2025年三季报点评：规模保持较快扩张，营收利润双稳健

成都银行(601838)
    核心观点
    营收利润维持稳健水平。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润177.61亿元、94.93亿元，分别同比增长3.01%、5.03%，增速较上半年分别下滑2.90pct、2.26pct。其中三季度单季实现营收54.91亿元，同比下降2.92%；实现归母净利润28.76亿元，同比增长0.17%。公司2025年前三季度年化加权ROE15.20%，同比下降2.35pct，仍居于同业中较高水平。从业绩增长归因来看，主要是净息差及非息收入拖累营收增速，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速，另拨备反哺利润的趋势边际增强。
    规模保持较快扩张，对公拉动，票据回落。公司2025年前三季度总资产同比增长13.4%，2025年9月末总资产超过1.38万亿元，增速较为稳健。资产端，前三季度贷款（不含应计利息）同比增长17.4%至8462亿元，保持较快扩张。前三季度累计新增信贷1049亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放989/75/16亿元。三季度单季新增信贷128亿元，同比少增18亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放324/24/-220亿元，票据规模较上半年回落明显，对公同比多增215亿元，贷款增速主要由对公端贡献，延续半年报结构趋势。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长14.2%、11.4%。9月末，公司核心一级资本充足率8.77%，较年初下滑0.29pct，较6月末回升0.16pct。
    净息差环比下降，净利息收入增速回升。我们测算的公司2025年三季度单季度净息差1.45%，较二季度下降3bps。公司前三季度净利息收入同比增长8.2%至147.25亿元，增速较上半年回升0.65pct，以量补价效果明显。此外，非息净收入同比下降16.5%至30.36亿元。其中，手续费及佣金净收入3.75亿元，同比下降35.2%；其他非息收入11.50亿元，同比下降27.0%。
    资产质量保持优异。公司9月末不良贷款率0.68%，较6月末上升2bps，仍在较低水平；拨备覆盖率433.08%，较6月末下降19.57pct，仍保持较高水平。9月末关注率0.37%，较6月末下降0.07pct。整体来看，公司资产质量保持优异。
    投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，处于优势明显的川渝核心区位，我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润140/151/162亿元，对比同比增速8.8%/7.6/7.7%%；摊薄EPS为3.29/3.54/3.82元；当前股价对应的PE为5.6/5.2/4.8x，PB为0.85/0.76/0.69，维持“中性”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。