公司动态研究报告：受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显

新宙邦(300037)
    投资要点
    六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道
    伴随储能等下游需求爆发，推动锂电产业链进入景气阶段，自25年10月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至12月29日六氟磷酸锂价格已达到约18万元/吨，与10月1日相比价格涨幅高达195%。公司六氟磷酸锂产能2.4万吨/年，预计25年底技改完成后产能可达3.6万吨/年，且存在10%-20%的产能弹性空间，受益于价格上行。
    六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至12月29日电解液价格为约2.6万元/吨，同期涨幅亦达到约64%。随着六氟磷酸锂价格抬升，公司将持续受益。
    氟化液赛道长坡厚雪，竞争力凸显
    伴随3M退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游行业的增量需求，国内氟化液市场增长正步入国产替代+需求扩张的双重驱动阶段。公司已建成氢氟醚3000吨/年、全氟聚醚2500吨/年产能，此外年产3万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进。
    公司有望深度受益于氟化液国产替代及行业扩容机会，随着中长期产能逐步释放，打开天花板。
    深化布局新型材料，拓展成长空间
    公司前瞻性布局固态电池电解质，公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段。当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随着下游技术路线逐步清晰及量产节点临近，为公司电池材料业务打开新的增长空间。
    盈利预测
    预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为12/15/19亿元，EPS为1.57/2.06/2.55元，对应PE分别为33/25/20倍。基于公司电解液业务盈利能力提升，氟化工业务随半导体与数据中心需求爆发而迎来增长，前瞻性布局固态电池，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。