越南工厂顺利投产

麒盛科技(603610)
    公司发布24年报及25Q1财报
    25Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，显示公司业务保持稳定增长。归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7%。
    24年公司实现营收30亿同比-5%，归母净利为1.6亿同比-24%，扣非归母净利1.9亿同比-25%。
    分产品看，24年智能电动床营收24亿元同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿同比-7%，配件及其他营收2.5亿同比+3%。
    分地区看，24年公司境内营收1.8亿同比-18%，境外营收27亿同比-3%。分销售模式看，24年公司大宗业务营收24亿同比-4%，线上销售营收4亿同比-8%，其他业务营收0.3亿同比-25%。
    毛利率看，24年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。
    拓展国内外新客户，保存量争增量
    维护海外大客户，争取海外新客户。2025年公司仍将与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定的合作关系。除此之外，公司在海外市场寻求新的突破口，在北美市场，公司积极拓展零售端业务，争取与更多家具零售商达成合作，上架公司为其供应的产品；欧洲市场，公司仍以与欧洲市场大型床垫企业合作为切入，逐步渗透欧洲床具市场。
    国内市场争增量。在国内市场，公司推进“舒福德”品牌的建设，2024年“舒福德”品牌的门店数量新增超过111家，门店总数突破220家，已覆盖全国绝大多数省份。公司助力“舒福德”品牌在海外门店的开设，目前已在新加坡开设门店。
    2025年公司还将积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化的智能床产品落地，目前公司多款产品在进行医疗器械注册认证，同时公司也将开始布局医疗器械产品的营销网络。
    越南工厂顺利投产，紧抓研发中心项目建设
    截至2024年底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能。
    越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。
    公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分已完工，目前已进入内部装修流程，预计2025年年底前能够投入使用。项目建成后，可以进一步加强公司技术自主可控性，增强供应链稳定，提高公司盈利能力，提高公司产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。
    调整盈利预测，维持“增持”评级
    我们调整公司25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2.0/2.3/2.8亿，EPS分别为0.56/0.65/0.79元，对应PE分别为22/19/16x。
    风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。