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1000729燕京啤酒中邮证券买入-13.06-0.530.640.722025-07-08报告摘要

25Q2利润超预期,改革红利持续

燕京啤酒(000729)
    l投资要点
    归母净利润超预期,扣非归母净利润符合预期。2025年上半年公司实现归母净利润10.62-11.37亿元,同比增长40%-50%,单Q2实现归母净利润8.96-9.72亿元,同比增长37%-48%;上半年公司实现扣非归母净利润9.26-10亿元,同比增长25%-35%,单Q2实现扣非归母净利润7.73-8.47亿元,同比增长21%-33%。24Q2公司非经常性损益为0.18亿元,25Q2的非经常性损益在1.35亿元左右,大幅增长,我们预计与公司关厂后政府收储土地的补贴有关。
    二季度公司U8销量继续保持增长势头,带动公司整体上半年实现销量和均价的增长。公司通过数字化采购和生产端卓越管理实现成本优化,2025年原料采购价格取得较低水平,同时通过标准化管理使能耗、人力等成本持续下降。利润端公司有望继续享受经营改革红利。
    l盈利预测与投资建议
    我们预计公司2025-2027年分别实现营收155.73/164.27/172.35亿元,同比增长6.17%/5.48%/4.92%;实现归母净利润14.84/17.95/20.34亿元,同比增长40.61%/20.93%/13.31%,对应EPS为0.53/0.64/0.72元,对应当前股价PE为24/20/18倍,维持“买入”评级。
    l风险提示:
    公司销售不及预期,食品安全等风险。

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