2025Q3营利同环比高增长，主业受益于智能化增配需求、新领域布局打开长期空间

捷众科技(920690)
    投资要点：
    事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.75亿元（yoy+47%）、归母净利润5335万元（yoy+20%）、扣非归母净利润5252万元（yoy+50%）；2025Q3公司实现营收1.13亿元（yoy+48%/qoq+26%）、归母净利润2272万元（yoy+34%/qoq+33%）、扣非归母净利润2251万元（yoy+37%/qoq+32%）。公司三季度整体业务进展顺利，营利同比增幅表现良好。
    汽车领域：基本盘受益于汽车智能化带来的增配需求，投资墨迅科技丰富产品矩阵。新能源汽车智能化升级推动配置需求提升，公司产品既覆盖传统与新能源汽车通用的基础配置，又切入新增配置赛道，2025H1汽车门窗系统业务同比增长73%，车身电子业务同比增长402%，充分受益于增量市场红利。公司在新能源汽车领域凭借精密注塑技术实现深度突破，核心产品传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉及门窗系统精密注塑件已通过Tier1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、理想汽车等主流新势力供应链。此外，公司正不断拓展ADAS、传感器、执行器等非车窗组件领域，通过战略投资墨迅科技（专注无刷电机及车用执行器），旨在与之产生业务协同，从而布局相应配套产品。我们认为，公司积极进行汽车领域产品横向拓展，有望进一步丰富汽车业务矩阵，强化在新能源汽车供应链中的多元化竞争力。
    非汽车领域：已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域开拓取得阶段性进展。公司积极开拓非汽车高增长赛道，已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域取得阶段性进展。低空经济市场方面，公司核心产品精密注塑齿轮或将应用于小鹏汇天飞行汽车；在机器人领域，公司四足机器人关节类注塑齿轮完成样品交付，外骨骼机器人项目处于合作洽谈初期，同时，公司有望通过投资墨迅科技获取空心杯电机技术，有助于切入机器人关节领域；半导体领域，公司为客户浙江启尔机电（高端半导体装备超洁净流控系统供应商）供应驱动线圈骨架等精密注塑件，并已实现小批量供货；军工领域，公司进入中国振华集团永光电子供应链，已实现军用IGBT芯片精密注塑零部件交样，应用于航空航天等高端领域。我们认为，尽管公司部分新业务尚处样品或初期阶段，但多领域布局为公司打开长期增长空间，精密注塑技术的通用性有望支撑公司在非汽车领域持续突破。
    盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应当前股价PE分别为28.4/23.3/17.7倍。捷众科技精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。
    风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险