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1605128上海沿浦华安证券买入-33.96-1.041.552.062025-07-31报告摘要

25Q2经营业绩超预期,座椅及机器人同步推进中

上海沿浦(605128)
    主要观点:
    事件:公司发布2025年半年度报告,25H1实现营业收入9.16亿元、同比-7%,归母净利润0.78亿元、同比+26%;25Q2实现营业收入4.83亿元、同比+15%、环比+12%,归母净利润0.45亿元、同比+51%、环比+38%。
    25Q2业绩超预期,经营表现持续向上。从2024年起公司在经营上已经逐步形成了正循环,主业贡献充足且稳定的现金流保证盈利同时保证创新。具体经营指标上,25Q2公司实现毛利率18.5%、同比+1.0pp、环比-0.6pp、保持在较高水平,25Q2研发费用增加、财务费用下降,整体期间费用率9.3%、同比-0.8pp、环比+0.2pp,归母净利率9.3%、同比+2.2pp、环比+1.8pp,上半年公司经营活动现金流净额1.9亿元、同比+132%,现金储备充足,有利于后续新业务拓展。
    2025年是公司基本面变化大年,座椅及机器人业务同步推进中。新业务进展上,1)高铁整椅:目前已进入小批量交货阶段;2)汽车整椅:已组建了汽车座椅领域资深专家团队,研发实验室已正式投入使用,正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中;3)机器人:已完成机器人关键部件开发的第一阶段的技术储备,已启动跨学科高端人才引进计划及专业团队建设,机器人事业部的建设正在推进中。我们认为之前公司在汽车座椅骨架之外的铁路集装箱、高铁整椅的新产品突破上有成功经验,本质上公司具备经营韧性和创新进取精神,未来成长点上既有汽车整椅的从0到1、也有机器人的新突破,业绩也有望逐步创新高,更多基本面变化值得期待。
    投资建议:我们认为公司已进入加速成长阶段,基本面变化包括铁路相关项目、汽车整椅、机器人等新业务,成长节奏较明确且快。我们维持公司2025-2027年归母净利润预期2.2亿、3.3亿、4.4亿元,增速+61%、+49%、+33%,维持“买入”评级。
    风险提示:宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

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