2025年半年报点评：2025Q2偶发因素拖累业绩，顶棚新品类打开成长空间

岱美股份(603730)
    投资要点
    事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入31.75亿元，同比下降3.35%；实现归母净利润2.41亿元，同比下降42.56%；实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比下降4.87%。其中，2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元，同比下降6.71%，环比下降0.68%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降85.63%，环比下降84.53%；实现扣非后归母净利润1.96亿元，同比下降9.96%，环比下降4.88%。公司2025Q2归母净利润由于偶发因素影响低于我们的预期，扣非后归母净利润符合我们的预期。
    2025Q2偶发因素拖累归母净利润，毛利率环比实现提升。营收端，2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元，环比下降0.68%，预计公司收入环比下降主要受北美新能源客户销量环比下滑影响。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率为28.56%，环比提升0.88个百分点。期间费用方面，公司2025Q2期间费用率为12.36%，环比提升0.86个百分点，主要系管理/研发/财务费用率环比分别+0.41/+0.25/+0.22个百分点。营业外支出方面，公司子公司岱美墨西哥一处厂房于2025年5月发生意外火灾事故，导致厂房、部分设备及存货受损，产生营业外支出2.42亿元，此偶发性因素对公司2025Q2单季度业绩产生较大拖累（此次意外火灾损失在保险理赔范围内，后续理赔金额将覆盖实际损失金额）。归母净利润方面，公司2025Q2归母净利润为0.32亿元，环比下降84.53%；对应归母净利率2.04%，环比下降11.08个百分点；扣非归母净利润为1.96亿元，环比微降4.88%；对应扣非后归母净利率12.39%，环比微降0.55个百分点。
    沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.01亿元、10.53亿元、12.33亿元（前值为9.27亿元、10.91亿元、12.80亿元），对应EPS分别为0.42元、0.49元、0.57元，市盈率分别为14.24倍、12.18倍、10.40倍。考虑到公司品类扩张，顶棚新产品打开成长空间，维持“买入”评级。
    风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。