公司2025年半年报业绩点评：业绩持续增长，6英寸项目持续满产

捷捷微电(300623)
    事件：
    2025年8月20日，公司发布2025半年度业绩报告，公司实现营业收入16亿元，同比增长26.77%；归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.57%。
    点评：
    市场竞争加剧二季度短期波动，业绩维持高增长。公司2025年半年度公司实现营收16亿元，同比增长26.77%，净利润2.47亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.57%，经营活动产生的现金流量净额达4.53亿元，同比增长55.03%。其中晶闸管、防护器件和MOSFET业务分别实现营业收入2.83亿、5.41亿、7.53亿，占主营业务收入的17.94%、34.31%和47.75%，毛利率分别为44.84%、30.87%、33.57%，营收较去年同期分别同比增加1.12%、34.32%、33.69%，主要得益于公司产品得到国内外知名厂商认可，推动国产替代进程加速，报告期内销售收入大幅增长。公司二季度晶闸管、防护器件和MOSFET三大业务毛利率分别为45.43%、29.20%和27.81%，较一季度有所下滑，主要受市场竞争加剧影响，晶闸管部分产品价格有小幅下降，防护类器件价格相对稳定，MOSFET部分产品有10%-15%的下降。
    6寸线项目达到批量生产能力，连续3月处于满产状态。公司“功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线”项目采用深Trench刻蚀及填充工艺、高压等平面终端工艺，不仅扩展新产品门类填补了公司产品的空白，还补充和升级了现有产品结构。6寸线定位于功率半导体芯片生产线，最小线宽达0.35um，目前已具备批量生产能力，产品包括单双向ESD芯片、稳压二极管芯片、开关管芯片、FRED芯片、高压整流二极管芯片、肖特基芯片和VDMOS芯片等，目前6W片/月产能，已连续三个月出货在5W片以上，处于满产状态。
    8寸线项目成熟落地，产出稳定满足下游需求。“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬进入试生产阶段起良率基本保持在95%以上，该项目聚焦推动高端功率半导体发展，满足下游市场需求，扩大市场占有率，缓解MOSFET产能紧张的问题等，将进一步提升公司综合竞争力并完善核心“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局，目前项目产出稳定，产量约11W片/月。
    汽车电子领域是公司未来着重发展的下游应用领域之一。目前可供选择的车规级MOSFET产品近200款，该领域的产品在持续研发更新中。公司已量产百余款车规级MOSFET，其中JMSHO40SAGQ凭借捷捷微电自有知识产权的JSFET芯片、全铜框架和跳线封装工艺，性能突出，符合汽车行业的严苛标准，在长期可靠性、封装尺寸、功率及性能方面均获得业内认可，已广泛应用于国内tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统。汽车类下游的主要客户有罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec等。
    公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，重点布局汽车电子，随着产能不断提升，销售有望快速增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.76元，0.99元和1.23元，维持“推荐”评级。
    风险提示：（1）下游市场需求不及预期风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。