公司信息更新报告：海外业务占比持续提高，盈利能力进一步提升

华明装备(002270)
    公司发布2025半年报，业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性
    2025H1公司实现营业收入11.21亿元，yoy+0.04%；归母净利润3.68亿元，yoy+17.2%；销售毛利率/净利率分别为55.5%/33.3%，同比分别提高7.7pct/4.9pct，主要系低毛利率的电力工程业务占比下降。公司发布半年度利润分配方案，拟派发现金分红1.76亿元，股利支付率47.89%，每股股利0.20元。考虑到公司海外营收占比不断提高，毛利率水平进一步提升，我们持续看好公司的竞争优势地位，并上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为7.44/8.72/10.14亿元（原值7.29/8.61/9.93亿元），EPS为0.83/0.97/1.13元，对应当前股价PE为21.8/18.6/16.0倍，维持“买入”评级。
    电力设备业务持续增长，国内需求维持稳健，海外需求持续高增
    分接开关技术壁垒高，竞争格局稳定，公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，全面持续受益于全球能源转型与电力需求增长。2025H1全国电网工程建设完成投资3635亿元，同比增长5.9%；截至2025年6月底，全国全口径发电装机容量达36.48亿千瓦，同比增长18.7%；2025H1新增风电、光伏装机分别为51GW、212GW。2025H1公司电力设备业务实现营业收入9.59亿元，同比增长15.3%；其中，国内市场维持稳健增长，实现营业收入6.48亿元，同比增长5.0%；海外业务持续高增，直接与间接出口实现营业收入3.11亿元，同比增长45.2%。
    国内高端市场有望持续实现突破，海外市场有望延续高景气
    公司是国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业的垄断。2025年，公司的换流变分接开关实现从第一台到第一批的跨越，在±800kV陇东-山东直流工程批量投运，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等布局的稳步落地，公司海外业务有望延续高景气。
    风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。