高研发投入致短期盈利承压，积极拓展AI和汽车领域

帝奥微(688381)
    核心观点
    2025上半年收入同比增长15%，短期盈利能力承压。公司2025上半年实现收入3.06亿元(YoY+15.11%)，归母净利润-421万元(YoY-116%)，扣非归母净利润-2384万元，毛利率同比下降0.3pct至45.49%，研发费用同比增长25.3%至1.0亿元，研发费率同比提高2.7pct至32.64%。其中电源管理产品收入1.58亿元，占比52%，毛利率同比下降0.2pct至38.23%；信号链产品收入1.48亿元，占比48%，毛利率同比提高0.8pct至53.23%。2Q25实现收入1.53亿元(YoY+11.43%，QoQ+0.37%)，归母净利润-1660万元，环比由盈转亏，毛利率43.55%（YoY-2.4pct，QoQ-3.9pct）。
    加速人工智能领域布局，针对AI服务器和光模块推出多款产品。公司加速人工智能领域布局，围绕高速、高精度、高功率密度提供差异化的模拟芯片产品系列。信号链芯片方面，公司针对最新一代的AI服务器平台推出了一系列I3C集线器，助力传统服务器板内器件通讯速率升级。光通讯赛道公司推出了国产首款超低漏电流的高速开关，助力稳定可靠的长距离高速光传输。电源管理芯片方面，公司围绕高功率密度和高精度两个维度推出了一系列产品，助力光模块市场高效化及小型化，推出了包含1-3A超小尺寸叠封电感的DCDC降压电源模块、可帮助光模块实现精准温控的TEC控制器、集成高精度电流检测的7A负载开关等产品。
    持续完善汽车品类，推出多颗国内首款产品。公司在汽车领域推出多颗国内首款产品。在高速领域，随着USB Type C口在新能源汽车的普及，公司围绕USB端口推出了一站式高速信号解决方案，包含支持USB3.2Gen1的中继器，支持11Gbps带宽的4通道单刀双掷超高速模拟开关。车灯及马达驱动领域，公司推出国产首款支持功能安全ASIL-B的16通道矩阵控制管理器，24通道像素级尾灯高侧驱动方案以及国产首款支持双电源供电的4/8通道智能预驱。随着车灯及马达驱动产品的系列化及差异化，客户端的落地开始加速。传感领域，公司推出了支持功能安全ASIL-B车规级霍尔轮速传感器；全系列车规高精度、高压40V、高带宽3线和2线霍尔效应开关。
    投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2025-2027年归母净利润至0.64/0.90/1.28亿元（前值为0.85/1.11/1.47亿元），对应2025年9月4日股价的PE分别为97/69/49x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。