转型检测平台型企业，积极拥抱人形机器人检测行业

博杰股份(002975)
    主要观点：
    公司发布2024年年报&2025年一季报，业绩有望困境反转
    公司发布2024年年报业绩，实现营业收入12.33亿元，同比增长36.17%；实现归属于上市公司股东的净利润2225.42万元，同比增长138.89%；实现归母扣非净利润894.37万元，同比增长116.92%。基本每股收益0.16元，同比增长139.02%。
    公司2025年一季度实现营收2.06亿元，同比下降25.18%；实现归母净利润-2065.12万元，同比下降294.27%；实现归母扣非净利润-2269.86万元，同比下降501.75%；基本每股收益-0.14元，同比下降275.00%。公司业绩受确收节奏影响短期承压，长期看好公司发展。深耕智能制造领域，积极拥抱人形机器人检测行业
    公司深耕智能制造领域近20年，行业地位突出，在多年非标设备研发及行业应用经验积淀中，总结并形成了运动控制、人工智能、机器人软件算法等平台化模块，以及射频、声学、电学、光学等各项功能技术模块。公司近几年转型标品市场，强化设备通用性，通过在未来增长潜力大的下游应用领域布局所需的制程或检测相关设备，实现主业天花板突破；基于消费电子产品的IMU&力传感器、Camera测试技术，适配人形机器人平衡控制、避障和运动轨迹跟踪高精度需求，公司积极研发出1弧秒精度的IMU传感器测试平台；针对人形机器人电子烟观测与电子皮肤触觉需求，研发适配人形机器人camera与力传感器检测技术，为公司进军人形机器人测试板块，实现零的突破。
    积极拓展下游领域，大数据及AI算力领域、新能源车领域均取得突破经过多年的积累，公司已实现从模组到整机全工段的测试能力布局，除了传统的ICT/FCT技术，公司成功开发了BSI和ICT Inline等硬板测试系统，已面向全球及国内知名服务器厂商全面供货，包括英伟达、戴尔、亚马逊、微软、思科等国际知名厂商，以及紫光、浪潮、阿里巴巴、腾讯等国内头部厂商。
    2024年12月，公司董事会审议通过拟使用5750万元的自由资金通过股份转让取得珠海广浩捷科技股份有限公司25%的股权，广浩捷为国内摄像头模组检测及自动化设备垂直细分行业龙头企业，具备ADAS车载模组AA组装与标定的关键技术，助力公司切入新能源汽车电子“智驾”领域。
    投资建议
    我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为13.29/14.43/15.81亿元（前值2025-2026年15.84/18.11亿元）；2025-2027年预测归母净利润分别为0.84/1.13/1.52亿元（前值2025-2026年1.28/1.49亿元）；2025-2027年对应的EPS为0.53/0.71/0.96元。公司当前股价对应的PE为61/45/33倍，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。