作为融合陀螺仪和加速度计的多维传感器,受益于低空经济、高阶智驾及人形机器人三大新兴场景。低空经济政策推动无人机/eVTOL需求增长,IMU与卫星导航形成互补定位方案;智能驾驶领域,L2+车型渗透率提升带动高精定位(GNSS+IMU+RTK)需求,公司已布局车规级IMU研发;人形机器人需依赖IMU实现姿态平衡与运动控制,市场潜力可观。公司IMU收入快速增长,2021-2024年CAGR达175.8%,2024年收入2140万元。公司目前正推进汽车级功能安全6轴MEMS IMU等研发项目,瞄准L3+自动驾驶,依托技术优势与国产替代趋势,未来有望成为新的业绩增长点。
    盈利预测与投资建议:公司为国内MEMS惯性传感器龙头,依托全链条自主技术及高毛利优势,持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。通过车规级IMU研发突破与国产替代加速,公司产品结构持续优化,客户黏性增强。预计25-27年公司实现收入6.19/8.60/11.84亿元,实现归母净利润3.39/4.59/6.04亿元,EPS分别为0.85/1.14/1.51元/股,对应公司25年PE77X,首次覆盖,给予“持有”评级。
    风险提示:下游客户需求不及预期;自主可控进展不及预期;产业链验证风险。

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