年报点评 ：轨交业务基本盘稳定高增，创新驱动新型装备业务增长可期

时代电气(688187)
    投资摘要
    事件概述
    8月24日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入102.84亿元，同比增长19.99%；归母净利润15.07亿元，同比增长30.56%；扣非归母净利润11.59亿元，同比增长24.77%。
    分析与判断
    夯实轨交业务基本盘，乘“新基建”之风持续挖掘板块潜力。2024上半年，在铁路客运量稳步攀升、国铁集团动车组招标量同比大幅增加背景下，公司持续深耕细作轨道交通领域，创新发展新兴产业，市占率保持稳定，2024H1公司轨道交通装备业务板块实现营收61.39亿元，yoy+30.87%。2024H1，公司持续推进系列化新能源机车研发，部分型号已实现样车装车，同时积极配套主机厂开拓海外市场，在亚洲、美洲、欧洲及非洲等海外市场均有所斩获；干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单，带动通信信号系统细分业务营收达到4.16亿元，yoy+131.47%。“双碳”背景下，城际高速铁路作为“新基建”核心工程，城际/市域领域发展迎来良好契机，我们认为城轨产业有望在智慧赋能、融合创新新方向下迎来全新增长点，公司有望依托自身优势充分挖掘市场潜力，长期赋能轨交业务基本盘。
    坚持一核四强多点布局，创新驱动新型装备业务乘势突破。2024H1，公司新兴装备业务实现营收40.94亿元，yoy+9.21%，其中功率半导体器件成为核心增长点，公司宜兴IGBT产线已于2024年6月进入试生产，并有望于2024Q4进入全面量产；同时中低压器件产能持续提升，电网和轨交用高压器件各项目持续交付，IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付；碳化硅业务端，产品已完成第4代沟槽栅芯片开发，年产2.5万片6英寸碳化硅的产线已经完成改造并投入使用，公司看好2025年碳化硅系列产品的上车应用。新能源乘用车电驱板块，公司产能稳步提升，单月产能屡创新高，同时配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台；据NE时代表述，2024H1，公司乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占有率达13.4%，同时新能源汽车电控装机量同比增加57%，稳居国内行业前六。工业变流板块，公司工业变流产品在各领域持续获得新订单、产品同步批量交付，光伏逆变器等产品也在央企发电集团年度集采/框采中大部分实现入围，据索比光伏网表述，2024H1公司光伏逆变器中标8.35GW，位居国内前五。海工装备水下挖沟敷缆产品全球市占率持续保持头部地位。
    投资建议
    维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至37.50/43.74/52.85亿元，对应同比增速分别为+20.76%/+16.61%/+20.84%，对应EPS分别为2.66/3.10/3.74元，对应PE估值分别为17/14/12倍。
    风险提示
    轨道交通建设投资不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧