公路智能养护咨询龙头，基建运维隐形冠军

中公高科(603860)
    公路智能养护咨询龙头。公司是我国领先的公路智能养护咨询服务商。公司实控人为交通运输部公路科学研究所，截至2025年三季度，公司第一大股东中路高科科技集团有限公司持股46.24%。公司主营公路养护决策咨询（65.36%）、路况快速检测系统开发与集成（26.13%）、公路养护分析系统开发与销售业务（6.38%）、租赁及培训（2.12%）。公司为各级政府公路管理机构、收费公路经营管理企业，以及从事公路养护业务的企业提供服务。
    公司业绩稳中有升，盈利能力突出。公司是A股稀缺的主营公路养护咨询的上市公司。2020-2024年，公司营业收入从1.8亿元增长至2.6亿元，归母净利润从0.35亿元增长到0.45亿元。公司经营业绩稳中有升。2024年公司毛利率和净利率分别为52%/17%，公司主营业务处于公路养护行业前端，利润水平相对较高。公司2024年资产负债率为14.62%，债务压力较小，资产质量较高。
    公路养护市场空间广阔。根据交通部，2024年末我国公路里程为549.04万公里。其中，高速公路里程19.07万公里，国家高速公路里程12.41万公里。从类别看，专用公路里程为5万公里，国道里程38.67万公里，省道里程41.01万公里。农村公路里程464.37万公里。我国国道和省道的路面使用寿命多介于12-15年之间，县道路面使用寿命多介于10-15年，乡村公路路面使用寿命多介于8-10年。近年我国公路养护市场投资额约3000亿元，标准养护实际需要投资额约6000亿元。我国公路里程规模庞大，未来养护空间大。
    人工智能技术赋能公路养护，交通强国建设助成长。公司信息化平台覆盖公路智能养护全生命周期。公司利用人工智能技术实现路面病害自动识别、道路结构损伤智能探测及精准修复。公司道路智能养护装备行业领先，能实现路面病害自动识别、异常数据的诊断与处理等。《交通强国建设纲要》提出，到2035年，基本建成交通强国。基本形成两个“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”。公路升级和交通强国建设持续打开公路养护成长空间。
    投资建议：我国公路运营里程规模庞大，公路养护市场前景广阔。公司采用人工智能技术辅助公路养护，有望大幅提高养护效率。公路升级和交通强国建设持续打开公路养护成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4227万元、4961万元、5924万元，同比分别增长-5.26%、17.36%、19.40%。对应P/E分别为47.45/40.43/33.86倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级
    风险提示：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险