2025H1点评：业绩短暂承压，中长期增长可期待

五洲交通(600368)
    事件
    近期，五洲交通披露2025半年报。本报告期内，实现营业总收入8.13亿，同比增+2.98%；归母净利3.16亿，同比减-10.46%；扣非归母净利3.06亿，同比减-11.13%；半年度的基本每股收益0.2元，加权ROE为4.55%，经营活动产生的现金流量净额为4亿元。
    分红政策，公司24年归母净利6.98亿，派发现金股息约2.1亿人民币，约占当年度净利比例的30.2%；全年分红1次，每股股利0.131元（含税）;若以年报披露日A股收盘价计算，分红股息率约为3.05%。
    点评
    公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。25半年报主要业务结构，拆分如下：
    通行费板块，收入5.41亿，同比减-10.1%；此业务营收占比66.5%毛利贡献占比92.8%；同比下降原因是：坛百路受平行二级路分流影响坛百路货车清分收入同比减少。
    商贸物流板块，收入2.35亿，同比增+33.7%；此业务营收占比28.9%，毛利贡献占比5.76%；毛利金额同比微降。
    投资评级
    公司多措并举提质提效，包括：采用大模型研发机电AI帮助收费设备智能运维，金桥园区引入新客户，万通园区小改造带动入园车辆增长大厦招商引进广西跨境电商总部基地入驻。目前正抓住时机，启动30亿元可转换公司债券申报工作，筹集坛百路改扩建项目资本金。
    我们看好公司未来发展，尤其是平陆运河明年建成通航后，或带来车流量和物流量的双增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    收费政策风险；市场竞争风险；改扩建项目风险；融资风险；