2024年年报点评：积极开拓海外市场，重视股东回报，24年现金分红比例达114%

厦门国贸(600755)
    事件概述：2025年4月22日，公司发布2024年年报，2024年公司实现归母净利6.3亿元，主要受西牯岭矿山项目关停和大宗商品有效需求疲弱影响业绩承压。1）收入端：2024年营业收入3544.4亿元，同比-24.3%；期现毛利率1.83%，同比+0.36pct。
    2）利润端：2024年公司归母净利6.3亿元，同比-67.39%。分季度看，4Q24，1）收入端：公司实现营收681.1亿元，同比+0.9%，毛利率为1.8%。2）利润端：4Q24公司实现归母净利润-0.9亿元。
    分业务结构看：
    1）供应链管理业务：24年受市场需求减弱和公司业务结构调整的综合影响，公司主要经营品类的业务规模有所下降，但主要品类的期现毛利率改善明显，24年公司供应链管理板块实现营收3532亿元，同比-24.1%；24年期现毛利率为1.83%，同比+0.36pct。其中，24年金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔货种分别实现经营货量8305/4174/2271万吨，同比分别-21.9%/-34.3%/-6.0%；金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔货种分别实现营收1707/951/823亿元，同比分别-27.1%/-27.7%/-12.6%；金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔货种期限毛利率分别为1.74%/1.57%/1.96%，同比分别+0.38pct/+0.22pct/+0.78pct。
    24年公司积极抢拓海外市场，国际化业务综合竞争力稳步提升。24年公司实现海外营收658.6亿元，占供应链业务板块营收近20%，进出口总额144.2亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约900亿元；与RCEP国家贸易规模约800亿元。24年公司海外布局：公司：1）与澳大利亚永钢矿业集团签订合作协议及谅解备忘录，将在铁矿石资源包销、加工、港口物流及钢铁脱碳等领域展开合作；2）与中远海运港口阿布扎比场站有限公司签署战略合作协议，将在堆场、仓储、保税仓、进口通关、提货运输等环节开展合作；3）设立越南平台，旗下新能源子公司开设德国、南非办事处。
    2）健康科技业务：健康科技板块业务实现快速增长。24年公司健康科技业务实现营业收入11.0亿元，同比+49.6%。实现毛利4.5亿元，同比+148.3%；实现毛利率41.0%，同比+16.3pct。其中，24年派尔特医疗实现营业收入5.8亿元，同比+15.4%，其中，境外收入占比超50%；实现归母净利润0.91万元，同比+19.8%。
    重视股东回报，分红比例提升：24年公司现金分红比率为114.32%，同比+56.76pct。2024年公司拟每股分红0.33元，合计派发现金7.15亿元，按照2025/4/23公司收盘价6.21元/股、每股分红0.33元计算，2024年公司股息率为5.3%。
    投资建议：公司为大宗供应链龙头之一，基本盘稳固，积极开拓海外市场，高分红比例和股息率有望维持，我们预计公司25-27年归母净利润分别为12.66、15.76、19.53亿元，当前股价对应PE分别为11、9、7倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：大宗商品价格波动，下游需求不及预期，地缘政治局势变化。