2025年半年报点评：龙头地位凸显，多项业务表现优异

中信证券(600030)
    公司8月28日披露2025年半年报
    2025年上半年公司实现总营收330.39亿元（+20.44%），实现归母净利润137.19亿元（+29.80%），扣非后归母净利润135.71亿元（+28.91%），基本每股收益0.89元（+28.99%）。公司2025年上半年ROE为4.91%，较上年同期上涨0.95pct
    投行业务市占率保持领先
    2025年上半年，公司实现投行业务净收入20.98亿元（+20.92%），公司上半年完成A股主承销项目36单，主承销规模1485.28亿元（+465.66%），市占率19.19%，承销规模排名市场第一。债承方面，公司承销境内债券2,821只，承销规模人民币10，387.25亿元（+11.61%），金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一，科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债券承销规模均排名同业第一
    资管业务仍显韧性，华夏基金规模进一步提升
    2025年上半年，公司实现资管业务净收入54.44亿元（+10.79%）。截至报告期末，公司资产管理规模15，562.42万亿元（+6.86%），市场份额12.83%，排名行业第一。其中，集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3，608.99亿元（+1.05%）、9,077.76亿元（+8.09%）、2,875.67亿元（+10.87%）。子公司华夏基金公募基金管理规模2.10万亿元（+34.14%），实现营业收入和净利润分别为42.58和11.23亿元，分别同比增长16.06%和5.82%。报告期内，华夏基金积极推进养老三大支柱业务，REITS业务保持行业领先，积极参与重大产品创新项目，权益ETF规模保持行业龙头地位，整体管理规模进一步提升。
    交投活跃，经纪业务大幅增长
    上半年，公司实现经纪业务净收入64.02亿元（+31.19%），代理买卖证券业务收入38.93亿元（+62.24%），代销金融产品收入8.62亿元（+17.69）。截至报告期末，客户数量累计超1,650万户，托管客户资产规模超人民币12万亿元，均较上年末增长4%。公司积极推进境外财富管理全球化布局上半年，境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长。业绩增长主要受益于上半年国内证券市场整体呈现震荡上行超势，证券市场交易活跃度显著提升，股票基金交易量日均规模人民币1.61万亿元，同比上涨63.87%。
    自营业务超预期，带动业绩增长
    上半年，公司实现自营业务收入190.53亿元（+62.42%），占总营收的57.67%。公司整体投资收益稳健，债券投资规模占比54.63%，整体交易性金融资产规模同比增长16.32%，其中债券投资增长达78.91%。得益于2025年上半年股债市场的良好表现，公司投资业绩表现亮眼，带动了自营业务收入的增长。
    投资建议
    公司稳居行业龙头地位，当前资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型，加强数字化赋能，公司头部地位稳定。我们预测公司2025-2027年基本每股收益分别为1.78元、1.84元、1.95元，每股净资产分别为18.38元、19.81元、21.32元，维持“买入”评级
    风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧